佛燃能源发展历程、股权结构与业务营收分析

佛山城燃龙头，探索“能源 + 科技 + 供应链”业务模式。

1.传统城燃向综合能源服务转型，国资控股保障公司稳健发展

扩展城燃业务范围，深化综合能源服务企业定位。1993 年 2 月 26 日，佛山市燃气 管理公司注册成立；同年 7 月，佛山市首批管道燃气用户通气点火。2004 年，公司取得 高明区的管道燃气独家特许经营权，更名为佛山市燃气集团有限公司。2010 年，公司将 城燃业务扩展至佛山市外，取得肇庆高要、云浮、韶关南雄等多个地区的燃气专营权， 2019 年进一步扩张至河北武强、湖南浏阳等地，获得共 13 个区域的燃气专营权。2020 年 3 月，公司更名为佛燃能源集团股份有限公司，明确综合能源服务企业定位，深耕城 燃业务的同时协同推进光伏、储能、氢能等能源服务；同年，通过子公司香港华源与国 际油气行业领先的供应商碧辟（中国）和切尼尔能源达成共识，签订天然气购销合同， 丰富气源结构，保障稳定供应，接卸首船国际 LNG。2021 年，公司建成全国首个综合 能源制氢加氢加气一体化站——南庄站，开始组建SOFC固体氧化物燃料电池研发团队， 开拓管道检测、窑炉热工装备制造等科技研发与装备制造业务。2023 年，公司与切尼尔 能源签署《液化天然气购买和销售协议》，预计 2028 年以后每年从切尼尔采购 86 万吨 LNG，提升公司应对市场资源波动时的抗风险能力。佛燃能源坚持以“能源 + 科技 + 供应链”为发展方向，深耕城市燃气，同时积极推进石油化工产品、氢能、热能、光伏、 储能等能源服务，持续拓展 SOFC 固体氧化物燃料电池、氢能装备制造研发等科技研发 与装备制造业务，大宗商品资源、物流、仓储等一揽子供应链业务以及延伸业务，实现 业务的多点布局。

国资控股&燃气龙头持股，保障公司稳健发展。截至 2025 年 3 月，佛山国资委为公 司实际控制人，通过佛山市投资控股集团有限公司间接持有佛燃能源 36.58%的股份。港 华燃气集团有限公司为第二大股东，间接持有佛燃能源 36.62%的股份，通过资本注入、 技术赋能、资源整合等多种方式与佛燃能源在气源采购、氢能项目等方面进行合作，助 力佛燃能源从传统燃气企业向综合能源服务企业转型。员工持股平台海南众城投资股份 有限公司持股 6.78%，保障员工分红福利，充分调动积极性。

城燃主业逐步扩张，深入探索“能源 + 科技 + 供应链”多重业务模式。公司业务 可分为三大板块：城燃等能源业务、科技研发与装备制造、供应链及延伸业务。2024 年， 公司营业总收入为 315.89 亿元，2018-2024 年六年复合增速 35.54%，保持稳定增长。从营收构成来看，城燃等能源业务占比逐年降低，2024 年达 48.2%，供应链及延伸业务占 比逐年提升，2024 年超越城燃业务达到 51.6%，业务多点发展。2024 年，公司归母净利 润 8.53 亿元，2018-2024 年六年复合增速 15.36%；其中 2023 年归母净利润增速较高主 要原因如下： 1） 投资收益变动：2022-2024 年投资收益分别达 0.85/5.52/5.06 亿元，占利润总额 比例分别为 9.52%/40.77%/40.96%；2023 年起，投资收益大幅提升，系 2023 年 公司开始执行海外长约，国际气源采购合约赚取的差价以及价格、 汇率变动产 生了投资收益所致。 2） 子公司业绩补偿：公司于 2021 年收购元亨仓储（后更名为南沙仓储）40%股份， 并于 2022 年进行战略改造，逐步拓展大宗商品资源、物流、仓储等一揽子供应 链服务；2023 年 11 月，佛燃能源进一步认缴出资，股权比例变为 70%。2021 年收购元亨仓储时，股权转让方元亨能源承诺在交割后的三个会计年度，即 2021 年至 2023 年度，元亨仓储每年实现的净利润分别为 9,947.0472 万元、 12,433.809 万元、14,920.5708 万元；如任一承诺年度实际实现的净利润低于当 年度的承诺利润的，则元亨能源应当对元亨仓储进行现金补偿；现金补偿金额 =当年度承诺利润-当年度实际利润。2023 年确认南沙仓储业绩补偿款，形成非 经常性损益 1.2 亿元。南沙仓储业绩补偿款共 5.95 亿元，截至 2025 年 5 月， 尚余 1.39 亿元待支付。 从分业务毛利率来看，城燃等业务毛利率稳定在 10%左右；供应链业务毛利率较低 系大宗商品贸易本身的低附加值、低毛利率特性。从毛利构成来看，2022-2024 年城燃 等能源业务占比保持在 80%左右水平，供应链业务占比保持在 20%左右；科技研发与装 备制造业务仍旧处于初步发展阶段，2024 年未实现盈利系成本投入增加。公司坚持以 “能源 + 科技 + 供应链”为发展方向，在保障城燃业务稳定的基础上，积极推进能源 业务、科技研发与装备制造业务、供应链业务以及延伸业务的发展，实现结构优化与转 型。

费用率持续优化，ROE（摊薄）保持在 10%以上。2018-2020 年公司毛利率保持在 15%以上，销售净利率保持在 7%以上，2022 年公司毛利率由 12.0%降至 9.9%，主要受 到国际气价上升的影响。2023 年，低毛利率的供应链及延伸业务占收入比例增加，整体 毛利率下降；海外长约产生投资收益&收到子公司业绩补偿 1.2 亿元，净利率略有提升。 2024 年，低毛利率的供应链及延伸业务占收入比例持续增加，公司毛利率下降至 6.1%。 收入高增带动期间费用率持续优化，从 2018 年的 6.0%下降至 2024 年的 2.8%。2022 年 公司 ROE（摊薄）水平为 12.06%，同比下降主要系 2022 年上游气源价格高、终端需求 不振，公司城燃业务毛利率下降；2023 年，气源价格有所缓解、国内经济形势好转，叠 加投资收益&业绩补偿，ROE（摊薄）回升至 12.92%。2024 年，低毛利率业务收入占比 增加，公司整体净利率下降，ROE（摊薄）下降至 10.13%。

2. 实施股权激励计划，现金分红稳定提升

实施股权激励计划，超额完成激励目标。2019 年，公司推出股票期权激励计划，拟 向激励对象授予不超过 1688 万股股票期权，约占公司当时股本总额的 3%；要求 2020- 2022 年公司营业收入增长率以 2018 年为基数，分别不低于 25%、44%、65%；每股收 益分别不低于 0.64 元/股、0.67 元/股、0.71 元/股；每股分红分别不低于 0.42 元、0.43 元、0.44 元；现金分红比例均不低于 40%；以上目标均已超额完成。2023 年，公司再次 推出限制性股票激励计划，拟向合计 125 名激励对象授予不超过 3072.50 万股限制性股 票，约占当时公司股本总额的 3.22%；要求 2023-2025 年公司营业收入增长率以 2022 年 为基数，分别不低于 25%、50%、72.5%；每股收益分别不低于 0.75 元/股、0.82 元/股、 0.90 元/股；每股分红分别不低于 0.30 元、0.31 元、0.32 元；现金分红比例均不低于 40%。 截至 2024 年，目标均已超额完成。

经营活动现金流充裕，分红稳步提升。2018-2024 年公司经营活动现金流充足，2024 年经营性现金流为 17.50 亿元，远超资本开支；良好的现金流为公司的日常运营、战略 布局、技术研发等关键领域的资本开支提供有力支撑。2021 年公司筹资现金流同比增加 1067.72%，主要系公司收到增加长期借款、增发中期票据和发行永续债等筹资款项。2024 年公司筹资活动现金流为-2.41 亿元，主要系公司规划融资进度及规模，降低利率水平， 偿还债务支付的现金同比增加较大。公司坚持稳健且积极的分红政策，2024 年公司现金 分红总额为 6.23 亿元，同比增加 5.06%，股利支付率为 73.0%，同比上升 2.8pct。