山高控股发展历程、股权结构与业绩分析

三阶段演进重构产业投资基因。

融贯境内外平台资源优势。山高控股是一家在香港联合交易所主板上市的投资控股公司，是山东高速集团重要的境外投融资和新兴产业控股平台，总资产规模 666.1 亿人民币，主营业务涵盖产业投资和牌照金融服务。背靠世界五百强企业山东高速集团并依托其国有资本与产业资源优势，山高控股聚焦新能源、新基建等新兴产业赛道，发挥“产融结合+境内外联动”优势，战略定位于“高速集团重要的境外资本运作平台”及“具有品牌影响力的产业投资专家”，为高速集团企业跨境产融结合及实体产业跨境发展提供投融资和综合金融服务，实现高速集团在海外资本市场布局的优化升级。

混改并购赋能新兴产业发展。山高控股前身为中国新金融集团有限公司，2017年山东高速集团成为中国新金融集团第一大股东，同年将中国新金融更名为山高金融，于 2017-2019 年对中国新金融业务进行整合，主营业务除融资租赁与放贷外，增加了证券投资、金融科技、技能投资等板块；2019-2021年为山高控股公司的探索阶段，全面发展包括固定收益投资、标准化股票投资、私募股权投资、牌照金融等各类金融业务；第三阶段为2021 年至今，是关键战略转型阶段。2021 年下半年，公司开始推动业务由金融投资为主向新兴产业投资控股为主转变，依托山东高速集团主业产业资源优势，聚焦国家大力支持的新能源、新基建等战略新兴产业积极布局。

战略转型高瞻远瞩，赛道部署基本成熟。2022 年山高控股收购山高新能源，并于 2024 年完成了对中信产业基金所持山高新能源全部股权的收购，公司的持股比例从 43.45%提升至 56.97%，增强了对山高新能源控制力。2023年12 月，山高控股以 2.99 亿美元战略入股世纪互联，成为世纪互联最大的机构投资股东和紧密协同的战略投资人，助力高速集团向“传统基建+新基建”领军者角色迈进。目前公司产业布局主线已清晰构筑并趋于成熟，公司资产总额中新兴产业类资产占比已提升近九成。此外，公司积极推动旗下产业板块间的深度融合协作，生态协同效应显现，构建“绿电+算力”产业生态体系，打造产业投资和运营核心竞争力。

控股多家新能源企业，生态闭环助力公司发展。2022 年11 月18日，国际三大评级机构之一的惠誉国际（Fitch Ratings）宣布，经过6 个月的观察，确认山高控股长期信用评级为 A-，移出观察名单，评级展望稳定。惠誉国际认为，山高控股在完成对山高新能源（原北控清洁能源集团）收购后，已转型为以新能源和新科技板块为主要投资方向的境外产业投资及融资平台。截至2025 年 4 月 28 日，公司旗下控股或参股公司达65 家，其中与光伏发电站基础设施及运营相关的公司达 13 家，与风力发电站基础设施的建设与运营相关的达 15 家，与基础设施建设、清洁能源项目营运及投资控股相关的达8家，与新能源新基建相关的公司达 36 家，形成新能源与新基建的生态闭环，增加公司竞争力。

公司营收稳步增长，收入结构优化。2022 年，产业投资首次成为公司重要收入来源，收入占比达 86.91%，非标准投资、标准投资与持牌业务收入占比均大幅下降；营业收入较 2021 年增加 293.5%，达到38.40 亿元。2023年、2024 年产业投资占比与总营业收入分别为 89.99%、50.63 亿元与79.25%、55.81 亿元，产业投资收入成为公司业务收入中的最重要来源。

EBITDA 逐年增长，净利润由负转正。自 2021 年公司进入关键战略转型期后，公司 EBITDA 逐年增长，实现高速发展。2022 年EBITA 为23.73亿元，EBITAMargin 为 61.42%，2023 年 EBITA 为 41.17 亿元，EBITA Margin为80.44%，2024 年 EBITA 再创新高，达到 44.87 亿元，EBITA Margin 为80.40%。2024年归母净利润为 5391 万元，同比增长 295.15%，盈利增长空间逐步打开。

资产负债率持续降低，财务结构趋于稳健。2022、2023 年、2024年公司的资产负债率分别为 77%、74%、73%。自 2022 年实现业务转型以来，公司的资产负债率连续两年持续下降，有利于缓解公司财务压力，财务结构趋于稳健。