海博思创发展历程、产品布局、管理层与收入分析

把握新能源消纳机遇，专注储能系统快速扩张。

1.电池系统集成起家，战略转型聚焦储能系统集成业务

公司自成立以来始终专注于电池系统集成，后战略转型聚焦储能系统集成领域。 根据招股说明书梳理，公司发展历程可分为三大阶段： （1）2011-2015年，技术积累和市场探索阶段。公司成立于2011年，凭借创始 团队在多个领域的技术储备，掌握电池管理系统相关关键技术，为客户提供电池系 统的相关产品。2012-2013年期间相继完成国家电网微网储能项目、南方电网分布 式模块化储能项目等示范项目。 （2）2016-2018年，全面打造和提升研发及生产能力，储能业务形成产业化能 力。2016年公司建设研发生产一体化的北京房山生产基地与高标准实验测试中心。 2017年成功交付57MWh用户侧储能系统项目。同年，公司开展新能源汽车租赁业务， 与自身动力电池系统业务形成协同效应。2018年公司中标国家电网及南方电网的多 个变电站储能项目，储能系统业务开始呈现增长态势。 （3）2019年-至今，剥离其他业务专注储能集成，上市增资开辟全球市场。2019 年以来公司逐步剥离新能源汽车租赁与动力电池业务，聚焦储能系统领域和紧抓市 场发展机遇。2020年以来公司中标参与多个百MWh级大型项目，2021-2024年储能 系统销量分别达0.66/2.15/6.21/11.82GWh，出货规模实现快速增长。2025年1月公 司在科创板上市，进一步夯实企业影响力，未来在保持国内电化学储能系统集成领 域领先地位的同时积极开辟海外市场，有望贡献新增长。

国内储能集成行业领先，布局海外市场贡献第二成长曲线。公司聚焦储能系统 集成，根据招股说明书披露，小部分新能源车租赁业务预计将在2025年完全剥离。 公司储能系统产品全面，包含功率型储能系统、能量型储能系统、用户侧储能系统和系统控制类产品，主要应用于火电机组联合调频、可再生能源并网、独立储能电 站、移动充储与工商业储能等场景。公司产品凭借使用寿命长、综合效率高、可靠 性强、安全性高、智能化程度高等优势，在国内电化学储能系统领域具有较高品牌 知名度与市场竞争力。根据CNESA数据，2024年公司在中国储能系统集成商国内 市场并网装机规模排名第2、出货规模排名第4，龙头地位稳固。公司下游客户包括 国华能集团、国家电力投资集团、华润电力等主要央企发电集团，国家电网、南方 电网等电网公司，及特变电工、晶澳科技等大型新能源集团企业。近年来公司加速 全球化布局，大力拓展海外市场渠道，有望贡献第二成长曲线。

董事长张剑辉博士为实控人，股权结构稳定。公司董事长张剑辉为公司实际控 制人，截至 2025 年一季度末，直接持有公司 20.31%股份，通过嘉兴海博间接持有 公司 3.94%股份，为公司第一大股东。张剑辉、徐锐与嘉兴海博为一致行动人，合 计持有公司 24.25%股权。公司通过多次增资扩股引入产业资本，持续完善在储能 领域的战略布局。

核心管理层具备电气工程、计算机科学背景，曾就职于西门子、美国国家半导 体等电气设备头部企业，行业经验丰富。董事长张剑辉博士毕业于美国加州大学伯 克利分校电气工程与计算机科学专业，为正高级工程师，曾任美国国家半导体公司 资深电路设计工程师、资深电路设计经理，西门子（中国）有限公司智能电网集团 首席技术官。董事钱昊毕业于美国弗吉尼亚理工大学电气工程专业，正高级工程师， 曾任美国国家半导体公司高级电路工程师，美国德州仪器公司高级系统工程师，技术基础深厚。主要高管团队均拥有博士学历、具备海外电气设备头部企业任职经历， 行业经验丰富，具备全球化视野，助力管理团队准确把握行业发展趋势。

上市前推出股权激励计划，进一步激发员工积极性，彰显管理层发展信心。公 司在上市前推出两批股权激励计划，采用员工持股平台间接持股与股票期权行权后 直接获取股票相结合的方式进行。 2022年11月公司通过员工持股平台授予3名监事及2名高级管理人员共5人1491 万出资份额（1元/出资份额，6.5出资份额/股），对应公司股份价格为6.5元/股。 2022年11月公司另推出分期的股票激励计划，于上市后分期实施。本次激励包 含2名高级管理人员及102名公司普通员工（共含有4名核心技术人员），共授予激 励对象合计不超过610.17万份股票期权，对应610.17万股普通股，股票行权价格为 11.46元/股。第一个行权期起始时间为股票期权授权之日起24个月后的首个交易日 或公司上市之日的首个交易日（熟晚），行权条件为以2022年为基数，2023年的营 业收入增长率不低于30%，对应34.14亿元，行权比例50%，行权结束日为股票期权 授权日起36个月或公司上市之日起12个月内的最后一个交易日（孰晚）。第二个行 权期起始时间为第一个行权期到期后的首个交易日，行权条件为以2022年为基数， 2024年的营业收入增长率不低于62.5%，对应42.67亿元。两期股权激励考核指标均 已达成，彰显公司业务拓展能力。

IPO募资扩产进一步提高公司实力与行业影响力。2025年1月公司于科创板上市， 共发行股票0.44亿股，占发行后总股本的25%。募集资金7.7亿元用于扩产2GWh储 能系统产能、储能系统研发及产业化、数字智能化实验室建设等项目，进一步加强 公司在技术研发和产品创新的领先地位。

2.紧抓新能源消纳大机遇，储能业务高速成长

公司专注储能集成领域，乘时代东风快速成长。2020年以来新能源装机快速增 长带动消纳压力凸显，配储势在必行，2021年国家发展改革委、国家能源局印发《关 于加快推动新型储能发展的指导意见》，储能行业步入高速发展期。根据国家能源 局数据，2022-2024年新增储能装机15.4/48.7/101.1GWh，连续三年增速超100%， 储能装机快速增长带动公司出货规模跃迁，根据公司招股说明书与2024年年度报告 披露，2022-2024年公司出货2.2/6.2/11.8GWh，同比增长228.3%/188.8%/90.2%， 已成为国内储能系统集成领域龙头企业。

2024年行业竞争加剧，价格下行导致收入业绩增速有所放缓。2020-2023年受 益于消纳需求，公司收入规模快速增长，营业收入自2021年的8.4亿元提升至2023 年的69.8亿元，3年复合增速达166.2%，规模效应下归母净利润呈现爆发式增长。 2024年受国内市场竞争加剧、储能系统投标报价不断下行影响，公司营业收入与归 母净利润增速放缓，2024年实现营收82.7亿元，同比增长+18.4%，归母净利润6.5 亿元，同比增长+12.1%。

近三年净利率保持稳定，拓展海外市场提升盈利能力。随着储能产业链日趋成 熟，公司毛利率小幅下降，通过精细化管控2022-2024年净利率保持稳定，2024年 公司毛利率、净利率、期间费用率分别为18.5%、7.9%、8.9%，同比-1.3pct/-0.4pct/ +1.1pct，费用率提升主要系公司持续保持产品竞争力，研发费用提升所致。2025 年一季度受交付周期影响收入增速放缓，费用率提升影响整体毛利率。近年来公司 加大海外市场拓展，2024年海外收入达5.4亿元，收入占比提升至6.5%，海外市场 毛利率42.1%，大幅高于国内市场的16.8%。后续公司有望通过加大海外市场拓展， 提升海外高毛利率收入占比，进而实现盈利能力的再提升。

剥离其他业务聚焦储能集成主业，电网侧独立储能应用场景占比逐步提升。 2021年以来公司逐步剥离新能源汽车租赁与动力电池系统业务，聚焦储能系统集成 主业，根据招股说明书披露，2024年上半年电网侧与电源侧收入占比分别为58.3%、 40.6%，相较于2023年提升4.1pct、下降4.9pct。受新能源配储利用率较低影响，电 源侧储能竞争激烈程度高于电网侧，导致电源侧新能源配储产品毛利率大幅承压， 公司基于自身产品优势与对电网的深刻理解，扩大电网侧独立储能份额，降低行业 竞争加剧对盈利能力影响。展望后续，随着136号文取消新能源强制配储，公司在电 网侧独立储能领域积累的品牌影响力与运营经验助力公司穿越周期持续成长。