古麒绒材主要产品、商业模式、发展历程与财务分析

公司为高规格羽绒材料龙头供应商。

1.公司概况：高规格羽绒材料龙头供应商，拓展多家头部品牌客户

公司是高规格羽绒材料龙头供应商，深耕高规格羽绒产品研发、生产与销售。根据 公司招股书，公司主营业务涵盖鹅绒和鸭绒的生产加工，按品种和颜色，又可细分 为白鹅绒产品、灰鹅绒产品、白鸭绒产品、灰鸭绒产品。公司产品广泛应用于服装、 寝具等羽绒制品领域。 公司持续拓展海澜之家、森马、波司登、鸭鸭等多家头部品牌客户。根据公司招股 书，公司主要客户包括海澜之家、森马服饰（森马及巴拉巴拉品牌）、罗莱生活、际 华集团、波司登、太平鸟、鸭鸭股份等知名企业。公司凭借优质产品和服务，荣获“中 国羽绒行业优秀企业”“中国羽绒行业优质供应商”等称号，行业知名度持续提升。 公司在科研和检测领域具备显著优势，参与行业内全部国家标准的制定。根据公司 招股书，公司参与《羽绒羽毛》《羽绒羽毛检验方法》及《羽绒服装》等国家标准的 制定，且是行业内唯一参与《羽绒服装》新国标制定的企业。公司检测中心获得 CNAS 权威认可，检测报告具有国际互认效力。此外，公司曾获评专精特新“小巨人”企业， 多项技术研发项目荣获安徽省科学技术三等奖，体现了其在羽绒清洁加工、节能减 排等领域的创新能力。 同时，根据公司招股书，公司积极践行绿色低碳发展，被评为国家级“绿色工厂”和“安 徽省循环经济示范单位”，在节能降碳和循环经济领域处于行业领先地位。

根据公司招股书，公司商业模式： 采购模式：原材料采购占据重要地位。公司采购模式主要涵盖原材料（原料绒）、能 源及设备的采购。其中，原材料采购占据重要地位，包括原料白鹅绒、白鸭绒、灰鹅 绒和灰鸭绒等。公司根据销售订单、生产计划、库存储备及原材料市场价格趋势等 因素制定采购需求，并通过询价、比价的方式选定供应商，签订采购合同执行采购。为保障供应链稳定， 公司与核心供应商逐步建立战略合作关系，签订年度采购框架协议，明确全年预计 采购量、质量要求、交付方式等条款，并根据实际采购情况安排预付货款。 公司的供应商主要集中于安徽省无为市及周边地区，该区域被中国羽绒工业协会认 定为“中国羽绒之乡”，聚集了众多规模以上工业企业，确保原料供应的可靠性和品质 稳定性。

通过动态采购与战略合作相结合的模式，公司能够灵活应对市场变化，优 化采购成本，同时保障原材料的持续供应，支撑公司的高质量生产需求。 生产模式：以高规格羽绒产品为核心，主要生产工序包括水洗、分毛、拼堆等关键 流程。公司根据客户需求及技术标准组织生产，同时合理利用闲置产能开展少量代 加工业务，提升设备利用率。在生产流程上，原料绒经过水洗、分毛等工序加工成半 成品（特定规格羽绒材料），公司结合发货计划和库存情况对半成品进行备货生产。 随后，半成品通过拼堆等工序进一步加工为符合客户要求的羽绒成品。公司依托先 进的生产设备和标准化的清洁生产工艺，实现生产流程的自动化与高效化，有效控 制生产损耗并持续提升产品品质。通过精细化的生产管理和先进的工艺技术，公司 能够灵活响应客户需求，确保产品质量稳定，同时优化生产效率，巩固其在羽绒加 工行业的技术领先地位。

销售模式：直销模式为主，主要客户群体为品牌商及其指定代工厂。公司通过与客 户直接签订销售合同开展业务，货物按约定运送至客户或其指定代工厂。销售定价 采用市场化机制，参考市场价格并结合合同签订时的市场供需、原料价格波动、客 户议价能力及产品指标差异等因素，通过询价、报价及商业谈判等流程最终确定。 除常规销售模式外，公司还与部分品牌商建立框架协议合作模式：品牌商先行签订 框架协议，约定采购总量、产品规格、价格及质量要求等条款，并可能支付备料支持 金；后续由品牌商指定代工厂根据实际需求与公司签订具体销售合同，公司按约发 货并收款。这种模式既保障了品牌商的稳定供应，也为公司提供了订单保障。 公司已成功与海澜之家、森马服饰（含巴拉巴拉童装）、罗莱生活、际华集团、波司 登、太平鸟、鸭鸭股份等知名服装品牌，以及主要寝具品牌供应商建立合作关系。这 种多元化的客户结构，配合灵活的销售模式，有效提升了公司的市场竞争力。 公司 2022-2024 年内前五大客户销售金额分别为 3.47 亿元、4.34 亿元和 6.24 亿 元，占营业收入比例分别为 52.04%、52.27%和 64.52%，客户集中度较高且呈现上 升趋势。

2.公司发展历程复盘：聚焦羽绒产品加工业务

初创期（2001-2016 年）：以羽绒羽毛产品加工为主，兼营羽绒制品、鸭苗养殖业 务

根据公司招股书，公司自成立至 2016 年，主营业务以羽绒产品加工为主，兼营少量 羽绒寝具加工和鸭苗养殖业务。经营规模方面，公司的原生产厂区厂房较小且设备 老旧、产量有限，环保设施规模较小。销售方面，主要销售羽绒产品；由于同时经营 粗加工业务，也销售部分原料绒；客户以贸易商为主，主要集中在安徽省内及周边 地区；生产方面，精加工、粗加工均有涉及，以精加工为主；采购方面，原料绒、原 毛均有采购。

快速发展期（2017 年至今）：聚焦羽绒产品加工业务

根据公司招股书，2017 年公司逐渐调整经营策略，聚焦品牌客户或代加工厂等直销 客户，聚焦高规格羽绒产品和精加工环节。经营规模方面，公司高标准投资新建的 厂区于 2015 年基本建成，2016 年通过环保验收，新厂区产能更高，建有日处理万 吨污水的中水回用处理系统、高标准的羽绒羽毛检测中心等设施设备，环保、检测 水平全面提升。销售方面，聚焦品牌商等直销客户，陆续开发了海澜之家等知名客 户，并主要向客户销售羽绒产品；生产方面，由于产品结构转型，因此生产聚焦于精 加工；采购方面，主要采购原料绒。

3.财务分析

根据公司招股书，2022-2024 年及 2025Q1 公司营业收入为 6.67/8.30/9.67/1.93 亿 元，分别同比增长 24.45%/16.39%/18.53%；公司归母净利润分别为 0.97/1.22/1.68 /0.38 亿元，分别同比变动+25.57%/+38.07%/11.56%。 分产品来看，公司产品主要包括羽绒类产品和羽毛类产品等，羽绒类产品中，白鹅绒产品和白鸭绒产品是主要的收入来源，2024 年收入分别占比 45.98%/32.68%，此 外，灰鸭绒产品占比为 16.39%，灰鹅绒产品占比为 4.96%。

2022-2024 年及 2025Q1，公司的毛利率分别为 23.2%/22.1%/25.8%/25.2%，净利 率分别为 14.5%/14.7%/17.4%/19.7%，整体呈现上升趋势，相比之下，可比公司在 同一时期的毛利率平均值分别为 2.9%/20.3%/19.0%/20.9%，净利率的平均值分别 为-37.3%/2.3%/4.6%/2.5%，公司相比同行可比上市公司具备优势。 2022-2024 年及 2025Q1，公司的期间费用率分别为 7.2% /6.4%/6.7%/6.1%，整体 呈现下降趋势，显示出公司在费用控制方面的有效性。相比之下，可比公司在同一 时期的期间费用率平均值分别为 14.7%/13.1%/12.0%/16.4%，高于公司。