多点数智经营表现与未来展望分析

拓客节奏稳健，盈利能力尚待释放。

1.公司业务重组后聚焦操作系统和 AIoT 解决方案，打 开营收增长空间

2021-2022 公司营收的强劲增长来自提供零售核心服务云及电子商务服务云的 共同贡献。主要由于：1）公司 O2O 平台处理的商品交易总额增加及客户群的 扩大；2）业务战略调整，优化收入结构，提高向若干零售商客户收取的抽佣率， 为公司收入增长提供较大动力。 2023 年营业收入增速放缓，同比降至 19.4%，主要受到两方面因素的影响：1） 2023 年全球宏观经济形势依然面临诸多挑战，经济复苏的不稳定性和不确定性 依然存在，整体经济环境的低迷对零售行业产生了较大的压力。多点数智作为 零售数字化解决方案提供商其服务需求及收入增长首当其冲。2）随着客户逐步 转型至内部 O2O 运营，多点数智逐步淘汰了大部分电子商务服务云下的系统及 交付服务，该板块业务营收大幅减少。 公司业务重组短期内对营收增速产生负面影响，但有助于公司聚焦核心业务， 打开营收增长空间、释放盈利潜力。2022 年至 2023 年公司终止了曾向 DFI Retail Group 提供的 O2O 电子商务业务以及于 22M4 出售 DFI Digital 香港； 2023 年底，多点数智客户逐步转型至内部 O2O 运营自行管理日常线上商店及 配送服务，因此公司逐步淘汰大部分电子商务服务云下的系统导致该业务板块 的收入大幅减少。此外，24M4 完成的重组进一步剥离了多点新鲜（北京）的 全部股权，导致 Dmall APP 及小程序停止运营，终止了在线广告及支付处理服 务。公司业务重组后收入构成主要分为操作系统和 AIoT 解决方案两部分，其 中操作系统收入同比增速较 2022 年高位下滑，2023-2024 年 AIoT 解决方案收 入同比增速分别为 134.4%、65.4%，为公司整体营收增长带来动能。

公司主营业务经历调整，从多元服务逐渐聚焦零售核心服务云。公司初期聚焦 多元服务，通过零售核心服务云、电子商务服务云以及其他业务三个主要分部 经营。零售核心服务云整合功能助力零售商数字化运营；电子商务服务云提供 O2O 平台及物流服务；其他业务涵盖线下营销等服务。2023 年底，随着客户 将 O2O 运营转型为内部运营，公司逐步淘汰大部分电子商务服务云产品。 2024 年 4 月重组后，公司专注提供零售核心服务云解决方案。2024 年操作系 统和 AIoT 解决方案收入占比分别为 42.3%和 55.0%。

客户数量稳步增长，高净收益留存率彰显客户粘性。2021-2023 年，公司客户 数量从 236 个增至 533 个，年复合增长率为 50.3%，2024 年全年客户数量增 至 591 个，同比增长 10.9%。当前阶段公司营收相对依赖关联方，但 2024 年 独立第三方客户占比有所提升。虽然客户数量增速有所放缓，但 2024 年客户 净收益留存率达 114%，且持续保持高于 100%的水平，表明公司客户粘性较 高，可通过存量客户拓展购买新模块来提升客单价，未来有望通过深耕现有客 户和拓展海外市场进一步突破增长瓶颈。 相对于更加成熟的操作系统业务，AIoT 解决方案业务由于前期拓客成本较高、 行业认知度不足等问题，新客户拓展进度较慢。客户结构来看，2024 年零售核 心服务云客户数量达 557 个，同比增长 5.7%；操作系统客户数量为 370 个， 同比增长 14.2%；AIoT 解决方案客户数量达 260 个，同比下降 7.5%。AIoT 解 决方案客户数量下滑，反映出当前客户拓展仍较为依赖成熟的操作系统业务， 随着 AIoT 解决方案业务逐渐成熟，有望提升新客拓展速度，并减少前期拓客 成本。 零售核心服务云客单价加速增长，AIoT 解决方案客单价高于操作系统，且客单 价提升幅度较大。2024 年零售核心服务云客单价 324.9 万元，其中操作系统客 单价 212.5 万元，AIoT 解决方案客单价 393.5 万元，2022-2024 年零售核心服 务云客单价同比增长 7.3%、20.9%、31.8%，呈加速增长趋势；操作系统客单 价趋于稳定，2022-2024 年同比增速分别为 16.8%、2.1%、1.2%，AIoT 解决 方案客单价快速提升，2022-2024 年同比增速分别为-21.5%、56.8%、78.7%。

在疫情影响下本地零售行业经营面临困境，多点数智的产品通过协助本地零售 商降本增收，其市场渗透率逐渐提升。根据公司招股说明书，2023 年通过多点 数智系统处理的交易总额为 1565 亿元（其中大部分通过公司操作系统处理）， 同比增加 8.6%，相比 2022 年的同比增长 24%增速明显放缓。但 2022、2023 年中国本地零售行业销售额市场规模同比增速分别为-3.8%、4.7%（资料来源： 亚洲开发银行、中国国家统计局、弗若斯特沙利文报告），通过多点数智系统 处理的交易总额增速高于中国本地零售行业销售额增速。 多点数智营收占通过公司系统处理的交易总额比例逐年提升，显示客户付费意 愿提升。2021-2023 年多点数智总营收/通过公司系统处理的商品交易总额（下 文简称营收转化率）分别为 0.73%、0.92%、1.01%，其中操作系统业务的营 收转化率分别为 0.30%、0.50%、0.48%，2023 年略有回落，独立客户营收转 化率高于关联方；AIoT 解决方案的营收转化率分别为 1.06%、2.10%、6.07%， 2023 年有明显提升。

作为少数具备出海能力的中国 SaaS 公司，多点数智以中国市场为根基，积极 拓展海外客户，贡献额外收入增量。2024 年公司海外收入 1.58 亿元，同比增 长 27.8%，占总营收的比例从 23 年的 7.8%提升至 24 年的 8.5%。公司通过与 香港的 DFI Retail Group（Dairy Farm）及其旗下品牌万宁（Mannings）、菲 律宾的 SM 集团以及麦德龙集团等国际客户合作，成功推进东南亚及欧洲市场 布局。此外，与关联方（如物美集团）的合作形成行业标杆，进一步助力海外 拓客，提升国际市场竞争力。 公司关联方交易占比高且合作稳固，作为标杆客户形成良好行业案例，助力新 客拓展。2024 年公司关联方贡献的营收占比为 75.5%，相比 2023 年的 84.6% 有所下降。多点数智的营收结构中关联方占比较高，但物美集团、麦德龙集团 等关联方同样依赖多点数智的系统，若更换系统将面临较高的转换成本，双方 合作稳固。多点数智通过与关联方深度合作，可以树立良好的行业标杆案例， 有望吸引更多独立第三方客户，加速新客拓展。

2. 盈利能力及未来展望

公司在业务结构调整的驱动下，多项关键财务指标表现亮眼，营收、毛利、净 利均实现突破性增长，财务状况全面向好。2024 年公司总营收 18.59 亿元，同 比增长 17.3%；毛利率同比上升 5.1pcts 至 40.1%，主要系 2024 年收入占比 42.3%的操作系统业务毛利率同比增长 7.1pcts 至 77.4%；公司持续经营业务 经调整净利润达 2979.5 万元，成功实现经营层面首次盈利。此外，现金及现金 等价物增至 8.01 亿元，同比增长 50.2%，截至 2024 年 12 月 31 日，公司净资 产转正。整体来看，公司通过业务结构优化有效实现了毛利率提升和盈利改善。 2021 至 2024 年，公司盈利能力呈上升趋势，业务结构调整带来新契机。2021 年至 2024 年，公司毛利率由 20.4%增长至 40.1%。2022 年 AIoT 解决方案收 入占比上升。由于 AIoT 解决方案毛利率相对较低，持续经营业务的经调整净 利润率处于低位，影响了公司整体盈利能力。2024 年，公司通过调整成本结构， 盈利能力显著回升。公司实施聚焦高毛利率经营分部的战略，加大零售核心服 务云业务的投入与发展，该业务凭借高附加值特性，对公司收益贡献逐步增大， 带动公司整体毛利率大幅提升，盈利能力得到有效改善。

公司未来预期将针对不同业务的特点和市场环境，制定相应的发展策略，以提 升整体盈利能力和市场竞争力。 1）优化业务结构：公司将战略重心锚定在毛利率较高的零售核心服务云业务， 同时着力降低低毛利业务与亏损业务的占比。具体而言，公司逐步淘汰电子商 务服务云业务，优化业务结构，增强高毛利率业务对整体收益的贡献度，最终 实现整体利润率的有效提升 。 2）控制成本：公司实施系统性成本管控策略，从多维度降低运营成本。在人力 及场地管理方面，通过优化劳动力架构，合理精简人员配置，同时不再续约部 分办公室租赁，有效降低人力与场地开支。 3）提升运营效率：公司持续优化业务开发、项目实施与产品研发等部门间的跨 职能协同机制，以高效的协作模式削减业务成本与运营开支。同时公司采取从 研发至产品落地的关键人才保留计划，将有效提升运营环节的执行效率，推动 业务收益稳步增长，进一步拓展利润空间，达成利润率的持续提升。