维谛技术经营表现如何？

收并购巩固龙头地位，量利双增经营稳定。

1.产品结构：多元化产品矩阵巩固领先地位

按产品类型来看，2024年公司的能源管理/热管理/IT系统/基础设施解决方案/服务分别占到34%/30%/8%/5%/23%。公司在数据中 心中的电力切换、电力分配以及三相UPS解决方案市场占据第一，在数据中心的热管理市场占据第一。按产品类型来看，2023年 的营收结构与2024年几乎一致。2024年主要是IT系统的占比下降2%，能源管理和服务上升1%。可以看出，各板块2024年的增速 基本与整体营收增速一致。按行业来看，公司的主要收入均来自于数据中心的建设，占到80%。而通信网络和工业&商业分别占 到10%。相较于2023年，数据中心的占比由75%上升至80%，体现出了数据中心更强劲的需求。

订单情况：截止到2025年一季度末，过去12个月的订单（TTM）同比增长约20%，25Q1订单同比增长13%，环比增长21%。

2.市场地位：全球热管理业务龙头，多板块处于行业领先

按产品类型来看，2024年公司在数据中心中的电力切换、电力分配以及三相UPS解决方案市场占据第一，在数据中心的 热管理市场占据第一。Mordor Intelligence数据显示，2025年全球数据中心液冷市场规模预计为108亿美元，预计2031年 增长到251.2亿美元，2025-2031年CAGR为15.11%，市场主要参与者包括Stulz GmbH、Alfa Laval、Vertiv、施耐德电气、 Asetek及江森自控等。从增速上看，预计亚太地区增速最快，其中，中国和日本有望贡献主要增速。 

Vertiv在热管理市场处于龙头地位。Omdia报告显示，2023年，全球数据中心冷却市场整合度有所提升，CR5和CR10较上 一年上升了5%。其中，Vertiv、Johnson Controls和Stulz保持了前三名的位置——由于北美需求强劲和云合作伙伴关系， Vertiv的市场份额显著增长了6%。

3.经营情况：量利齐增经营稳定，盈利能力近年来持续改善

公司收入实现稳定增长。公司2024年实现自营业务收入80.12亿美元，同比增加16.74%，净利润4.96亿美元，同比增加 7.74%。其中，24Q4公司实现收入23.46亿美元，同比增长25.79%，分区域来看，美洲、亚太地区、欧洲、中东及非洲地 区收入均有所增长。25Q1实现收入20.36亿美元，同比增长24.21%，净利润1.65亿美元，同比大增。

毛利率、净利率近年来有显著提升。2022-2024年，公司毛利率从28.4%逐年增长至36.6%。同时2023-2024年公司净利润 率较前几年有明显提高，2021年扭亏，2023年净利润率提升至6.9%，2024年略有下滑，仍保持在6%以上。

营收增长稳定性强。2020-2024年CAGR为16.36%，预计2024-2029年CAGR为12%-14%。根据公司公开信息，公司2025 年营收指引为93.25~95.75亿美元，同比增长约18%。25Q1公司收入同比增长25%达20.36亿美元，主要得益于美洲地区增 长超20%，亚太地区增长约30%。调整后的运营利润同比增长35%，EPS为0.64美元，较2024年第一季度增长约49%。

盈利能力持续提升。2020年到2024年公司毛利率提升2.9pcts，净利率提升10.4pcts。根据公司公开信息，公司预计2025年 营业利润率指引为19.75%~21.25%，同比提升约1.10pcts。25Q1为16.5%，同比提升约1.30pcts，预计到2029年营业利润率 将达到25%。

EPS持续提升。公司2024年EPS为2.85美元，公司预计到2025年EPS将提升至3.45~3.65美元。

研发投入逐年增长。2024年Vertiv研发投入约3.5亿美元，较2023年提升约15.13%，未来五年将保持15%的年均复合增长 率。公司对研发的重视，使得新产品研发上市时间缩短近50%，同时，能够凭借先进的技术和产品，深度绑定下游大客 户，巩固龙头地位。

2024年，Vertiv在电源以及热管理板块均推出新品。电源板块推出Vertiv PowerNexus，它集成了电源的全部产品、包括 Vertiv Trinergy大功率转换技术、最高可节省30%的空间、动态电网支持、动态管理AI功率负载。热管理板块推出CDU新 品Vertiv™ CoolChip CDU 2300kW，它是冷却剂分配单元系列中的顶级产品，具有2300kW的冷却能力、行业内每平方英 尺最高的CDU容量、现已准备好支持多个AI Pod，例如2个NVIDIA GB200 NVL72，并为增加的机架密度做好准备。