海亮股份各业务布局进展如何？

铜管业务规模优势显著，积极出海全球，铜箔吨毛利有望触底 回升。

1. 铜管业务规模优势明显，充足产能保障公司全球供应链保供能力

公司铜管棒行业规模全球领先，市场覆盖面广阔。公司主要产品有铜管、铜棒、铜 排、铜箔和铝型材，截至 2024 年底，公司铜管产能为 92 万吨，规模全球领先，其应用 范围涵盖制冷、水暖、建材装饰等多个领域；铜棒产能为 38 万吨，主要用于建材五金、 汽车、制冷、电子电器等领域；铜排产能为 6.7 万吨，主要应用于电力配电、工业配电 和充电桩等；铜箔产能为 8.75 万吨，主要用于锂电负极等。截至 2024 年底，公司总产 能为 148 万吨，其产品广泛应用于多个行业，市场覆盖面广。

铜管作为公司核心产品，2024 年对公司营收贡献超一半，毛利贡献超 80%。公司 近 10 年来营业收入持续增长，分产品来看，公司 2019-2024 年的铜管营业收入占比处 于 55%-62%，贡献营收超一半，2024 年铜管营收 504 亿元，2024 年铜管/铜棒/铜排/铜 箔/除铜加工其他营收占比总营收分别为 58%/7%/3%/3%/29%。从毛利角度分析，公司近 10 年除了 2020-2022 年受到因铜管市场需求减弱毛利下降影响外，铜管均贡献毛利占比 80%-90%，2024 年铜管毛利占比 84%，贡献主要业绩。

毛利率角度，铜管产品毛利率 2024 年最高，铜箔毛利率有所修复。从毛利率角度， 公司铜管及铜棒毛利率较高，2024 年公司铜管/铜棒/铜排毛利率为 4.9%/3.6%/1.9%，并 且近 3 年来，随着下游需求逐渐回暖以及公司产线改造升级工作的推进，铜管毛利率呈 现稳定趋势。吨毛利角度，2024 年铜管吨毛利为 2488.5 元/吨，相较其他产品有较强竞 争优势，同时铜箔吨毛利显著修复。

公司铜管产能利用率维持在 80%左右，产能利用情况良好。从公司产能利用率角度 来看，公司最核心产品铜管产能利用率较为良好，从 2020 年以来保持在 80%左右，2020- 2023 年产能利用率分别为 79%/92%/80%/79%。其他产品 2023 年铜棒/铜排/铜箔产能利 用率分别为 45%/90%/45%，仍有较大释放空间。

2. 积极出海推动全球业务增长，美国、印度市场蓄势待发

业务发展角度，公司持续加快海外制造基地的建设，以推动全球业务增长，进一步 提升市占率。公司目前在全球设有 23 个生产基地，其中海外基地主要分布于美国、德 国、法国、意大利、西班牙、越南、泰国、印度尼西亚等国。继公司在印尼的铜箔项目 顺利产出第一条线后，公司在摩洛哥投资建设海亮（摩洛哥）新材料科技工业园已经启 动建设，预计新建包括年产 5 万吨无锻轧铜及铜合金材的生产线、年产 3.5 万吨铜管的 生产线、年产 4 万吨精密黄铜棒的生产线、年产 1.5 亿只精密铜合金管件、以及年产 2.5 万吨锂电铜箔等新能源材料的生产线。摩洛哥项目一旦建成投产，不仅将充分利用当地 的资源优势与政策优惠，降低生产成本，还能更好地贴近海外市场，缩短产品交付周期，快速响应客户需求，进一步完善公司在海外的产业布局，有助于市占率进一步提升。

公司铜加工行业海外营收贡献 41%，毛利贡献接近 47%。公司铜加工行业的海外 营业收入和毛利逐年增长，2024 年公司境外及境内营收分别 358 及 516 亿元， yoy+22%/+12%，境外营收占比 41%，毛利角度，2024 年公司铜加工行业拆分境外及境 内毛利分别为 13.9 及 11.7 亿元，yoy+7%/-12%，境外贡献毛利占比 47%。

公司铜加工行业海外毛利率高于境内毛利率约 2-6pct，拓展海外业务利于公司业绩 进一步提升。2015-2024 年间，公司产品境外销售毛利率位于 6%-15%之间，境内毛利率 处于 3%-7%之间，境外毛利率显著高于境内毛利率，截至 2024 年底公司铜加工行业销 售境外毛利率为 6.0%，境内毛利率为 3.0%，境外毛利率高于境内毛利率 3pct。

公司 2025 年美国及印度市场蓄势待发。1）目前美国市场，铜管下游需求主要 集中在建筑业及 HVACR（供暖、通风、空调及制冷）行业，预计未来美国伴随基础 设施更新及供水系统替换、建筑能耗标准提升铜管需求有望持续增长，截至 2024 年 底，公司在美国市场已有 3 万吨铜管产能，且公司 2016 年开始布局美国，至今通过 收购 JMF 品牌及美国生产基地能够满足美国市场对于不同品类铜管需求。2）印度 市场角度，截至 2025 年年初，公司越南、泰国工厂取得 BIS 资格认证，成功供货印 度市场，后续基于印度城市化进程加快、基建及制造业的扩张等因素，我们预计铜管及管件需求有望保持良好增长态势。

3. 锂电铜箔业务把握新能源发展机遇，吨毛利有望触底回升

公司积极把握新能源发展机遇，发展锂电铜箔业务，2024 年产量排名第 8，市 占率 6%。中国锂电铜箔行业格局较为分散，2024 年按产量占比计算 CR4 占比 62%， 前四家企业分别为龙电华鑫、德福科技、华创新材、嘉元科技。公司基于自身铜管产 能的规模优势，于 2021 年底宣布进军锂电铜箔加工业，2023 年新入围前十强企业， 2024 年公司产量排名第 8，市占率为 6%。

相较 CR3 中德福科技及嘉元科技来看，公司铜箔产能迅速接近第一梯队。截至 2024 年底公司铜箔产能为 8.75 万吨，相较 2023 年德福科技及嘉元科技的 12.5 及 10 万吨较为接近，销售量角度公司 2024 年销售量 4 万吨，较德福科技及嘉元科技 7.9 及 5.8 万吨提升空间显著。2024 年公司铜箔销售收入 28.6 亿元，yoy+289%， 销售量同比+264%，快速提升，有望尽早成为铜箔领先头部企业。

铜箔业务吨毛利有望触底回升，发展前景可期。2022-2024 年兰州项目一期投产推 动了公司铜箔业务的快速增长，虽然短期市场竞争激烈，铜箔暂时仍处于亏损状态，但 我们预计伴随行业产能出清、公司铜箔业务生产量增加、分切环节良率提升以及持续的 成本优化，铜箔有望尽快盈利。

印尼铜箔项目 2025 年顺利产出，铜箔“三地项目”步入高速增长轨道。公司铜箔 项目目前国内兰州铜箔项目一期 5 万吨高性能锂电铜箔 2021 年 12 月开工建设，一期整 体已于 2023 年一季度全面投产，建设期明显快于行业平均水平，2025 年 1 月，印尼海 亮产出中国企业在海外首条铜箔，再次验证公司落实速度，2024 年公司已启动摩洛哥项 目，包含 2.5 万吨锂电铜箔，目标覆盖欧美、中东及非洲市场。2024 年公司已具备 3-4.5 微米差异化铜箔供应能力，同时公司在硅碳负极铜箔、固态电池铜箔等领域多款新品与 客户联合开发，2025 年有望实现量产。

4. 公司拥有行业人才密度最高的卓越团队，具备独立知识产权

公司重视人才培养与科技创新，拥有行业内人才密度最高的卓越团队。2019-2024 年，公司的研发支出持续增加，从 6.23 亿元增长至 8.45 亿元，CAGR 为 6%，显示出公 司对技术创新的高度重视。同时，研发人员数量从 483 人增长到 875 人，占员工总数的 比例也从 6%提升至 8.34%。公司作为国家级博士后科研工作站设站单位及多个省级创 新平台的领导者，通过实施百舸、千帆人才计划，公司积极引进和培养高层次及后备人 才，形成了国际化、高学历的人才队伍。

公司是全球领先的铜管加工企业，90%以上的铜管、铜棒制造设备由公司自主研发， 拥有独立知识产权。公司在技术迭代和再生铜应用方面居同行前列。通过“精密铜管低 碳智能制造技术及装备研究”项目的技术创新，公司赢得了第七届中国工业大奖，成为 有色金属加工行业及绍兴地区首个获此殊荣的企业。公司通过自主研发的监控系统，标准化熔轧等重要工序，提升产品质量和生产效率，降低人力依赖。