海亮股份发展历程、股权结构及营收分析

全球铜管棒加工行业标杆，积极布局全球供应链。

1.全球规模最大铜管加工企业，生产基地遍布国内外

公司前身成立于 1989 年，发展至今三十余载，截至 2024 年底在全球设有 23 个生 产基地，是全球规模最大、最具国际竞争力的铜管、铜棒加工企业。公司发展主要经历 了三个阶段：

1）逆周期扩张，规模迅速壮大（1989-2008）：1989 年，创始人冯海良创办了海亮 股份前身——诸暨县铜材厂，标志着公司在铜加工行业的起步，当年国家宏观调控抑制 通货膨胀，铜价较低，伴随后续我国经济好转，铜材厂规模迅速壮大。2001 年，浙江海 亮股份有限公司成立，2002 年，公司铜加工材产量达 12 万吨，为中国首家年产 10 万吨 的铜加工企业。2007 年，公司首次在海外越南建立生产基地，开拓海外市场。2008 年， 公司在深交所中小板上市。

2）稳健开拓并举、提升国际影响力（2008-2019）：2008 年，公司上市同时经历全 球金融危机，铜加工企业经营艰难，海亮受益于“净库存”模式，只赚吨毛利，躲过了 大幅贬值风险。之后伴随中国经济恢复，海亮规模从 2008 年铜管棒材销量 14.7 万吨增 长至 2015 年 23.9 万吨，CAGR 为 7%，2015 年公司实施铜铝复合排及电子通讯项目， 启动铝管、盘管扩产、广东江门等项目，进一步丰富了产品线。2016 年，公司成功收购 JMF 公司 100%股权及 Luvata Group 下属 3 家公司，快速提升美国市占率及品牌全球知 名度。2019 年，公司完成对 KME 旗下位于德国、法国、意大利的 3 家铜合金棒生产工 厂及位于德国、西班牙的 2 家铜管生产工厂的收购，显著提升了公司的国际影响力。

3）涉足铜箔新领域、积极布局全球供应链（2019 年-至今）：2021 年，海亮股份与 中色奥博特铜铝业有限公司共同设立合资公司。同年，甘肃海亮新能源材料有限公司年 产 15 万吨高性能铜箔材料项目正式开工，在新能源材料领域深入布局。2022 年，甘肃 海亮铜箔项目一期 1.25 万吨开始投产。2023 年，印尼海亮新材料有限公司正式设立， 截至 2024 年底，公司印尼已经产出首条中国企业在海外生产铜箔，且摩洛哥工厂开始 建设，继续加强全球化布局。

2. 公司股权结构稳定，实控人冯海良持有公司 29%股份

公司股权结构稳定，实控人冯海良持有公司 29%股份。截至 2025 年 Q1，公司控股 股东为海亮集团有限公司，持股比例为 31%，海亮集团有限公司实控人为冯海良，冯海 良合计持有本公司 29%股权。

公司总裁冯橹铭为创始人家族接班人，管理层深耕行业多年，经验丰富。曹建国董 事长作为职业经理人，接任集团创始人冯海良职位，对公司的战略方向有着清晰的把握，同时公司总裁冯橹铭为创始人冯海良儿子，积极参与公司经营决策，对公司发展运行起 到重要作用。其他高管均在金属加工行业深耕多年，拥有深厚背景，为公司提供了强有 力的支持。

3. 铜加工行业吨毛利稳定，营收业绩伴随体量规模增长稳步提升

近年来公司营收业绩伴随规模增长稳步提升，吨毛利除 2020 年整体中枢在 3500 元 /吨左右。 1）从营收角度来看，公司营收在 2009 至 2024 年期间呈现持续上涨态势。2009-2024 年 CAGR 为 19%，增速稳健，与公司铜加工行业销售量增长匹配，2009-2024 年公司铜 加工行业销售量从 14.8 万吨增长至 100.6 万吨，CAGR 为 14%。其中 2017 年销售量大 幅增长主要受益于收购诺而达三个子公司和新建产线，2021 年通过现有基地改造及与 中色奥博特合资设立山东海亮，铜管产能从 80 万吨增长至 131 万吨，带动营收大幅增 长。 2）业绩角度，公司吨毛利较为稳定，2009-2019 年期间吨毛利处于 3000-4500 元/吨， 伴随体量扩张，公司归母净利从 1.8 亿增长至 10.6 亿，CAGR 为 20%，2020 年海外需 求收到疫情冲击，导致盈利较高订单占比减少，国内竞争加剧，吨毛利整体下滑严重， 带动公司业绩下滑，但 2021 年公司积极应对，通过境外业务量价齐升带动盈利快速反 弹。截至 2023 年底公司归母净利为 11.2 亿元，业绩较为稳定，2024 年由于竞争加剧、 加工费下行显著，叠加费用投入增加公司归母净利同比受损 37%至 7 亿元左右，单吨毛 利为 2500 元/吨左右。

分业务来看，2024 年公司铜加工行业和贸易营收占比分别为 71%/29%，铜加工行 业贡献毛利占比 87%。从业务划分来看，2024 年公司主营营业收入 873.86 亿元，其中 铜加工和原材料贸易营收占比分别为 71%/29%，主营业务较为集中。公司主要毛利由铜 加工产品贡献，2024 年铜加工行业毛利占比公司 87%，贡献主要业绩来源。

2009-2024 年，公司盈利能力与铜材吨毛利走势高度相关，公司盈利能力稳健。作 为铜加工企业，由于近年来铜加工产能过剩，竞争激烈，行业毛利率略显低迷，公司近 3 年毛利率稳定在 3-4%左右，净利率稳定在 1-2%。ROE 角度，整体与净利率变动趋势 相近，2024 年公司 ROE（摊薄）为 4.90%。