晶泰控股经营看点在哪？

AI for Science，具备跨行业赋能能力.

1. 营收步入商业化阶段，AI 平台价值加速兑现

营收突破商业化门槛，成功删除股份标记。2024 年公司营收为 2.66 亿元，同比增 长 53%。2024 年度公司营收达到了港交所商业化公司 2.5 亿港元的收入门槛。因此，公司根据上市规则向联交所申请取消“未商业化公司”的称号，已获得批准。获批准后， 公司将被视为商业化公司，其股票简称中的「P」标记将被移除。新的英文股份简称为 “XTALPI”，中文股份简称为“晶泰控股”。

净亏损收窄，扭亏为盈拐点可期。2024 年公司经调整净亏损为 4.57 亿元，较上年 同期的经调整净亏损下降 0.65 亿元。同时，公司费用率情况持续改善，2024 年公司销 售、管理和研发费用率共计 340.47%，较上年同期下降 140.63pct。随着公司营收规模进 一步扩大，公司利润端有望迎来扭亏为盈的拐点。

现金充足，财务状态良好。截至 2024 年 12 月 31 日，公司的现金及现金等价物、 定期存款、按公允价值计入损益的金融资产的流动部分以及受限制现金总额为 31.02 亿元，相较 2023 年同期增加 2.74 亿元。2025 年 1 月 24 日公司完成 11.25 亿港元融资；2 月 19 日公司宣布，拟以每股 6.10 港元，最多配售 3.42 亿股，募资 20.88 亿港元。因此， 公司目前现金储备良好，财务状况可应对后续投入。

中药及电解质机器人解决方案放量，公司智能机器人业务大幅增长。2024 年公司来 自智能机器人解决方案收入为 1.63 亿元，较上年同期的 8670 万元增长 87.8%；主要由 于 XtalPi 研发解决方案（如中药及电解质机器人解决方案）的大幅增长，及自动化化学 合成服务产生的收入增加所致。2024 年公司来自药物发现解决方案收入为 1.03 亿元， 较上年同期的 8770 万元增长 18.2%。

2. 数据构造护城河，迈向 AI for Science

2.1. 海量数据筑牢壁垒，计算+自动化实现“干、湿”闭环技术平台

量子+AI 模型生成虚拟数据，机器人自动化积累实验数据。截至 2025 年 4 月，公 司虚拟数据包括：1）650 万+高精度量化数据；2）10 万+分子力场参数；3）FEP 数据 约 50 万分子对，靶标 150+；4）蛋白轨迹为 50×10⁴×500×12 = 3×10⁹帧。实验数据包括： 1）合成方面，已覆盖了 80%的药化常用反应类型，且持续增加；2）机器人科学家 7× 24 小时运转，每月积累 20+万条反应过程数据，数据收集效率是传统数据收集方式的 40 倍；3）自建 20+种 AI 反应性/实验条件预测模型，对实验性阳性结果预测准确率超过合 成专家人员预测水平的一倍；4）自建了 UV 谱图预测模型和基于 LCMS 谱图的产率预 测模型，准确率超过 90%，极大提升了数据标注效率。 公司结合计算机工具和机器人自动化湿实验室，提供干湿闭环解决方案。平台由高 性能云计算支持的计算机工具（包括基于量子物理的计算和人工智能）和以专业知识为 后盾的机器人自动化湿实验室实验组成。

公司将人工智能能力整合到多个核心技术中，包括自动化化学合成、晶体结构筛选 以及涵盖小分子、多肽、ADC、PROTAC 和抗体的多模态药物发现平台，以优化技术 效能和性能。不同于竞争对手，公司结合基于量子物理的第一性原理计算和人工智能技 术。基于量子物理的计算方法研发难度大且耗时，而人工智能有局限性，难以推算与训 练集不相似的分子。通过结合这两者，公司可以快速处理数据并计算出超出现有能力及 数据的分子特性。此外，公司开发了专有的 ProteinGPT，这是一种基于人工智能的生物 医学生成工具，旨在预测和筛选蛋白质序列，并通过将大型语言模型（LLM）纳入算法， 生成符合特定标准的蛋白质候选药物。公司利用 ProteinGPT 作为发现和研究大分子药 物和新材料的一般策略，包括：(i)生成结合特定靶蛋白序列的蛋白，(ii)根据特定标准生 成抗体库，(iii)优化现有抗体以满足特定改进要求。

基于量子物理的计算能力可以更准确地预测和模拟分子的结构、性质和行为，提供 电子和原子层级的机制见解。这些能力通过以下方式改善药物及材料科学研发周期：1） 增强合理设计：更准确地描述分子系统的相互作用，提供机制见解，产生和验证新假设。 2）决策支持：预测关键特性，如结合亲和力、溶解度、渗透性、毒性和代谢稳定性，协 助候选药物的决策。3）数据生成：生成精确的计算机数据用于人工智能模型训练，解决 数据稀缺问题。4）优化研发流程：利用人工智能模型优化候选药物的选择和优先级，降 低研发成本和时间。5）研发模式转变：推动从数字化研发到基于模拟或计算机式药物发 现的转变。

公司 AI 模型可与物理模型结合，并实现生成式 AI 功能。截至 2024 年 6 月，公司 构建了超过 200 个人工智能模型，用于全面评估化合物的关键特性，并在基于量子物理 的计算算法中嵌入这些模型，以提高计算效率和准确性。主要优势包括：1）人工智能与 物理模型结合：公司的人工智能系统结合物理模型，能够提升高通量数据分析和情景评 估的准确性和效率。公司利用这些模型进行活性和 ADMET 特性预测、新药及材料骨架 设计、新结合口袋发现和结晶倾向等研究，并提供一个包含数百亿分子的访问库，促进 新模型的开发。2）公司将生成式人工智能用于小分子和蛋白质设计：公司的算法不仅可 以复制专家设计的分子，还能启发专家产生新想法。公司的 ProteinGPT 是一个主要的生 成式人工智能模型，类似于 ChatGPT，能够在研发过程中自主决策。

2.2. AI+机器人实现多行业应用，迈向 AI for Science

公司的智能机器人湿实验室使实验室能够自动化约 80%的传统实验步骤。湿实验 室不仅合成化合物，还通过评估预测结果补充计算机工具，生成真实世界数据以改进这 些工具。公司积累了大量高质量数据，为形成闭环大型模型奠定基础，目标是通过人工 智能赋能的智能机器人替代传统人工方法，实现实验的自动化改造。相较于传统湿实验 室，公司的智能机器人湿实验室具有更高通量、更简洁流程、最低人为错误、低营运成 本、高稳定性和更高数据质量，这些优势支持人工智能模型的迭代训练、药物及材料筛 选和工艺优化。

智能自动化业务营收快速增长。从 2021 年到 2023 年，公司的固态研发服务项目数 量从 166 个增加到 283 个，营收从 2,329.6 万元增长到 4,218.4 万元。自动化化学合成服 务项目数量从 1 个增加到 137 个，营收从 5.5 万元增长到 4,371.5 万元。公司固态研发 服务和自动化化学合成服务的收入及项目数量增加，反映了公司战略性地重视智能自动 化解决方案。基于公司计划提供标准或定制的自动化解决方案，公司预计相关收入和项 目数量将进一步增长。

公司的固态研发服务具有显著优势, 小分子晶体结构预测项目中成功率达 100%。 通过结合先进的理论计算与湿实验室的实验能力，能够高效识别和优化药物的晶体形态， 确保其具有良好的热力学稳定性和生物利用度。相比传统依赖经验的实验筛选方法，公 司的研发流程更加科学、系统，能够有效降低多晶风险、提高原料药的溶解度与稳定性。 此外，公司是全球少数能够同时提供晶体结构预测计算和多晶筛选实验服务的企业之一， 在小分子晶体结构预测项目中成功率达 100%，充分体现了公司服务的专业性与可靠性。

公司的晶体结构预测服务具备显著优势，可提供综合解决方案。传统多晶型研究主 要依赖实验筛选，容易受到时间限制和原材料供应不足的影响，难以全面识别药物的最 佳晶型。通过结合量子物理计算与人工智能技术，提供先进的晶体结构预测服务，能够 高效识别稳定晶型，并准确评估不同晶型在 0K 至 400K 温度范围内的热力学稳定性。 同时，公司不仅提供独立的计算或实验服务，还可根据客户需求，融合计算与实验专业 知识，提供量身定制的综合解决方案，全面支持固态研发流程。目前，公司已成功交付 多项服务，包括先导分子筛选、溶解度提升、高难度分子结晶开发、多晶风险评估及仿 制药专利突破研究，充分体现了晶体预测领域的技术深度与应用能力。

公司的化学合成服务具有显著优势，有效提高合成效率。相较于传统耗时且成本高 的非自动化合成方式，公司依托自主研发的自动化系统 XtalDynamics，大幅提升了化学合成的效率与安全性。该系统可实现实验流程的标准化，减少人为干预与操作误差，全 天候稳定运行，显著提高数据产出与质量。实验人员只需设定参数，如试剂添加顺序、 加热温度和反应时间，系统即可自动完成合成流程。公司还结合先进的 LC-MS 分析技 术，实时监控合成过程，确保数据精准可靠。基于自动化服务积累的大量高质量数据， 公司能够持续优化反应条件，提升目标化合物的合成效率，同时借助高通量筛选平台， 加快中间体合成及化合物库的扩展，全面提升客户的研发效率与成果转化速度。 公司实验室智能化自动化解决方案已从 AI 医药迈向 AI forscience，目前已应用于 石油化工、新能源、新材料等行业。自动化产品与服务包含：智慧实验室一站式建设服 务、自动化实验岛、机器人工作站等，已为客户落地构建了中药新药创制平台智慧实验 室、有机合成条件筛选和库合成自动化实验室、无机材料制备自动化实验室、特种高分 子材料研发自动化实验室、电池材料制备和表征自动化实验室等，特定应用场景的机器 人工作站包含 XmartChem® 智能合成工作站、ChemPlus® 桌面型固体加样仪、催化剂 合成工作站、电解液配制和表征自动化工作站等。

3.合作项目由医药延伸至材料等新领域

3.1. 服务全球制药巨头，近期合作管线进展良好

服务全球制药巨头，公司技术得到广泛认可。截至 2024 年 6 月，公司已为全球 300 多家生物技术与制药公司及研究机构提供服务，其中，公司服务已涵盖全球前 20 大生物技术与制药公司中的 16 家。全球第一款获 FDA 批准上市的口服固体新冠药物 PAXLOVID 由辉瑞研发，其中晶泰控股与其展开了关键合作，显著缩短研发时间，仅用 六周就确认了该候选药物的优势晶型。

公司推动 AI+机器人在生命科学领域的应用，赋能的管线实现了里程碑跨越。药物发现方面，公司 2024 年与希格生科等公司的合作管线进展良好，显示了公司 AI 驱动研 发能力；并在中东建设首个自动传统药物现代化研发实验平台，公司 AI+机器人出海实 现了初步突破。自动化实验室方面，公司 2024 年顺利完成广东省省级实验室中药新药 智能自动化融合创新平台的阶段性交付；并与协鑫集团签订了为期 5 年的战略研发合作 协议，共同开发多种新能源材料领域的 AI 大模型，优化钙钛矿等新能源新材料。

公司与希格生科合作研发的新靶点孤儿药（SIGX1094）获得 FDA 快速通道认定。 1）SIGX1094 是晶泰控股与希格生科合作研发的基于“类器官+AI”药物研发平台 开发的核心产品，主要用于治疗弥漫性胃癌及其他晚期实体瘤。这款药物基于希格生科自主发现的全新治疗靶点，结合公司的 AI+机器人药物发现平台，是全球首个整合类器 官和 AI 技术研发的一类创新药，有望填补弥漫性胃癌靶向治疗空白的突破性药物。 2）SIGX1094 是全球首个进入临床阶段的 FAK/SRC 双靶点抑制剂。FAK 和其关键 的结合因子 SRC 形成复合物发挥激活下游通路的作用，所以在药物开发过程中，单一 的抑制 FAK 或 SRC 会被对方代偿性的补偿，从而大大增强了其药物的抗肿瘤效果。 3）SIGX1094 进入临床阶段，获得 FDA 孤儿药、快速通道认定。2024 年 6 月，希 格生科宣布其自主研发的全球首款用于治疗弥漫性胃癌的靶向药管线提前获得美国 FDA 的新药临床试验（IND）批件。2024 年 11 月，SIGX1094 获 FDA 孤儿药（ODD） 认定之后的新的资格认定。 4）SIGX1094 目前一期临床进展良好。2025 年 2 月，SIGX1094 获得 FDA 快速通 道认定。2025 年 3 月， SIGX1094 在一期临床的剂量爬坡试验中安全性表现良好并呈 现初步药效，在第二个剂量 12.5mg（目标剂量 200mg 的 1/16）给药的恶性转移性晚期 实体瘤患者出现 SD (Stable Disease，疾病控制)，目前患者病情稳定。

3.2. AI+机器人落地多行业，深度赋能材料科学等领域

AI+机器人推动材料科学等行业研发范式革新。公司积极把握新材料产业升级的战 略机遇，持续深化 AI+机器人技术对材料科学的赋能，凭借高精度的 AI 及高柔性化机 器人技术，已经在材料科学、农业、消费品等领域实现技术落地及达成合作。公司深度 整合垂直领域积累的大数据、行业领先的 AI 模型能力以及自主研发的智能机器人矩阵， 推动传统研发范式的革新。 公司与协鑫集团签署为期 5 年的战略合作协议。协鑫将按照项目研发进度，分期 向晶泰控股支付预计约 1.35 亿美元研发费用。1）公司为协鑫提供钙钛矿、超分子、锂 离子电池、正极材料、碳硅材料等领域高科技新能源材料研发的订单化服务，开发差异 化新材料。2）公司为协鑫打造 AI+自动化数智创制系统，实现从新材料/复合物的快速 设计、功能材料的高定制，到工艺的高效开发应用。3）双方计划在深圳河套合作区共同 成立新材料研究院， 加快人工智能在能源行业的商业化应用落地。 公司与恒健控股、寿光蔬菜签署战略合作协议，共同打造“人工智能+种业”创新 联合体。1）建设智能育种科研平台，在广东打造人工智能种业科技平台、AI 农业种业 软件研发平台及机器人柔性实验室，为育种提供高效计算与自动化实验支持。2）推动智 能育种技术突破，运用量子物理与 AI 算法优化基因组选择，提升精准育种能力，加速 种业研发进程。3）促进产业化落地，整合粤港澳大湾区产业链资源，推进智能育种成果 的商业化应用，培育高价值新型种子产品，助力农业产业升级。

4. AI 赋能各产业发展打造新质生产力，业绩增长具备较高确定性

政策红利带动 AI+、机器人+相关投资，驱动短期增长。近年来国家及各地政府对 AI、机器人的产业应用持续关注，推出了系列支持政策。公司产品涉及 AI+、机器人+的 医药、材料等领域应用，可充分受到政策红利带来的机遇，短期内有望迎来快速增长。

客户留存高，驱动中长期增长。由于出色的研发能力以及对客户和合作方的独特价 值定位，许多客户和合作方与公司捆绑交易或长期合作。2021 年、2022 年及 2023 年， 客户留存率分别约为 67.5%、51.4%及 64.9%。较高的客户粘性，有望持续带来营收增长。

赋能多家 biotech，驱动中长期增长。晶泰已持股多家初创生物科技公司，通过“技 术入股+生态投资孵化”模式，与主营业务形成技术互补，强化 AI 算法在药物发现中的 应用闭环，构建护城河。后期随着孵化公司管线顺利推进，公司中长期增长天花板有望 进一步打开。