医药行业经营情况如何？

Q1 利润同比快速增长，净利率创近四年同期新高。

1.Q1 板块营收同比基本持平，利润同比快速增长

原料药板块共选取了 32 家公司，2024 年，原料药板块实现营业收入 1176.77 亿元，同比恢 复增长，增幅为 6.74%，分季度来看，2024Q1/Q2/Q3/Q4，营业收入分别为 296.88 亿元/309.25 亿 元/ 291.25 亿元/ 279.33 亿元，分别同比-0.56%/+9.04%/+12.64%/+8.76%。 2025 年 Q1，原料药板块实现营业收入 295.46 亿元，同比下降 0.48%。

2024 年，原料药板块实现归母净利润 150.46 亿元，同比快速增长 27.89%，分季度来看， 2024Q1/Q2/Q3/Q4，归母净利润分别为 37.74 亿元/47.75 亿元/41.11 亿元/23.87 亿元，Q1/Q2/Q3 分别同比+5.52%/+27.80%/+58.93%，Q4 同比扭亏。 2025 年 Q1，原料药板块实现归母净利润 45.62 亿元，同比增长 20.87%。

2024 年，原料药板块实现扣非净利润 140.29 亿元，同比快速增长 24.42%，分季度来看， 2024Q1/Q2/Q3/Q4，扣非净利润分别为 35.79 亿元/41.67 亿元/38.85 亿元/23.99 亿元，Q1/Q2/Q3 分别同比+9.25%/+12.93%/+63.07%，Q4 同比扭亏。 2025 年 Q1，原料药板块实现扣非净利润 43.65 亿元，同比增长 21.98%。

2024 年，原料药板块营业收入稳健增长，分季度来看，Q2/Q3/Q4 营收同比均实现正增长，归 母净利润及扣非净利润同比快速增长，分季度来看，同比增幅呈现明显逐季度提升趋势，盈利情 况显著改善。2024 年板块利润快速增长的主要原因是：①2023 年下半年，板块受产品价格下降及 下游去库存等因素影响，基数相对较低；②2024H2，全球下游厂商去库存逐渐结束，原料药企业出货量逐步恢复，同时新产品法规市场专利开始陆续到期，部分公司新产品加速放量；③从价格 上看，2023 年 Q3 部分产品价格已经降至较低水平，2024H2 产品价格同比下降幅度相较上半年已 经明显缩小；④各公司降本增效效果持续显现，期间费用率同比下降；⑤减值影响同比减弱。 2025 年 Q1，在去年同期高基数下，原料药板块实现营业总收入同比基本持平，环比增长 5.77%， 归母净利润及扣非净利润同比均实现快速增长，环比分别大幅增长 91.12%和 81.95%。Q1 原料药 企业出货量逐步恢复，毛利率同比提升 1.76pct，同时降本增效持续推进，期间费用率同比下降 0.81pct，此外，2024Q4 多家公司计提资产减值损失，2025 年 Q1 减值影响大幅减弱。

2.降本增效持续推进，盈利能力明显提升

2024 年，原料药板块毛利率为 38.00%，同比提升 1.58pct，净利率为 12.79%，同比大幅提升 4.97pct。 分季度来看，2024 年 Q1/Q2/Q3/Q4，原料药板块毛利率分别为 36.38%/37.21%/38.27%/40.29%， 分别同比-0.82pct/+0.14pct/+1.88pct/+5.47pct，净利率分别为 12.78%/15.52%/14.07%/8.35%， 分别同比+0.73pct/+2.16pct/+3.98pct/+13.89pct。2024 年，板块净利率同比明显提升，且毛利 率呈逐季度改善趋势，主要原因是 2023 年行业竞争加剧，且受下游去库存影响出货量下降，规模 效应减弱，期间费用率有所上升，同时 23H2 受减值影响，净利率大幅下滑，2024 年部分产品价 格降幅逐步收窄并企稳，且全球下游厂商去库存逐渐结束，原料药企业出货量逐步恢复，规模效 应提升，降本增效效果开始显现，期间费用率下降，同时减值影响大幅减弱，盈利能力修复。 2025 年 Q1，原料药板块毛利率为 38.14%，同比提升 1.76pct，净利率为 15.41%，同比上升 2.63pct，环比提升 7.06pct，净利率同比提升主要原因是费用端同比下滑，环比大幅改善的主要 原因是减值影响大幅减弱，2024 年 Q4 板块资产减值为 12.75 亿元，而 2025 年 Q1 仅为 1.56 亿 元。

2024 年，原料药板块期间费用率为 21.22%，同比下滑 1.55pct，其中，管理费用率为 7.35%， 同比下滑 0.40pct，研发费用率为 5.71%，同比下滑 0.15pct，销售费用率为 7.80%，同比下滑 1.03pct，财务费用率为 0.36%，同比上升 0.04pct。 分季度来看，2024 年 Q1/Q2/Q3/Q4，管理费用率分别为 6.75%/6.76%/7.31%/8.69%，分别同 比-0.15pct/-0.51pct/-0.63pct/-0.41pct，研发费用率分别为 5.03%/5.27%/5.55%/7.14%，分别 同比+0.23pct/-0.44pct/-0.54pct/+0.06pct，销售费用率分别为 8.14%/7.41%/7.31%/8.40%，分 别同比-0.41pct/-1.53pct/-1.16pct/-1.04pct，财务费用率分别为 0.55%/-0.11%/1.56%/-0.58%， 分别同比-1.15pct/+2.70pct/+0.15pct/-1.65pct。 2025 年 Q1，原料药板块期间费用率同比下降 0.81pct，环比下降 3.99pct，主要因为降本增 效持续推进。其中，管理费用率为 6.87%，同比提升 0.12pct，环比下降 1.81pct，研发费用率为 5.32%，同比提升 0.29pct，环比下降 1.82pct，销售费用率为 7.38%，同比下降 0.76pct，环比下 降 1.02pct，财务费用率为 0.08%，同比下降 0.46pct，环比提升 0.67pct，受汇率影响财务费用 率季度间波动较大。