国内外宏观经济热点梳理

美国政府对进口汽车零部件起征关税，给韩国零部件制造商的销售前景笼罩 了阴霾。

1.国外宏观热点

美一季度经济环比萎缩 0.3% 英国央行暗示美元地位下降

美国商务部 4 月 30 日公布最新数据显示，2025 年第一季度美国国内生产总 值（GDP）环比按年率计算萎缩 0.3%。这一数据的糟糕程度超出市场预期，凸显 美国政府关税政策引发的不确定性持续上升，并导致企业与消费者信心下滑。英 国媒体报道，英国中央银行英格兰银行正在评估美元近期走软可能引发的影响， 暗示美元已失去避险货币地位。

对华小额包裹免税取消=更高价格+更慢物流 美消费者为关税政策买单

4 月 2 日，美国宣布自 5 月 2 日起取消对中国小额包裹免税政策。这种做法 毫无根据，不仅解决不了自身问题，还会破坏中美经贸合作和正常的国际贸易秩 序。卡托研究所研究员克拉克·帕卡德在接受当地媒体采访时指出，这项政策表 面上是对中国强硬，实际上是在给美国消费者涨税，他指出：“这意味着更高的 价格、更慢的物流，消费者正在为这项政策买单”。据美国消费者研究所 4 月发 布的报告估算，该政策可能令企业和消费者每年合计损失高达 470 亿美元，首当 其冲的受害者是低收入群体。

美国核心 PCE 创去年 6 月以来新低

美国 3 月核心 PCE 物价指数年率录得 2.6%，创 2024 年 6 月以来新低，符合 预期。美国 3 月核心 PCE 物价指数月率录得 0%，创 2020 年 4 月以来新低，低于 预期的 0.1%。美国 3 月核心 PCE 物价指数月率 0%，预期 0.10%，前值由 0.40% 修正为 0.5%。

阻止移民入境 美将在美墨边境设立新军事禁区

美国北方司令部通报，美国将在美墨边境设立第二处军事禁区。根据通报， 美国防部将接管边境沿线一处长度超过 100 公里的狭长地带，该区域将并入得州 埃尔帕索附近的布利斯堡军事基地。

分析师：美元疲软导致金价上涨，非农弱于预期将利好黄金

由于美元和美国国债收益率下滑，黄金期货在相对清淡的交易中上涨。但在 周四的大幅抛售后，本周整体下跌。SP Angel 的分析师在一份报告中说，ETF 资 金外流表明，在今年迄今金价上涨 21%之后，交易员和投资者已经获利了结。SP Angel 表示，贸易紧张关系降温正在降低黄金的吸引力，同时特朗普宣布他不打 算解雇鲍威尔。现在的焦点转向将于周五的美国就业数据。如果数据弱于预期， 就会提振人们对美联储降息的乐观情绪，这对无息黄金是一个利好。

美国商会致信白宫：赶紧减免关税 我们被小企业的求助淹没了

美国消费者新闻与商业频道（CNBC）报道，当地时间 4 月 30 日，美国商会 致信特朗普政府，敦促其立即实施“关税豁免机制”，以防止美国经济陷入衰退， 并对小企业造成“无法弥补的伤害”。不过，白宫拒绝了他们的请求。 美国商会代表全美超过 300 万家企业和组织，是全球规模最大、影响力最广的商业组织之 一。该组织要求特朗普政府的主要贸易官员取消对所有小型企业进口商以及对所 有“无法在美国生产”或美国国内无法获得的产品的关税。 美国商会会长兼首 席执行官苏珊娜·克拉克在信中还要求特朗普政府建立一套正式流程，为能够证 明关税对就业构成风险的公司建立申请豁免流程。克拉克在 4 月 30 日晚间发给 财政部长贝森特、商务部长卢特尼克和美国贸易代表格里尔的信中写道：“我们 深感担忧，哪怕只需数周或数月就能达成协议，许多小企业也将遭受无法弥补的 损害。”她写道：“美国商会要求政府立即采取行动，拯救美国小企业，避免经济 衰退。” 5 月 1 日上午，克拉克在接受 CNBC 采访时表示，她给白宫写信是因为 “我们被小企业的求助淹没了”，企业主“担心企业的生存”。克拉克还解释了为 什么商会没有选择像其他企业那样在法庭上挑战特朗普的关税政策：“法院审理 需要很长时间。而小型企业以及所有企业都需要的，是更直接的救济。”

美前财长耶伦：美经济衰退可能性显著上升

美国前财政部长耶伦表示，美国政府的关税政策将对美国产生“极其不利” 的影响，美国消费者与企业都会受到其负面影响。受关税政策影响，美国“经济 衰退的可能性已经显著上升”。此前一天，美国前财政部长萨默斯也表示，市场 预计，美国经济今年有 70%概率陷入衰退。如果美国政府不尽快调整经济政策， 那么美国的经济形势只会进一步恶化，美国现在正走在一条错误的道路上。

美国 4 月关税收入超 170 亿美元

当地时间 5 月 3 日，据雅虎财经报道，美国特朗普政府在 4 月份征收了超过 174 亿美元的“关税和某些消费税”。报道称，这几乎是 3 月份 96 亿美元收入的 两倍，也远超特朗普第一任期内的任何收入。自 1 月 1 日以来，这些关税已累计 为政府注入了超过 700 亿美元的收入。特朗普此前在节目中表示，随着数十亿美 元的关税收入涌入，美国“才刚刚开始”。

美国 4 月就业增长略有放缓但仍然稳健

美国经济在 4 月份继续稳步增加就业岗位，尽管在关税公告发生变化和市场 动荡的一个月里，就业增长速度略有放缓。美国劳工部周五报告称，美国 4 月份 增加了 17.7 万个工作岗位，高于预期的 13 万个，低于 3 月份 18.5 万个的增幅。 联邦政府裁员拖累了就业人数，联邦政府 4 月份的就业人数减少了 9,000 人。荷 兰国际集团金融市场经济学家 JamesKnightley 表示，看到裁员大面积发生还有 很长的准备时间，但我们将不得不为大幅疲软的就业人数做好准备，并面临招聘 大幅放缓的威胁。

从本周数据来看，虽然美国经济环比放缓，但我们认为美国特朗普政府实施 的非理性对等关税的影响尚未全部显现，未来美国经济不确定性仍高。关税对美 国经济影响，市场基本形成较为一致预期，会推升美国通胀，美国经济增速趋缓。 但我们理解，应更关注关税对美国经济影响的路径，或呈现为服务业放缓--通胀 走高--制造业下行的传导逻辑。基于关税担心，一季度市场存在较为明显“抢出 口”行为，4 月美国“对等关税”落地后，4 月美国进口出现较为明显回落，4 月 1 日—8 日的数据，全部的预订标准箱数量环比大幅下跌 49%，美国整体进口数 量环比大幅下跌 64%，但是由于美国企业或居民均已经呈现囤货行为，关税对通 胀的影响尚未真正显现，3 月份美国进口价格同比上涨 0.9%，低于预期 1.4%， 因此，关税对通胀影响或存在一定时滞，后续仍需跟踪观察。尽管美国经济有所 放缓，但劳动力市场保持相对强劲，美联储 6 月降息概率相对较低。

德意志银行：英国央行 5 月将降息，且今年将再降息 3 次

德意志银行高级经济学家桑杰·拉贾在一份报告中表示，预计英国央行将在 5 月份降息 25 个基点，并在今年 8 月、11 月和 12 月再降息三次。随着英国通胀 放缓，劳动力市场数据显示出宽松迹象，英国有可能加快降息步伐。鉴于多个方 面的不确定性上升，我们认为货币政策委员会将在未来几个月或几个季度为更快、 甚至更大幅度的降息打开大门。

德国工业产出在 4 月份显示复苏迹象

德国 4 月制造业活动萎缩幅度为逾两年半以来最低，产出增长速度为逾三年 以来最快。德国制造业 PMI 从 3 月份的 48.3 升至 4 月份的 48.4，为 2022 年 8 月 以来的最高水平。在投资品强劲扩张的支持下，4 月份整个行业的生产水平连续 上升，增速加快至 2022 年 3 月以来的最快水平。新订单也连续第二个月增长， 尽管增速有所放缓，出口销售自 2022 年初以来首次小幅上升。不过，汉堡商业 银行首席经济学家 Cyrus de la Rubia 对这些数据发出了警告。他表示：“过去 两个月的生产扩张很可能是由于与即将到来的美国关税上调有关的效应，这意味 着未来几个月可能会出现反作用。”

法国 4 月份制造业产出近三年来首次出现增长

4 月份法国制造业产出出现近三年来的首次增长，对军事开支增加的预期可 能有助于抵消美国关税不确定性的影响。法国制造业 PMI 从 3 月份的 48.5 升至 4 月份的 48.7，为 2023 年 1 月以来的最高水平。汉堡商业银行经济学家乔纳 斯·费尔德胡森表示，“来自国内外客户的订单仍在萎缩，虽然收缩幅度明显下 降。数据表明制造业的整体商业状况可能有所改善。虽然美国关税预计将对法国 制造业产生负面影响，并加剧不确定性，但欧洲央行的低利率以及欧盟减少官僚 主义和大规模增加国防开支的努力，可能会刺激制造业活动。”

经济学家：欧元区核心通胀率上升并未改变通胀降温趋势

牛津经济研究院高级经济学家 Riccardo Marcelli Fabiani 表示，欧元区 4 月份核心通胀的上升不应引起欧洲央行决策者的担忧，因为服务业通胀的回升具 有暂时性。核心通胀率从 2.4%升至 2.7%，服务业通胀率从 3.5%升至 3.9%，部分原因是今年复活节的时点问题。但他在一份报告中称，油价下跌和欧元走强将拖 累能源通胀，并导致生产投入和进口商品价格下降。与此同时，需求受到的冲击 将压低核心通胀，并加速工资增长的放缓。他表示，这种通胀降温趋势意味着欧 洲央行可能会在 6 月份的会议上降息，然后保持利率不变。

美关税“大棒”打击欧盟钢铝业的同时反噬自身

自 3 月 12 日起，美国对所有进口钢铝征收 25%关税的政策就已生效，目前 已对欧盟钢铁行业造成巨大打击。与此同时，美国国内消费者也不得不为这一政 策“埋单”。欧洲钢铁工业联盟数据显示，美国是欧盟钢铁生产商的第二大出口 市场，欧盟对美出口约占 2024 年欧盟钢铁总出口的 16%。然而，自美国对所有进 口钢铁和铝征收 25%的关税以来，欧盟出口到美国的钢铁大幅减少，给欧洲钢铁 行业带来很大损失。欧洲钢铁工业联盟总干事阿克塞尔·埃格特表示，美国政府 对进口钢铝加征关税，不仅挑起了贸易争端，更是对欧洲工业体系构成战略性挑 战。欧洲业界人士表示，希望欧盟方面做出强有力的回应。欧洲业界人士还认为，美国加征钢铝关税，非但难以实现提振美国国内钢铝产业的目的，反而会反噬自 身。

媒体：欧盟计划加购 500 亿欧元美国商品

以期解决贸易问题 据报道，欧盟首席谈判代表表示，布鲁塞尔方面希望增加 500 亿欧元的美国 商品采购量，以解决贸易关系中的“问题”，并补充称，欧盟在达成协议方面正 在取得“一定进展”。不过欧盟贸易专员谢夫乔维奇表示，欧盟不会接受美国对 其商品继续征收 10%关税作为贸易谈判的公平解决方案。谢夫乔维奇表示，自特 朗普政府实施关税以来，美国和欧盟通过多轮面对面和电话谈判取得了进展。他 补充说，“他的目标”仍然是与白宫达成一项“平衡和公平”的协议。他表示，随 着双方达成购买更多美国天然气和农产品的协议，这一问题可能会迅速解决。但 他警告称，要达成一项“对我们的成员国和欧洲议会来说显然是好的、可接受的” 协议，将“非常困难”。

从本周数据来看，因美国“对等关税”影响，增大了欧盟经济修复的压力， 虽然一季度欧盟经济显示了复苏迹象，但不排除因“抢出口”行为的拉动作用。 因此，欧洲经济修复的持续性有待进一步观察，特别是美国对汽车、钢铁、铝等 加征关税，对欧洲经济影响较为明显。后续关注欧盟积极财政政策落地情况。

高盛：推迟对日本央行下次加息的时间预测

高盛研报称，将对日本央行下次加息的时间预测推迟了六个月。高盛经济学 家指出，尽管日本央行维持预计政策利率将逐步上升的立场，但该央行也已经推 迟了其对基础通胀达到 2%的时间展望，理由是围绕贸易政策存在高度不确定性。 因此，高盛把自己对日本央行下次加息的时间预测从 2025 年 7 月推迟至 2026 年 1 月。“话虽如此，加息时机高度依赖于美国关税政策和海外经济趋势，尤其是美 国经济趋势，而且在当前关头不确定性仍然很高，”高盛称。

穆迪：日本央行 2025 年加息似乎是会不会加、而不是何时加的问题

穆迪分析的 Stefan Angrick 在日本央行维持利率不变后指出，对于日本央 行 2025 年是否加息，当前的关键在于“会不会加”，而非“何时加” 。日本央行下调了国内生产总值和通货膨胀预测，给出的理由是风险偏向下行。 “一年 多以来，日本央行在沟通中始终坚称经济表现良好且处于改善状态，然而实际硬 数据所反映的情况却与之相反，这种基调的转变值得关注。”这位经济学家表示。 不过他也补充说明，这并不意味着日本央行已终止加息进程。当前通货膨胀显现 出较强的粘性，若不是贸易领域存在极大不确定性，日本央行或将持续推进加息。 关于日本央行下一步行动的判断存在难度：日元贬值、通货膨胀加剧和/或工资 增长态势向好，这些因素可能促使日本央行在今年再次加息。反之，若上述情况 未出现，加息则更有可能在明年或后年，具体时间将取决于全球贸易局势的发展。 从本周数据来看，日本与美国谈判并不理想，尚未达成一致意见，美国“非 理性”对等关税对日本冲击或较为明显，日本央行下调全年经济增长预期。与此 同时，日本通胀保持高位，滞胀特点亦有所显现，对日本央行货币政策产生掣肘， 4 月日本央行维持利率不变，下调全年加息预期。后期重点跟踪日本与美国的贸 易谈判。

亚洲多数地区 4 月份制造业活动出现萎缩 特朗普关税冲击全球需求

亚洲大多数地区的 4 月份制造业活动出现萎缩，企业在需求减弱的情况下暂 停新订单，以应对美国总统特朗普设定的 10%基线关税。根据标普全球周五发布 的调查数据显示，全球贸易不确定性导致新订单下降和产量削减，包括韩国在内的亚洲主要制造业地区的采购经理人指数(PMI)上月大幅下滑。韩国的 PMI 降至 47.5，为 2022 年 9 月以来的最低水平。企业在 4 月削减产量并选择收缩经营， 对未来一年的展望转为负面。在东南亚，泰国、马来西亚和印尼的工厂活动也出 现萎缩。但菲律宾是个例外，由于即将举行的地方选举提振市场情绪，该国 4 月 PMI 从前月的 49.4 回升至 53，重返扩张区间。

美是韩最大汽车零部件出口市场 韩国对美国汽车出口暴降

美国政府对进口汽车零部件起征关税，给韩国零部件制造商的销售前景笼罩 了阴霾。美国是韩国最大的汽车零部件出口市场，韩国贸易协会数据显示，去年 对美出口额约达 135 亿美元。同时，韩国汽车零部件对美出口额在汽车零部件出 口总额中的比重也逐年上升，截至 2024 年已增至 36.5%。在美国组装、生产的现 代、起亚汽车所需零部件，本土采购占比不到 20%，其余均须从韩国进口。部分 人气车型韩国产零部件比重高达九成。2 日最新数据显示，受整车关税等影响， 4 月前 25 天，韩国对美汽车出口同比已骤减 16.6%，这次对零部件起征关税，势 必令韩国整个汽车产业链进一步受到冲击。

2. 国内宏观热点

今年一季度广西新签约“人工智能+”产业项目投资 190 亿元

今年一季度，广西新签约“人工智能+”产业项目 24 个，投资总额 190 亿元， 推动柳州东盟智算中心、来宾君合东方大数据中心及储能电站、桂林临桂云端智 造机器人区域总部与研发生产基地、柳州洛必德智能机器人生产基地、南宁易成 创新无人驾驶车辆智造等人工智能创新产品和服务项目落地建设。

人民币资产大爆发 美联储降息预期正升温

今日，离岸人民币汇率持续走强，离岸人民币兑美元日内最高升至 7.24，为 自 4 月 4 日以来的最高水平。有分析称，随着越来越多的迹象表明，贸易紧张局 势出现了边际缓和。另外，五一假期消费亦超出市场预期，多项交通出行数据创 下历史新高，有望带来更多消费，为经济增长注入更多动力。与此同时，在各类 利好政策的助力下，外国人来华“中国游”和“中国购”迎来了一波热潮。外围 方面，美联储的降息预期正在升温。当地时间 5 月 1 日，美国财政部长贝森特表 示，美国国债市场正在发出信号，美联储应该降低利率了。目前交易员们预计美 联储将在今年年底前降息整整 100 个基点。

175.2 万人次涌入成都！成都“五一”首日消费热力全开

据“成都发布”消息，“五一”假期首日，成都各大商圈人潮如织，来自成 都市文广旅局的数据显示，成都“五一”假期首日外地在蓉游客 175.2 万人次， 同比增长 5.7%，全市 A 级景区接待游客 139.3 万人次，同比增长 28.4%。从奢侈 品云集的成都国际金融中心、潮流地标太古里到传统文化浓郁的锦里古街、宽窄 巷子，再到年轻人打卡胜地成都传媒集团东郊记忆、国际非遗博览园，不同形态 的消费场景持续升温，国际时尚与传统、先锋艺术交织成“假日经济”的立体图 景。

能观影也能享购物优惠 “票根经济”带来假期消费新体验

凭借一张电影票，既能看电影，也能购物、游览。在北京，各大商圈、文旅 场所延续北京国际电影节的热度，推出凭电影票根享受折扣或免票活动，吸引了 大量消费者。“票根经济”是指消费者凭借文体活动的票根，在后续消费场景中 获得折扣、积分兑换等权益，以票根为纽带，串联起不同消费领域。“票根经济” 作为一种衍生的全新消费模式，为商旅文体融合提供了新的发展路径。

赛事带动运动消费市场热 全国运动装备市场规模将超 6000 亿元

受到赛事带动，大众的体育热情得以激发，运动消费市场的热度持续攀升。 相关运动装备、户外装备的生产和销售出现明显增长。数据显示，今年五一小长 假期间全国体育消费市场表现活跃，群众健康体育消费有望带动 539.7 亿元的消 费支出，2025 年全国运动装备市场规模将达 6021 亿元，同比增长 14.2%。