上市券商各类业务收入情况如何？

第一季度 50 家上市券商营业收入同比增长 24%，归母净利润同比增长 80%。

1. 经纪业务：经纪收入增长 49%，预计佣金率持续下滑

经纪收入同比增长 49%，预计佣金率持续下滑。2025 年第一季度 44 家披露经纪业务 数据的上市券商经纪业务收入合计 330 亿元，同比增长 49%，增幅低于市场日均股基交易 额增速的 70%，我们认为主要是由于基金费改后分仓佣金大幅下滑。44 家券商全部正增长， 其中国联民生（+334%）、国泰海通（+77%）、国信证券（+73%）和中银证券（+59%）增 长较多。

2. 投行业务：低基数下，投行收入增长 5%

投行收入同比增长 5%。受一二级市场逆周期调节机制、阶段性收紧 IPO 节奏影响， IPO 发行速度有所放缓，2024 年以来券商投行业务收入持续下滑。低基数及再融资回暖背 景下，2025 年一季度 44 家上市券商实现投行收入 67 亿元，同比增长 5%。其中华安证券 （+328%）、中银证券（+316%）、国元证券（+173%）投行收入同比增幅较高；红塔证券（- 90%）、锦龙股份（-76%）、东北证券（-54%）同比下滑较多。

3. 资管业务：收入小幅下滑，资产管理规模企稳回升

资管收入小幅下滑。2025 年第一季度 44 家上市券商合计实现资管收入 101 亿元，同 比下滑 3%。随着资管新规过渡期结束，券商资产管理业务去通道化基本完成，2024 年 末受托管理资产规模底部企稳。26 家披露规模的上市券商资管规模合计 6.1 万亿元，同 比提升 5%。

4. 自营业务：投资净收益同比增长 48%

权益市场维持震荡走势，但仍有结构性行情，债券市场波动加大，低基数下券商自 营投资净收益同比+48%。2025 年一季度 50 家上市券商合计实现投资净收益（含公允 价值）507 亿元，同比增长 48%。合计调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其 他综合收益）420 亿元，同比-3%。我们认为调整后投资净收益下滑可能是由于一季度债 市波动大，其他债权投资公允价值大幅减少。