环球新材国际的竞争优势体现在哪？

研发驱动的专精特新企业，竞争优势显著。

1. 新材料行业创新型企业，技术突破驱动公司持续增长

高强度研发投入，缔造珠光材料行业技术高地。2019 年环球新材国际研发开支0.23 亿元，到 2023 年增长至 0.75 亿元，CAGR 高达34.0%。2024年公司研发开支约为 0.90 亿元，同比增长 19.4%。从研发开支增长趋势可以明显看出，环球新材国际的技术引领战略。虽然公司已成为行业头部品牌，但依然保持着高强度的研发支出，未来有望起到行业技术引领者的作用。在产品创新方面，不断推出新品，拓展下游市场应用领域。在工艺优化方面，持续探索高效率的生产工艺和原材料配方，不断优化生产成本。

持续推出新品，引领行业工艺发展。2024 年新增合成云母基产品58款、天然云母基产品 20 款、玻璃片基产品 27 款。新增产品大部分为中高端产品，例如玻璃片基产品，也推升了整体均价。截至 2024 年12 月31 日，公司共拥有156项专利、76 项注册商标以及 4 项软件著作权。

产品款式丰富，为经销商和直销客户提供一站式服务。截至2024年12月31日，环球新材国际旗下七色珠光拥有 1179 款珠光材料产品，CQV拥有993款珠光材料产品。可提供的珠光材料产品总数超2100 款，中高端产品占比已超过 50%。丰富的产品种类是头部企业的核心竞争力之一，对中小型厂家具备强大的竞争优势。庞大的产品种类，依托于公司的柔性生产能力和产品质控能力。稳定、优质、丰富的产品矩阵，是环球新材国际持续取得下游客户认可的关键。销售吨价持续提升，中高端产品占比持续提升。环球新材国际不仅通过技术、销售和规模优势取得中低端市场的成功，还通过持续的品牌升级，实现中高端市场的稳健发展。公司珠光材料产品均价从2019年的3.91万元/吨，增长至2023年的 5.16 万元/吨，CAGR 约为 7.2%。随着CQV 的并表，2024 年环球新材国际珠光材料产品吨价达到 6.02 万元，同比增长16.6%。环球新材国际通过精耕细作实现经营业绩的持续超预期，我们认为中高端市场的发展有望成为环球新材国际未来十年业绩增长的关键驱动因素。

创新激发消费活力，供给创造需求。2024 年1 月，环球新材国际2024炫彩焕新新品发布会盛大召开。发布会以“科技 、时尚、环保”为主题，发布了5项引领行业发展趋势的新产品、新技术以及10 款年度流行色彩，彰显了环球新材国际对于色彩未来趋势的洞察和追求。同时全方位展示了“无钛系列珠光颜料”、“铁系哑光变色龙珠光颜料”、“汽车级珠光颜料”、“太阳能面板专用珠光颜料”以及“高端片状氧化铝”等引领行业发展趋势的5大系列新产品、新技术。产品涉及汽车、化妆品、工业和新能源等领域，为客户与合作伙伴提供多元化的色彩解决⽅案，吸引了全球市场的目光。

2.掌握合成云母核心技术，抢占行业发展先机

合成云母日渐成为核心原材料，产品占比持续提升。2024 年，环球新材国际珠光材料产品/云母功能填料/新能源材料/其他占比分别为92.7%、5.6%、0.4%和1.3%。在珠光材料产品中，合成云母基材珠光材料占营业收入比重从2019年的 28.3%提升至 2024 年的 31.4%，增加 3.1pct。合成云母的重要性已日渐凸显，除了在珠光材料中作为基材之外，还广泛应用于化妆品功能填料、新能源电池绝缘隔热材料等领域。

掌握合成云母关键技术，竞争优势全面领先。公司在合成云母方面具备行业领先的技术优势，在专利方面，通过密集的专利布局在合成云母领域构建了强势的技术壁垒；在工艺及配方创新方面，革新了人工合成云母的原料配方，并研制出先进的熔制与粉体加工工艺技术；在设备创新方面，创新研制出耐高温并可重复利用的氟金云母熔制炉体，有效提高产品质量并降低生产成本；在新产品研发方面，通过优选原材料、优化生产配方、严控参数等，生产出高纯合成云母结晶，纯度、洁净度大幅度提高。据公开资料整理，截至2024年末，环球新材国际的合成云母产能为 1.2 万吨/年，坤彩科技、广东三宝的合成云母产能分别为 0.5 万吨/年和 0.47 万吨/年，公司是国内最大的合成云母生产商。

3.并购整合加速扩张，全球化布局雏形渐显

并购整合能力经过检验，协同发展值得期待。环球新材国际于2023年8月完成对韩国 CQV 的收购，持有 CQV42.45%股份，成为CQV单一最大股东。CQV 全称 CQV Co., Ltd，成立于 2000 年，是全球领先、韩国第一的珠光材料生产商，专注于珠光材料行业二十余年。2024 年是 CQV 并表后第一个完整的财报周期。因此，我们以2024年经营数据为例，报告期内，韩国 CQV 实现营业收入达601.46 亿韩元，同比增长17.7%;息税前利润 109.81 亿韩元，同比增长 197.8%；净利润92.65 亿韩元，同比增长170.5%。经过环球新材国际的整合与协同发展，CQV 业绩大幅改善，且后续有望持续增长。

拟收购德国默克表面解决方案业务，公司或将实现跨越式发展。2024年7月25 日，公司宣布计划以 51.87 亿元收购德国默克表面解决方案业务，2023年目标公司收益为 4.05 亿欧元，息税前利润为 0.63 亿欧元，截至2023年12月31日资产净值为 3.24 亿欧元。默克表面解决方案业务资产优质，并购之后不仅能够直接为环球新材国际的业务带来增量，且通过协同发展，有望进一步实现经营业绩的提升。由于默克业务资产优质，虽然并购规模较大，但优质现金流并无太大风险。因此，我们认为后续并购落地后，环球新材国际有望通过协同发展实现公司跨越式发展，成为极具市场影响力的跨国新材料企业。