大金重工主营业务、发展历程、产能及经营分析

海风塔筒制造巨头，出海打开盈利空间。

1. 公司产品结构完整，海上风电产品领先

海风塔架制造龙头，公司主营产品中塔筒营业收入比重较大。公司主要从事风电装备产品 的生产和销售，新能源投资开发、建设和运营业务。在风电装备制造板块，公司主要生产 及销售塔筒、管桩、导管架、浮式基础、过渡段等风电产品。公司主营业务收入绝大多数 来源于塔筒，2024 年上半年其收入占比高达 90.2%。新能源发电项目有序扩容，成为推 动公司业绩提升的新增长点，2024 年上半年新能源发电占主营收入的 8.7%。公司是国内 首家出口欧洲的海塔企业，成立二十多年来，始终坚持专注在风电装备制造领域深耕，通 过追求更优的市场、更高的品质获得长远发展。客户覆盖中国哈电、东方电气、金风科技、 华锐风电、华能国际电力、中国华电、上海电气等知名企业。

2.专注风电行业二十余年，客户资源丰富

深耕风电行业，国内外客户认可广泛。公司成立于 2000 年，于 2006 年进入风电行业， 专注于风电产品研发与生产，经过 20 余年的发展，实现了产品品类、生产产能以及下游 客户布局上的不断扩张，公司客户覆盖英国、德国、印度、泰国、越南、日本等三十余个 国家，累计交付新能源装备超过 100GW，规划新能源装备产能 200 万吨/年，技术水平和 生产规模跻身世界前列，在海上风电领域拥有较高的市场占有率，在海外也获得多种认证。 公司的发展过程自 2000 年起步开始，经历了向清洁能源转型、上市后快速发展、并在国 外逐步布局最终将大部分产能转向出口。

3.布局三大出口产能，码头资源优势显著

公司未来产能增长稳定，新基地建设带来新动能。公司布局“蓬莱+唐山+盘锦”三大出口海 工基地，其中蓬莱海工装备基地是目前供应欧洲海上风电标准的全球最大单桩建造基地， 出口产能为 50 万吨，盘锦基地产能上限规划为 50 万吨。曹妃甸基地预计将于 2025 年建 成，该基地总体设计产能 50 万吨，规划用地 1300 余亩，配置的最大的调机启动能力达 到了 3000 吨，布局的深远海产品，包括超大型的导管架、浮式基础的产品都可以实现吊 装能力，大大提高了在厂内的运输、装船的效率。

4.产品结构优化，盈利能力提升

公司营收结构升级，19-23年营收CAGR 26.53%

公司进行市场业务转型升级，归母净利润短期波动。2019 年以来，公司抓住风电行业发 展机遇，加快产业布局，坚定实施“两海战略”，公司营收和归母净利润大幅增长，2019-2023 年营业收入从 16.87 亿元增长至 43.25 亿元，2019 年-2023 年营收 CAGR 为 26.53%。 2019-2023 年归母净利润从 1.76 亿元增长至 4.25 亿元，2019 年-2023 年归母净利润 CAGR 为 24.73%。 2024Q1-Q3，实现营业收入 23.06 亿元，同比下降 30.81%；实现归母净利润 2.82 亿元， 同比下降 30.88%。受到公司部分海外订单交付模式由 FOB 模式转换至 DAP 模式影响， 公司营收规模短期波动。往后看公司持续推进海风出口，营收、盈利有望持续提升。

风电塔筒业务为公司主要营收来源。2020-2023 年公司风电塔筒业务占比分别为 98.85%/98.33%/97.77%/95.86%，占比呈小幅度下降趋势，但仍占比九成以上，2023 年 新能源发电业务占比 3.04%，2024 年中报占比达到 8.70%。

公司推动海风出口，盈利能力随之提升

海外业务占比提升，公司盈利能力有所改善。受“海外海上”业务转型战略实施影响，公 司成功实现海工产品大批量交付，2023 年起海外出口占比提升，盈利能力改善，截止到 2024 年上半年海外销售收入占总收入比重从 2022 年的 16.41%上升至 55.92%。 2024Q1-Q3，公司毛利率为 27.19%，净利率为 12.23%。24Q3 单季度，公司毛利率为 25.22%，同比+0.64pct；净利率为 11.38%，同比+0.74pct。