江南布衣发展历史、股权结构及经营表现分析

设计师品牌龙头+时尚品牌矩阵。

1.历史沿革：设计品牌起家，逐步构建多品牌矩阵

江南布衣的发展历程可分为三个阶段： 本土扎根，品牌初创（1994-2004）：1994年，江南布衣在杭州正式开展服装业务， 并于1998年注册了“JNBY”品牌，标志着品牌的正式创立。2003年，公司推出了高 端女装品牌LESS，为其拓展市场和品牌形象奠定了基础。这个阶段是江南布衣从零 开始，逐步树立品牌标识和声誉的关键时期。 多元布局，品牌矩阵构建（2005-2016）：2005年，公司发布男装品牌速写，同年 在俄罗斯莫斯科开设了首家海外店铺，迈出了国际扩展的步伐。2010年，公司推出 了童装品牌JNBY by JNBY。2015年，江南布衣创新推出了江南布衣+概念店，并且 在2016年成功上市，标志着公司进一步走向成熟与资本化。同年，公司发布了家居 品牌JNBYHOME和新的童装品牌Pomme de terre。这一阶段标志着江南布衣逐步走 向国际化，并开始多品牌战略布局。

创新引领，可持续发展（2017至今）：自2017年起，江南布衣进入了一个以创新和 可持续发展为核心的新阶段。2018年，LESS品牌首次举办了独立大秀，增强了其 高端品牌的市场影响力。同年，JNBY在纽约举办了大秀，进一步提升了国际化形象。 2019年，公司在全球14个国家和地区开设门店，并推出了零售数智化平台“不止盒 子”。2021年，江南布衣积极响应环保，成为中纺联“3060碳中和加速计划”的第 一批成员，展示了其对可持续发展的承诺。2024年，公司推出可持续生活品牌 RE;RE;RE;LAB，并收购童装品牌onmygame，为品牌的多元化发展注入新的活力。 这个阶段是江南布衣在全球化的基础上，致力于创新、可持续发展和艺术文化融合 的新时代。

2.股权结构稳定，管理团队经验丰富：

公司的实际控制人为创始人吴健、李琳夫妇，股权集中且结构稳定。根据Wind，截 至2024年6月30日，董事会主席吴健先生和执行董事兼首席创意官李琳女士，通过 设立Ninth Investment以及Ninth Capital Limited合计持股61.39%，执行董事兼首席 执行官吴华婷女士直接持股1.00%，公司股权结构整体较为集中且稳定。

管理层行业经验及管理经验丰富。根据公司财报，公司高管成员大多较早进入公司， 行业经验及管理经验丰富。

3.高 ROE+高股息，持续回馈股东

受益于盈利水平、营运水平和偿债能力三者的优秀表现，公司ROE维持32%+水平。 除FY2020受疫情影响外，公司FY2015-FY2024年ROE均维持在32%以上水平。其 中FY2018年起ROE赶超女装行业公司地素时尚成为行业第一；FY2020年受到疫情 等因素影响公司ROE水平有所回落，但仍保持在23.94%的优良水平。（1）横向对 比国内外主要女装公司，江南布衣FY2015至今平均ROE为34.40%，位居行业首位。 将ROE进一步拆分，公司盈利水平、营运水平和偿债能力突出是维持高ROE的主要 原因。公司FY2024销售净利率为16.20%，资产周转率为1.24次，权益乘数为2.03。 FY2023公司销售净利率为13.91%，仅次于地素时尚（18.64%）；资产周转率1.12 次，权益乘数2.17，均位居行业首位。

（2）从消费品行业来看（以SW农林牧渔、 SW汽车、SW家电、SW食品饮料、SW纺织服饰、SW商贸零售、SW社会服务、 SW美容护理所含A股公司），若以2019年之前上市、2019-2023年公司ROE（平均 口径）均高于20%且平均年净利率高于10%为条件筛选A股消费品行业公司，筛选结 果仅余12家公司，将江南布衣与筛选后的公司作对比，公司近5年平均ROE排名第4， 说明公司是纺服行业甚至是消费品行业中具备高稳定性盈利能力的优质标的。

公司优秀销售净利率主要得益于低费用率。受益于规模效应以及设计师品牌的独特 生意模式，公司的期间费用率尤其是销售费用率在行业中处于较低水平，FY2024期 间费用率为44.29%，同比减少3.86pct；销售费用率为34.85%，同比减少3.10pct。

高分红持续回馈股东。公司2006年上市至今，累计现金分红14次，累计现金分红 40.20亿港币。公司现金流稳定，盈利状况良好，历年股息率及股利支付率居同业前 列，FY2024股息率达10.62%，股利支付率达95.25%。