光云科技产品布局及经营表现如何？

深耕电商 SaaS 十五年，构建全场景服务生态。

电商信息技术软件服务供应商。杭州光云科技股份有限公司成立于 2009 年，是业内领先的互联网 SaaS 模式软 件技术创新型企业，核心业务为基于电子商务平台为电商商家提供 SaaS 产品，并在此基础上提供配套硬件、运 营服务等增值产品及服务。公司于 2020 年 4 月 29 日在上海证券交易所科创板挂牌上市，为商家提供电商运营 的全链路解决方案。

产品覆盖广，构建全景生态。公司自成立以来，围绕着电商商家的需求提供相应的电商 SaaS 产品及增值服务， 帮助商家实现精细化运营管理，降低运营成本、提升经营效率，目前已布局淘宝、天猫、京东、拼多多、抖音、 饿了么、快手、微信等各大电商平台，具有良好的口碑和品牌效应。2024 年公司被评为“2024 最佳 ESG 科创板 上市公司”、“有成 CRM-2024 钉钉开放平台开工季销售铜奖”、“有成财务-2024 钉钉开放平台开工季销售铜奖”等。

管理层年轻化。公司股权结构集中且稳定，实际控制人谭光华直接、间接合计持有公司股权 45.8%。截至 2024 年 9 月 30 日，公司管理层平均年龄 42 岁，董事会平均年龄 47.29 岁，呈年轻化特征。

公司聚焦核心主业，营收增速回正。2018-2024 年，公司实现营收 4.65/4.65/5.1/5.45/4.95/4.75/4.82 亿元，同 比变化+29.89%/-0.18%/+9.75%/+6.94%/-9.42%/-3.74%/+1.46%。2020 年公司上市，依靠快递助手、超级店长 等头部软件，在阿里平台商家服务市场排名第一。后续随着拼多多、抖音等电商平台兴起对商家的分流，公司 前瞻性开展大商家业务，降低对平台的依赖，通过线下进行客户拓展，客户稳定性高。因大商家 SaaS 前期研 发和销售费用投入较大，故 2020-2023 年期间，公司营收增长动能阶段性承压。2024 年，公司收入小幅增长， 聚焦主营核心业务，逐步降低非核心低毛利业务的投入力度，围绕着大商家战略布局，持续加大研发和市场开 拓投入力度，新产品功能更加完善稳定，已有产品持续进行迭代优化升级，客户满意度和市场认可度不断提升， 客户数量稳步增加。

围绕大商家战略布局，电商 SaaS 核心业务地位稳固。2020-2024H1，配套硬件业务营收占比稳定在 13%上下， 运营服务和 CRM 短信服务的营收占比均大幅减少。而电商 SaaS 产品营收在 2024 年上半年占比达到 85.23%， 较 2020 年提升了近 15 个百分点，显著高于其他业务，作为公司的核心业务在客户覆盖与市场渗透上的优势地 位稳固。

毛利保持较高水平。得益于良好的品牌价值和客户基础，2018 至 2024 前三季度，公司毛利率分别为 60.11%/63.83%/61.21%/64.13%/60.83%/63.17%/65.07%，处于行业较高水平。2020-2024H1 期间，公司核心 业务电商 SaaS 产品毛利率分别为 71.14%/71.19%/68.59%/71.60%/73.79%，且呈增长趋势。高毛利率铸就护 城河，毛利转化效率有望拉动净利率回升。

整体费用呈下降趋势，匹配产品周期。2020-2022 年，公司扩大了营销渠道建设，并加大了以大商家 SaaS 产 品为代表的产品研发投入，引进优秀人才，沉淀技术积累，提升项目和产品的技术水平，使研发费用上涨较快。 同时，公司持续强化对大商家产品销售环节的服务支持，积极拓展销售网络，使销售费用维持较高比例。2022- 2024Q1~Q3 公司期间费率分别为 90.55%/77.17%/79.84%，成本控制取得初步成效，主要系 2023 年起产品体 系搭建完成，大商家业务跑通，我们认为公司有望进一步优化费用开支。

员工规模精减。2020-2023 年，公司总在职员工人数分别为 1705/2299/1907/1847 人。其中 2021-2023 年，随 着产品成熟，团队规模缩小近 20%；技术人员减少 29.8%，占比从 41.9%下滑至 36.7%；销售人员减少 8.10%， 占比从 49.4%上升至 56.5%。公司随业务周期精简员工规模，在优化人力资源配置和降低运营成本方面效果突 出。

现金流回正，财务状况改善。2018-2024 年前三季度，公司实现现金流量净额 19491/10392/8688/-3516/- 10243/2284/2705 万元，同比变化+6.13%/-0.94%/-16.40%/-140.47%/-191.37%/+122.30%/+296.58%。2023 年， 公司产品体系搭建完成，大商家业务跑通，现金流水平回正。2024 年公司财务状况进一步改善，前三季度现金流已达 2705 万元，全年有望再上新台阶。目前公司已迈入投资回报的回收期，降本增效下盈利拐点初现。

逐步减亏，业绩有望迎来拐点。2024 年公司归母净利润为-8290.28 万元，同比负增长 349.41%，主要系 2023 年公司部分股权投资改按公允价值计量，使公司上期确认较大金额的投资收益，故同比净利润变动较大。若剔 除非经常性损益的影响，公司扣非归母净利润自 2022 年触底后逐步修复，2023 年开始逐步缩亏，2024 年扣非 归母净亏损 7294.65 万，较上年同期亏损减少 1000 万元以上。随着公司收入增长动能的增强，费用端控制良 好，现金流已开始回正，我们认为 2025 年公司有望迎来业绩拐点。