上汽集团发展历程、主营业务、股权结构及财务分析

老牌龙头车企，近年经营业绩承压。

1.发展历程：老牌汽车龙头国企，产品矩阵布局丰富

以整车业务为核心，铸就燃油时代龙头车企。上汽集团前身可追溯 1955 年成立的上海内燃机配 件制造公司，1958 年第一辆凤凰牌轿车在上海汽车装配厂试制成功，标志着上海汽车工业轿车 制造"零"的突破，上汽正式进入整车阶段；其后集团先后与德国大众、美国通用成立合资公司， 合资品牌为上汽期初发展起到了巨大贡献；21 世纪以来，上汽确立了建设自主品牌的“四条道 路”，全面打响自主开发、技术创新的关键战役，先后推出了荣威、宝骏、智己等自主品牌。集 团于 2011 年实现整体上市，2022 年上汽集团销售整车 530.3 万辆，连续十七年保持国内第一， 并率先成为中国首个新能源汽车、海外市场“双百万辆企业”；2024 年 8 月，集团以 2023 年度 合并报表 1052 亿美元的营业收入，名列《财富》杂志世界 500 强第 93 位，在此次上榜的中国 汽车企业中继续领跑。

子公司规模庞大，品牌矩阵覆盖多维市场需求。目前，上汽集团的业务主要涵盖整车、零部件、 移动出行和服务、金融、国际经营、创新科技等领域，形成了以整车业务为龙头，六大板块紧密 协同、相互赋能、融合发展的业务格局。整车领域涵盖乘用车、商用车两大子版块，其中乘用车 板块包含上汽大众、上汽通用、智己汽车、上汽通用五菱等子公司；商用车板块包含上汽大通、 南京依维柯、申沃客车等子公司。零部件领域则主要涵盖发动机、变速箱、底盘、电子电气、制 动系统、内外饰等汽车部件的研发、生产和销售，主要包括上海汽车变速器有限公司、联合汽车 电子有限公司以及华域汽车系统股份有限公司等企业。此外公司在物流、金融领域亦有布局，拥 有安吉物流、上汽创投、上汽金控等多家子公司。

整车乘用车方面，公司旗下品牌主要包括合资（上汽大众、上汽通用）、自主（上汽通用五菱、 荣威、智己、名爵等）两大板块。合资方面，上汽大众旗下主要有上汽奥迪、大众、斯柯达品牌； 上汽通用主要有凯迪拉克、别克、雪佛兰品牌（市场定位由高到低）。自主方面，上汽通用五菱 主攻微型电动车，旗下有五菱、宝骏两大品牌；荣威定位中高端市场，2024 年吸收飞凡品牌后， 逐步向高端智能电动车市场延伸；智己由上汽集团、阿里巴巴与张江高科共同打造，聚焦高端智 能化电动车；名爵品牌诞生于英国，2007 年上汽收购南汽由此归入上汽集团，名爵品牌自带海 外基因，是目前集团出海主力品牌，2023 年名爵品牌在 16 个发达国家热销 38 万台，全球销量 超 84 万辆，连续五年蝉联“中国汽车单一品牌出口冠军”。整车商用车方面，拥有大通、申沃、 上汽红岩、依维柯等品牌。通过丰富的品牌矩阵布局，集团覆盖了从经济型到高端品牌、从乘用 车到商用车、从燃油车到新能源、从轿车到 SUV 等多品类、全方位的市场需求。

2. 股权结构：上海国资控股，股权结构较为集中

截至集团 2024 年三季报，公司实控人为上海市国资委，其中第一大股东上海汽车工业（集团） 有限公司持股 63.27%，其由上海市国资委全资控股；第二大股东中国远洋海运集团有限公司所 持股份系 2022 年中国远洋海运集团与上汽总公司签署协议无偿划转股份以加强双方股权合作所 得；第三大股东跃进汽车集团与公司合作历史悠久，2007 年上汽集团与跃进集团签署协议正式 并购南汽，跃进汽车也正式并入上汽，成为集团在商用车产品线的重要组成。集团股权结构较为 集中，单一大股东持股超过 50%，为集团执行转型发展战略和贯彻落实相关政策部署提供了强 有力的支持。

3.财务分析：整体增速放缓，盈利能力承压

2024Q1-3 公司营业收入、归母净利润同比下滑。2019 年以来，由于电动智能化转型较慢，同 时合资品牌销量受到挤压，公司业绩震荡下滑，2023 年集团实现营业收入 7447.1 亿元，同比增 加 0.7%，2024 年 Q1-3，集团实现营业收入 4304.8 亿元，同比下降 17.4%；归母净利润 2023 年实现 141.1 亿元，同比下降 12.5%，2024Q1-3 为 69.1 亿元，同比下滑 39.5%。根据集团 2024 年业绩预告，由于受到燃油车市场下滑、汽车市场价格战持续升级、上汽通用计提资产减值准备 等因素影响，预计 2024 年归母净利润为 15 亿元到 19 亿元，同比下降 87%至 90%，将减少 122 亿元至 126 亿元，是自集团上市以来，首次年度归母净利润同比减少超过 120 亿元。

期间费用率有所回升，盈利能力承压。公司近年来期间费用率有所回升，整体由 2021 年 9.5% 的低点上升至 2024 年前三季度 10.8%，拆分来看管理费用、研发费用提升较多，其中管理费用 由 2019 年 2.7%提升至 2024 年前三季度 3.5%，研发费用由 2019 年 1.6%提升至 2024 年前三 季度 2.7%。同时集团盈利能力显著下滑，毛利率水平由 2019 年 12.2%下降至 2024 年前三季度 8.9%，ROE 水平由 2019 年前三季度 10.6%下降至 2024 年前三季度 2.4%。 我们认为，集团近年来因市场环境、品牌转型等一系列因素在经营层面遭遇一定困难，但集团技 术底蕴积累深厚，未来伴随政策支持、品牌逐渐转型落地、组织架构改革、具备竞争力的新车型 推出等利好因子，集团基本面或将迎来较大改善空间。