医脉通主营业务、股权结构及业绩分析

专业医师平台龙头，经营质量稳步提升。

公司是中国领先的在线专业医师平台，为医师、制药公司和医疗设备公司与 患者提供解决方案。主营业务包括精准营销与企业解决方案、医学知识解决方案 及智能患者管理解决方案，其中大部分业务收入来自精准营销。截至 2024 年 6 月 30 日，注册的用户数量接近 700 万，其中超过 400 万名用户为中国执业医生，中 国执业医生的覆盖率达到 88%。

医脉通的前身是特科能软件技术，曾推出全医药学大词典、用药参考、医学 文献王、eMarketing 以及临床指南。 2006 年正式推出了医脉通网站，并于 2013 年和跨国公司 M3 建立战略合作伙伴关系，引进数字化医疗营销模式。同时公司 分别收购了北京专注创新科技有限公司 60%股权、北京石成医学咨询有限公司 50% 和翎博市场信息咨询有限公司 60%股权，不断拓展上下游服务场景。

深度服务医生学习和科研，覆盖医生数量快速提升：根据公司 24 年半年报， 截止 2024 年 6 月 30 日，通过网站、桌面应用程序及移动应用程序在公司平台注 册的用户数量近 700 万名，其中超过 400 万名用户为中国执业医师，对中国执业 医师的覆盖度进一步提升至 88%。平台专注于满足中国医师在临床诊疗、专业学习以及医学研究的三大核心需求，已深度融入到众多中国医师的日常工作场景。 医脉通平台去重后的每月平均活跃用户数提升至 250 万人，拥有坚实的医师资源 基础。

解决方案服务药医患，服务药械企业是现阶段核心业务。三大主营业务收入 分别是精准营销及企业解决方案、医学知识解决方案及智能患者管理解决方案， 分别面向药企、医生和患者。自 2018 年以来，精准营销及企业解决方案的营收占 总体营收的 90%左右，其中面向药企精准营销业务的营收占主导。2018-2023 年 精准营销及企业解决方案营收的 CAGR 为 36.7%。借助坚实的医师资源基础和强 大的数字化营销能力，精准营销相比传统营销受众范围更广、传播速度更快、具 有更高性价比，吸引了越来越多的药企。2024 年上半年覆盖的医疗客户达 158 家， 医疗产品数量达 336 个，同比增长分别为 27.4%和 32.8%，2018-2023 年 CAGR 分别为 34.1%和 31.3%。

公司股权相对集中：根据公司 2024 年半年报显示，截至 2024 年 6 月 30 日， 公司董事长田立平通过直接或间接方式合计持有公司 38.25%的股份，是公司的实 际控制人，M3 为公司战略股东，持股比例为 36.8%，两者合计持股比例为 75%， 股权架构相对稳定。其中公司核心管理层田立平、田立新、田立军为姐弟关系。

To 药企业务逐步验证，付费点击次数快速增长：公司精准营销业务的核心是 将推广内容推送到医生，并促使医生点击，从而获取药企付费。2018-2023 年， 参与付费点击医师数由 22.8 万人增长到 77.4 万人，CAGR 为 27.7%，付费点击 次数也由 2018 年 160 万次增长到 2023 年 970 万次，CAGR 为 43.4%，核心业 务指标快速提升，to 药企业务逻辑逐步得到验证。

收入和利润高增：2018-2023 年，公司营收由 8346 万元增长至 41,214 万元， CAGR 为 37.6%；归母净利润由 1419 万元增长至 24,230 万元，CAGR 为 76.4%。 2024 H1 公司营业收入和归母净利润分别同比增加 40.3%和 48.6%，均实现了快 速增长。

公司盈利能力不断改善：尽管自 2020 年以来毛利率略有下降，但整体维持在 60%以上的高水平。净利润率呈现爆发式增长，从 2018 年到 2024 年上半年，净 利润率从 17.0%飙升至 62.7%。其中，利息收入在净利润中占主导地位，若剔除 利息收入，净利润率则保持在 20%左右波动。