贝斯特发展历程、股权结构、主营业务及营收分析

深耕涡轮增压器+智能装备 制造领域，新能源+直线运动部件打开全新成长空间。

1.公司从夹具起家，业务领域扩展至汽车零部件及直线运动部件

公司早期从事工装夹具、涡轮增压器零部件等领域，近年业务拓展至新能源汽车零部件及直线滚动功能部件。无锡 贝斯特精机股份有限公司成立于1997年，公司成立之初开始从事摩托车发动机制造领域的工装夹具；2001年，公 司紧握我国汽车工业发展机遇，开始供应涡轮壳、扩压盘等汽车零部件；2002年开始从事飞机机舱零部件等精密 零部件制造。2019年，公司通过合资方式控股易通轻量化，开始新能源汽车领域布局。2022年，公司设立全资子 公司宇华精机，开始全面布局直线滚动功能部件，产品包括滚珠丝杠副、滚柱丝杠副、滚动导轨副等，并切入“工 业母机”新赛道。

公司股权结构稳定，一致行动人占总股本比例超60%。截止至2024Q3，公司实际控制人为曹余华，直接持股 5.14%，通过无锡贝斯特投资有限公司持股49.67%，合计54.94%。此外，曹逸、无锡市鑫石投资合伙企业(有限合 伙)、谢似玄以及实控人为一致行动人，总股本占比为61.57%，公司股权结构稳定。 • 股权激励绑定核心管理及技术人员。2022年10月，公司公告，将授予限制性股票用于激励公司中层管理人员、核 心技术（业务）人员等118人，深度绑定公司及激励对象共同利益。

2.汽零是公司目前基石业务，产能释放助力再成长

汽车零部件是公司主要的收入及毛利来源，产能释放加速核心业务成长。2023年，公司实现营业总收入13.43亿元， 汽车零部件/智能装备及工装/其他业务/其他零部件，分别实现收入12.03/0.94/0.24/0.22亿元，占比分别为 89.58%/6.97%/1.82%/1.63%。2019-2023年，公司汽车零部件业务持续稳定增长，CAGR=16.99%。2024H1， 该业务收入达6.29亿元，占比提升至90.20%，随着公司募投产能达产，以及安徽贝斯特于2024年5月竣工，我们 认为公司核心业务汽车零部件有望持续稳步增长。智能装备及工装业务系非标定制化产品，业务量和订单金额规模 存在一定波动；其他业务主要为废品、检测服务及咨询服务等；其他零部件主要为飞机机舱零部件、气动工具和制 冷压缩机等零部件，因公司产能分布调整，该项业务近年有所下滑。

3.公司传统业务盈利能力稳定，期间费用整体良好

公司核心业务汽车零部件盈利稳定，毛利率水平保持韧性。公司2024Q1-3综合毛利率34.92%。分业务看， 2024H1 汽车零部件 / 智能装备及工装 / 其他业务 / 其他零部件 ， 四项业务分别实现毛利率 32.70%/32.75%/99.44%/14.92%。公司核心业务汽车零部件受募投募投项目转固增加折旧等影响近年略有下滑， 但依旧保持较强韧性，毛利率水平维持在32%以上。

期间费用控制平稳，盈利能力波动向上。期间费用率方面，公司2023年销售费用率、管理费用率、研发费用率和财 务费用率分别为0.64%、8.17%、5.54%和0.41%，期间费用率14.75%，同比-1.36pct。2023全年实现销售净利率 19.76%，同比-1.36pct；2024Q1-Q3公司实现销售净利率21.59%，同比+0.56pct。

4.公司收入端稳定增长，利润端逐年提升

公司近年收入端+利润端稳定增长，新能源+直线运动部件有望带动业绩持续提升。2023年，公司实现营业总收入 13.43亿元，同比+22.42%；实现归母净利润2.64亿元，同比+15.14%。公司近年营业收入和归母净利润保持稳定 增长，2019-2023年营业总收入及归母净利润复合增速分别为13.77%/11.94%。2024Q1-Q3，公司实现营业收入 /归母净利润10.42/2.25亿元，同比+3.52%/+7.08%。2023年，公司新能源汽车零部件实现销售收入1.51亿元， 同比+64.75%；新能源在汽零销售收入中占比12.53%，同比+9.09pct。随着公司2024Q3与知名机床签订批量滚 动交付订单，EMB制动滚珠丝杠完成首次客户交样，我们认为公司业绩有望实现加速释放。