AI相关投资热度及ETF分析

自从 2024 年 9 月的上行行情开启以来，AI 成为了市场重点关注的投资主题。 

1.AI 相关行业投资热度：接近或超过 2017 年以来高点

1）交易热度。所有申万一级行业中，鲜有其他行业与 AI 相关行业处于同一交易活跃度水平： 除了成交额占比外，我们也通过行业换手率与万得全 A 的比值对各行业交易活跃度 进行观察。截至 2025 年 2 月，五个行业在各个时间区间上的分位数都显著高于其他 行业的平均分位数，鲜有行业在交易活跃度上与这五个行业处于同一水平——这也 说明当前市场交易热度主要集中在 AI 相关的行业上。在五个行业中，计算机、机械 设备的交易活跃度尤为突出，都已超越或接近历史极值水平。

2）估值水平。在对行业估值分位数水平进行观察时，将关注行业与市场整体的估值比例，而非 估值的绝对值：考虑到市场的情绪、资金面、动量等因素都将影响市场整体的估值水 平，单纯纵向比较行业的估值绝对值存在环境偏差。故我们将计算各行业每期的估值 与市场整体（取万得全 A，下同）的估值比例，观察行业相较于市场整体的估值溢价 水平，作为判断行业投资热度的依据之一。

以通信行业为例：2020 年上半年通信行业的整体 PE 出现上升，但同期由于进 入上行趋势，市场整体估值也有明显抬升，故彼时通信行业 PE 的提升并不能反映该 行业的投资热度提升，相反在部分月份其估值提升幅度较市场的提升幅度更低。

电子、计算机、机械化设备的估值溢价处于高位：可以观察到，目前 AI 相关行 业当前的估值溢价较为明显，较其余行业的分位数明显更高。其中，电子、计算机的 估值溢价水平处于 2019 年以来高位，机械设备也接近 2019 年以来高位。

3）波动情况。除了较为常规的指数波动率外，我们也通过月内大幅价格波动天数对行业的波动 情况进行判定：我们将行业日涨跌幅绝对值超过 3%的交易日定义该行业为大幅价格 波动日，可以观察到，自 2024 年 9 月行情开启以来，与 AI 相关的五个行业都有出 现了较多的大幅价格波动日——尤其是计算机行业，在 24M10 至 25M2 区间内共 有 31 个大幅价格波动日，远高于其他各个行业。

当前 AI 相关行业的的波动处于较剧烈的位置：各时间维度上，当前 AI 相关的五 个行业波动分位数显著高于其他行业。其中，计算机的波动情况最为明显，目前月波 动率分位数处于 2014 年以来 90%以上分位数水平，大幅价格波动天数占比也处于 历史较高位置。通信行业同样当前波动较为明显。

4）主动权益持仓情况。观察主动权益重仓股中各行业的比例，以此判断各行业的持仓热度：由于我们更 希望观察的是主动权益整体在观点热度上情况，而非资金的情况，故在进行统计时我 们采用各基金产品之间等权的情况进行统计。此外，除了关注平均重仓比例本身外， 我们也会关注其边际变化情况，以反映主动权益在行业上的短期观点变化情况。 截至 2024Q4，AI 相关行业在重仓股中的平均占比已接近历史高位：四季度主 动权益重仓股中，AI 相关行业的平均占比达 33.7%，创 2019 年以来高位，且已接 近 2015Q4 的历史高位（35.3%）。目前主动权益在 AI 相关行业的平均持仓已达到 历史上相对较高的水平。

电子目前占重仓股的平均比例已到达历史高位：截至 24Q4，电子在重仓股中的 平均占比达到 17.7%，处于 2014 年以来高位，其余行业中，机械设备、通信都处于 2019 年以来相对高点。而从短期边际变化维度上观察来看，计算机、传媒近期停止 了占比继续下降的趋势，而通信和机械设备的持仓上行趋势近期则有小幅反转。

5）综合观察——当前 AI 相关行业的投资热度如何？。我们根据以下标准对各项投资热度指标进行综合处理：首先，对各项指标进行 2014 年以来月度数据的 min-max 标准化处理，若遇到空值（如季度的重仓相关数 据在月度缺失）则用上一期的数据进行填充。随后，计算各月份标准化后的各个指标 的均值，作为该行业当月的投资热度指标。 目前各 AI 相关行业的投资热度都处于较高位置：截至 2025M2，电子、计算机、 传媒、通信、机械设备的投资热度分位数分别达到了 98.4%，93.2%，74.4%，95.4%， 91.7%，除传媒外其余行业均接近或已处于历史极值位置。

投资热度达到较高水平时，或将带来潜在更高的回撤和更大的波动：从 2014 年 至 2023 年这十年的数据来看，行业的投资热度达到较高水平时，其在未来一个月的 涨跌幅表现平均明显较低，而同时未来一个月波动率则会显著上升，投资热度和未来 一个月的涨跌幅大多呈负相关关系，与未来一个月波动率呈正相关关系。

2.AI 相关 ETF：资金净流入明显，场内成交活跃

我们提取在计算机、电子、通信、传媒、机械设备这五个行业中成分股占比超过 80%的 ETF 标的指数，以及名称明确具有科技相关特征的港股通指数，并观察这些 ETF 产品的资金流入情况和成交情况。 2024 年 9 月行情开启以来，AI 相关 ETF 的资金流入较为显著：从资金流向情 况来看，AI 相关的 ETF 产品在 24M9~25M2 区间内累计资金流入 286.95 亿元，平 均月流入 47.83 亿元，较 2019 年以来平均水平的 13.44 亿元明显更高，本轮行情开 启以来资金流入较为明显。（资料来源：wind）

AI 相关 ETF 近期场内成交较为活跃：24M10 以来 AI 相关 ETF 的成交额显著提 升，从 24 年上半年的大约月均 1300 亿左右提升至月均接近 4000 亿元。这些产品 的成交额占所有ETF的比例也在逐渐上升，从24M1~M9的平均12.5%提升至25M2 的 22.8%，这一比例已超过 23 年中旬的高点水平。（资料来源：wind）

无论是行业的投资热度，还是相关 ETF 的资金流向和交易情况，都说明当前 AI 板块已经达到热度较高的位置，投资者的参与热情较为旺盛。在参与 AI 板块投资机 会时，投资者或需要将投资热度作为一项风险指标纳入考量。 那在 AI 板块，有哪些被动和主动的基金产品可以作为投资标的？其互相之间又 有哪些区别？本报告将在接下来两章节继续探讨这一话题。