Howmet主营业务、发展历史及收入情况如何？

Howmet Aerospace 为全球航空航天、工业和运输行业零部件龙头，是国际上最早生产航 空发动机结构铸件的公司之一。

公司成立于 1988 年，后经过多次变革，于 2020 年 4 月 1 日更名为 Howmet。在燃气轮机领域，Howmet 是 GEV、西门子、三菱最大的燃机涡轮叶片 供应商。 Howmet 业务分为四大部分，包括发动机产品、紧固系统、工程结构和锻造车轮。（1）发 动机部门主要提供用于飞机发动机和工业燃气轮机的叶片和无缝轧制环，以及旋转和结 构部件。（2）紧固系统部门生产航空紧固系统、以及商业运输、工业和其他紧固件，还 包括门闩、轴承、流体配件和安装工具。（3）工程结构部门提供用于航空和国防用的钛 锭和轧制产品、铝和镍锻件；还为机身、机翼、航空发动机提供钛锻件、挤压件以及成 形和加工服务。（4）锻造车轮部门提供用于重型卡车和商业运输市场的锻造铝轮。 2023 年，Howmet 营收 66 亿美元：1）按产品分，其中发动机产品营收 32.66 亿美元（占 比 49%）；紧固件 13.49 亿美元（占比 20%）；结构件营收 8.78 亿美元（占比 13%）；锻造 车轮 11.47 亿美元（占比 18%）。2）按下游分，2023 年对商用航空销售 32.29 亿美元（占 比 49%）；国防航空销售 10.15 亿美元（占比 15%）；商业运输销售 14.02 亿美元（占比 21%）；工业及其他销售 9.94 亿美元。

从牙科器具公司到航发铸件龙头。Howmet 是国际上最早生产航空发动机结构铸件的公司 之一，创建于 1926 年，最早用失蜡种铸造的方法生产牙科医生用具。二战时，Howmet 转 向用精密铸造的方式生产小型航空发动机部件，解决了当时发动机上某些部件无法通过 锻造工艺生产的问题。目前，Howmet 已经拥有国际先进的生产设备与技术，30 多个子公 司遍布世界各地，能够生产航空发动机所需的各种结构铸件，包括叶片、机匣、热端部件等，还可以生产航天飞行器的结构铸件及工业燃气轮机等。

Howmet 的历史可以追溯到 1926 年，通过多次并购重组，从一家制造牙科器具材料的公司 演变成为全球航发结构铸件龙头企业。复盘 Howmet 发展历程，大致可分为四个阶段：

（一）Austenal 时期（1926-1957 年）。Howmet 前身 Austenal 是一家制造牙科器具材料的公司，20 世纪 30 年代，Austenal 扩展 到具有优质铸件的飞机发动机增压器，以满足通用电气战时的生产需求。

（二）Howe 时期（1958-1974 年）。1958 年，金属和采矿业 Howe 收购了 Austenal，1959 年 Howe 收购了 MISCO，MISCO 提供 整体壳体工艺，该工艺使用具有薄而坚固的外壁的陶瓷外壳，以加强对凝固过程的控制 并生产更坚固的铸件。Howe 于 1965 年更名为 Howmet，从一家矿业公司转变为一家精密 金属产品制造商。

（三）佩奇尼（Pechiney）和 Cordant 时期（1975-1999 年）。Howmet 于 1975 年被跨国铝业公司 Pechiney 收购。1989 年，Pechiney 收购了 Cercast 集 团公司，将 Howmet 带入铝铸造行业。1995 年，Pechiney 将 Howmet 出售给了 Thiokol。 1998 年，Thiokol 更名为 Cordant。截至 1999 年 2 月，Cordant 拥有 Howmet 的 85%的股 份。

（四）Alcoa 和 Arconic 时期，逐步推进专业化（2000 年至今）。2000 年，Cordant 将 Howmet 出售给美国铝业公司 Alcoa，Alcoa 将 Howmet 纳入工业 零件部门。2004 年 Howmet 创建了 Alcoa 熔模铸造和锻造产品部门。2007 年 Howmet 更名为 Alcoa Howmet，成为新成立的 Alcoa Power and Propulsion 部门。

2016 年美国铝业公司 Alcoa 将其铝土矿、氧化铝和铝业务分拆给 Alcoa Corp，美国 铝业公司更名为 Arconic，保留了铝轧制、铝板、精密铸件以及航空航天和工业紧 固件的业务，其重点转向将铝和其他轻质金属转化为工程产品。

2019 年，Arconic 分拆，分拆出一家新公司 Arconic Corporation（专注于轧制铝产 品），剩余的 Arconic 更名为 Howmet Aerospace（专注于工程产品）。

专业化发展不断推进，后市场收入占比提升带动盈利能力提升。近十年内，公司收入在 2016 和 2020 年经历了两次显著下滑，分别对应两次业务分拆。2016 美国铝业公司 Alcoa 将其铝土矿等业务分拆给 Alcoa Corp。2019 年 Arconic 分拆出 Arconic Corporation。 根据 Howmet 业绩交流会公告，2020 年分拆完成后，Howmet 剥离掉轧制铝业务，业务进 一步聚焦航空航天、商业运输和工业燃气轮机领域。2019-2024 年，Howmet 收入中的备 件、售后市场收入占比从 11%提升到 17%，公司预计未来 2-3 年将进一步提升到 20%。后 市场收入占比提升，带动公司盈利能力稳步提升。2021-2023 年，Howmet 归母净利润从2.56 亿美元提升到 7.63 亿美元，CAGR 为 72.64%。2021 年到 1-3Q24，Howmet 毛利率从 27.68%提升到 30.85%，ROE 从 7.23%提升至 19.65%。

美国 AI 数据中心催化燃机需求上行，Howmet 燃机叶片收入未来有望实现长期提升。 在燃气轮机领域，Howmet 主要生产工业燃气轮机部件，包括叶片、环、盘和锻件等。 根据 24 年三季报，得益于商业航空航天、工业燃气轮机等领域收入增长，2024 年 Howmet 发动机产品收入逐季度环比持续提升，3Q24 实现收入 9.45 亿美元，发动机 产品收入占总收入的比例已提升至 51.5%。 发动机产品中，工业和其他领域收入在 24Q1-Q3 也实现了环比持续提升。根据 Howmet 业绩交流会公告，美国 AI 数据中心建设带动燃气轮机涡轮叶片需求增加， 而 Howmet 是 GEV、西门子能源、三菱重工、安萨尔多最大的燃机涡轮叶片供应商， 未来燃机叶片收入有望实现长期提升。

后市场收入占比提升也带动 Howmet 现金流持续改善，2021 年到 1-3Q24，Howmet 的经营 活动现金流净额从 4.49 亿美元提升到 8.18 亿美元，CAGR 达 42%。