先声药业经营模式、创新研发及收入分析

创新药占比提升，未来持续增长可期。

先声药业成立于 1995 年，是一家创新与研发驱动的制药公司，拥有研发、生产及专业化营销 能力，重点聚焦肿瘤、神经系统、自身免疫及抗感染领域。 高度重视创新药研发能力的构建。公司在上海、南京、北京、波士顿和香港分别设有研发创 新中心，并建设有神经与肿瘤药物研发全国重点实验室。截至 2024 年 6 月 30 日，公司共有研发 人员约 880 人，其中博士约 160 人，硕士约 460 人。 覆盖全国的营销网络和领先的商业化能力。截至 2024 年 6 月 30 日，公司肿瘤、神经科学、 自免及综合、零售基层四大营销事业部及其他支持部门共有人员约 3900 名，产品覆盖全国超 3000 家三级医院，约 17000 家其他医院及医疗机构，以及超过 200 家大型的全国性或区域性连锁药店。

已有 8 款创新药获批上市销售。在聚焦疾病领域内，公司已有 8 款创新药获批上市销售，多 款产品纳入国家医保目录，有望成为未来增长动力。2024 年 11 月 28 日，公司 3 款创新药科赛拉 （注射用盐酸曲拉西利）、恩立妥（西妥昔单抗 β 注射液）、先必新（依达拉奉右莰醇注射用浓溶 液）被成功纳入新版国家医保药品目录。先必新为国家医保谈判续约产品，科赛拉和恩立妥均为 本次国家医保谈判新增产品。

将有 2 款创新药上市贡献增量。2024 年 3 月，恩泽舒苏维西塔单抗新药上市申请获 NMPA 受 理，拟联合化疗用于含铂化疗治疗失败的复发性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌的治疗，有望 成为国内首个获批铂耐药性卵巢癌（PROC）适应症的新一代 VEGF 单抗。2024 年 7 月，科唯可 达利雷生新药上市申请获 NMPA 受理，国内尚无此类双重食欲素受体拮抗剂（DORA）类失眠药 上市。

创新药收入占比快速提升。公司收入和利润稳步增长，其中创新药收入占比提升较快，有望 催生业绩拐点。2017-2023 年，公司营业收入 CAGR 为 9.3%，归母净利润 CAGR 为 12.6%，创新 药收入 CAGR 为 33.8%，创新药收入占比已从 2017 年的 21.4%快速提升到 2023 年的 72.0%。2024 年上半年，公司实现营业收入 31.1 亿元，其中创新药收入 22.0 亿元，占比达 70.7%。

加大研发投入促进长期增长。近年来公司持续加大研发投入，促进创新转型，保持长期增长 动力。2017-2019 年研发投入 13.8 亿元，2020-2024H1 研发投入 64.2 亿元，2017-2023 年研发投入 CAGR 为 39.5%。研发效率持续提升，2020-2023 年先后获批上市的 3 款创新药先必新、科赛拉和 先诺欣累计研发投入约 11 亿元。