三夫户外发展历程、主营业务、营收及股权结构介绍

国内户外经销龙头，转型户外品牌运营。

1. 发展历程：整体营收稳步增长，自有品牌投入持续扩大

公司成立至今发展历程大致可分为四大阶段：2011-2016 年：公司营收由 2.17 亿元增至 3.53 亿元，CAGR 达 10.22%， 归母净利基本稳定在 0.3 亿元左右，毛利率稳定在 42%-46%；净利率整 体呈下降趋势，主要系门店扩张造成的店铺租金增加和店员绩效工资 上涨，导致期间费用率持续上涨。

2017-2019 年：营收由 3.51 亿元增至 4.02 亿元，CAGR 降至 7.02%，归 母净利润自上市后首次出现亏损，主要由于大型赛事组织和户外营地 项目投入成本增加，以及户外用品市场增长放缓、竞争加剧造成存货跌 价准备计提金额增加。

2020-2022 年：营收由 4.67 亿元增至 5.62 亿元，CAGR 为 9.70%，主要 系冬奥会、疫情等因素推动户外运动参与度上升；毛利率从 43.4%增长 至 52.7%，主要系高毛利的自有品牌和独家代理品牌的销售占比逐步提 升；净利润始终处于亏损状态，主要系投资及收购支出、期间费用率提 高，其中为提高自有品牌知名度，公司针对性地加大营销投入，导致销 售费用率持续增加。

2023 年至今：2023 年营收 8.5 亿元，同比增长 50.53%，主要得益于户 外渗透率持续提升、公司品牌化战略转型初具成效；归母净利润达 0.37 亿元，净利率同比改善 9.57pct 至 2.69%，主要得益于自有品牌收入占 比提升带动毛利率持续提升，以及规模效应凸显带来费用率下降。 2024Q1-3 公司营收同比下滑 7.58%至 5.0 亿元，主要系攀山鼠成立合资 公司出表影响，毛利率同比提高 3.98pct 至 56.23%，得益于 X-BIONIC 等品牌收入快速增长带动。

分业务来看：2015-2019 年：1）户外用品：2015-2019 年户外用品营收增速放缓，CAGR 为 1.53%，主要系户外零售市场环境低迷，2012-2018 年毛利率围绕 43% 平稳波动，2019 年毛利率同比提升 6.17pct 至 49.6%，受益于公司与品 牌方开展海外直采合作，大幅降低服装和装备类产品采购成本。2）户 外服务：2015-2019 年户外服务营收由 0.07 亿元增至 0.62 亿元，CAGR 为 71.3%，2019 年营收占比首次突破 10%。

2020 年：1）户外用品：户外用品收入同比增长 10.59%至 3.76 亿元， 主要系公司及时开展全域销售模式以及加大冰雪渠道建设保障营收。2） 户外服务：户外服务收入同比下滑 22.58%至 0.48 亿元，主要由于疫情 冲击户外活动举办。

2021-2023 年：1）户外用品：2021-2023 年户外用品营收由 4.81 亿元增 至 7.74 亿元，CAGR 为 26.85%，主要得益于疫情后消费市场稳步恢复、 户外运动渗透率整体提升、北京冬奥会带动冰雪消费升温、公司自有品 牌加速增长等，毛利率由 52.7%提升至 57.2%，主要系高毛利的 XBIONIC 销售占比提升。2）户外服务：2021-2023 年户外服务营收由 0.64 亿元增至 0.72 亿元，CAGR 为 6.07%，毛利率由 36.4%下滑至 15.6%，主要系疫情反复影响亲子乐园客流和户外赛事举办。

2. 董事长全额认购定增，管理团队经验丰富

股权结构稳定，创始人持股约 20%。截至 2024 年 9 月 30 日，公司的实际 控制人张恒持有公司 20.74%的股权。自上市以来，创始人张恒稳定掌握公 司的控制权，有利于公司长期战略执行和持续发展。

董事长全额认购展现发展决心，增强控制权稳定性。2023 年，公司发布公 告拟向控股股东及实际控制人张恒先生发行股票募集资金 1.8亿元用于补充 流动资金和偿还银行贷款。2024 年 8 月，根据深交所出具的审核问询函， 公司调整募集资金规模为 7300 万元，董事长张恒以 9.39 元/股的价格全额 认购定增股份，持股比例预计将增加至 24.46%，充分彰显了公司品牌化转 型的决心和对公司发展前景的信心。

管理团队户外经验丰富，整体稳定性高。创始人及董事长张恒先生为户外运 动深度爱好者，不仅热衷于户外旅行，还积极参与崇礼 168 越野赛、铁人三 项赛等户外赛事，深刻洞察户外运动消费者需求、户外装备与服务发展机遇。 管理团队多数成员在公司深耕多年，长期聚焦于户外运动领域，具备深厚的 行业背景和运营经验。公司员工普遍热爱户外运动，热情参与工会组织的户 外活动和内部娱乐赛，深刻践行“运动 快乐 梦想”的公司宗旨。

品牌事业部改革遵循“品牌化运营”战略。2024 上半年，公司按照经营计划 对各品牌组织架构进行调整，成立三大品牌运营事业部，整合资深的研发团 队、专业的市场运营和电商渠道优势，深入分析中国户外运动市场的特点和 消费者需求，进而提升各品牌在细分市场的优势。