三祥科技经营看点在哪？

主机配套市场+售后市场并重发展，公司毛利率领先同行。

1. 主机配套市场+售后市场并重发展，下游客户资源优质且稳定

公司的客户可分为面向主机配套市场的客户和面向售后市场的客户，其中，约 63%销往主机配套市场，约 37%销往售后市场。其中，面向主机配套市场的客户以整车厂商及其零部件配套供应商为主；面向售后市场的客户多为汽配连锁商超等零售商和贸易商，且主要集中在北美地区。公司从自身业务实际出发，采取直销模式向客户销售产品。

（1）主机配套市场的销售模式。整车厂商通常委托合格零部件制造厂商研发并生产车用零部件，最终用于整车制造或售后配件，此为主机配套市场。主机配套市场的客户群体为整车厂商及其零部件配套供应商。公司采取直销的模式，给整车厂商及其零部件配套供应商供货。目前，在前装市场中，公司与美国通用汽车、上汽通用、吉利汽车、长安汽车、比亚迪、东风日产等优质主机厂建立了稳固的合作关系，并于 2024 年成功获得大众安徽的项目。同时，公司也成为国际新能源整车厂 T 集团、蔚来汽车、小鹏汽车等造车新势力的供应商。

（2）售后市场的销售模式。售后市场指的是机动车因零部件耗损在售后维修过程中需更换的零部件市场。车用零部件售后市场建立了包含售后零部件制造厂商、零部件贸易商、汽配连锁商超、汽配零售商及汽车维修店等销售渠道在内的多层次销售网络。在汽车保有量较高的欧美国家，其售后市场销售渠道也更为成熟和普及，例如美国四大汽配连锁商超 AutoZone、Advance Auto Parts、O´Reilly和NAPA，其门店遍布美国主要城市。

公司售后客户类型情况如下：①汽配连锁商超等零售商客户。汽配连锁商超通常为当地售后市场较为知名的企业，其自全球范围内的优质供应商采购货品，并向个人消费者和汽车维修店等终端客户进行销售。公司通过了 AutoZone、Advance Auto Parts 和O´Reilly 等北美大型汽配连锁商超的评审，成功进入客户的合格供应商体系，一定程度上也提升了公司产品的市场知名度，为公司扩大全球售后市场份额创造了有利条件。

②贸易商客户。北美和欧洲的汽车售后市场经百年的发展，建立了较为成熟的全球供应链体系。规模较大的贸易商会建设自己的仓储和物流，直接向公司这样的优质制造商进行采购，再销售给下游的零售商和连锁商超。境外贸易商能独立自主决定销售政策、销售区域、销售渠道和销售对象。公司主要贸易商客户有 Brake Parts、Ferdinand Bilstein Gmbh 和Alliance Parts Warehouse。

③生产型客户。公司来自生产型客户的收入较少。 公司主机配套市场和售后市场并重发展，具备全球供货的能力。同时，公司现有的高质量客户将在一定程度上为公司产品质量背书，有助于开拓新的客户。

2. 车用胶管行业竞争激烈，公司毛利率领先同行

车用胶管行业市场竞争较为激烈。近年来中国汽车产业的迅猛发展为全世界汽车零部件生产企业提供了巨大市场机遇，外国汽车胶管生产企业纷纷加入到国内汽车胶管市场的竞争中来，行业竞争日益加剧。外国汽车胶管企业包括：日本日轮、德国大陆集团、韩国和承R&A 公司、法国flexitech公司等。高档、豪华汽车胶管市场大部分的市场份额由外资企业占据。除此之外，部分中国车用胶管企业包也在技术、材料、控制成本等方面不断提升，适应了胶管的市场化竞争，在中低端市场已经具备一定的市场地位，并且随着技术与外资企业差距的缩小，在高端车用胶管市场同外资企业进行竞争。公司始终专注于车用胶管产品生产工艺和配方技术的研究，已有专利百余项，并设有国家认可委员会（CNAS）认可的检测实验室，能同时进行新材料、新产品、新工艺的研究开发和测试、实验产品各项性能。此外，公司产品质量良好，达到了欧美等各主要出口国的技术标准要求，获得了AMECA机构颁发的 DOT 认证等质量管理体系认证，并通过了主机厂一级供应商所必要的 IATF16949 质量认证。

截止到 2024 年前三季度，在可比公司中，公司营业收入排名第3，净利润排名第 4，毛利率排名第 1，净利率排名第4。

公司和天普股份以及丰茂股份毛利率接近且明显领先于鹏翎股份和川环科技，主要系公司海外收入占比较高，且海外业务毛利率明显高于国内业务毛利率。公司国内客户主要为主机厂客户，而主机厂客户自身具备生产环节，采购规模较大、议价能力较强，在供应链中处于核心地位，供应商竞争较为激烈，公司为应对激烈的竞争环境、获取较高的市场规模，对其销售价格较低，因此毛利率相对较低。公司海外客户主要为售后市场客户，售后市场客户多为零售商、贸易商，自身不具备生产环节，直接面对终端消费者或下游零售商，因此议价空间相对较大，公司对其销售价格较高。公司净利率下降主要系管理费用率和财务费用率提高。