力凡科技发展历程、股权及业务经营分析

老牌摩托车企业，全面发力 AI+车。

1. 发展历程：几经波折，重组再出发

力帆科技（集团）股份有限公司，创立于 1992 年，现已发展为以新能源产业为战略发展 方向，集汽车、摩托车和通机的研发、生产、销售为一体的大型企业。公司于 2010 年在上海 证券交易所成功上市。

公司的发展历程可以分成以下四个阶段：1992-2014 年：摩托车与燃油乘用车驱动成长。 1992 年，公司成立，以摩托车业务起家；2003 年-2005 年，公司获得商用车、乘用车两 张生产资质；2010 年，公司在上交所上市，开始布局新能源高速车。

2015-2021 年：新能源转型几经波折，起起落落，重组再出发。 2015 年，公司开启新能源 iBlue1.0 战略，入股恒宇新能布局三元电池，收购无线绿洲布 局车联网与 BMS，建成重庆首座新能源充换电站，新能源车正式交付旗下“盼达用车“分时租 赁平台。而后公司汽车业务发展不佳，叠加遭遇新能源早期的行业寒冬，公司先后出售乘用车 基地、设备与力帆汽车的汽车生产资质，以应对债务危机。2020 年，公司资不抵债、破产重 整。2021 年，重庆政府主导下引入重庆两江新区、吉利及社会资本入局，启动破产重整。公 司新建董事会、更名力帆科技。

2022 年-2024 年：吉利入股，重启新能源车业务。 2022 年，吉利入股公司并共同成立睿蓝汽车，睿蓝成为吉利旗下唯一生产换电汽车的上 市公司，接入吉利旗下曹操出行的 B 端定制车业务。

2024 年至今：旷视科技创始人印奇入股，科技赋能，开启 AI 智驾时代。 2024 年 7 月，旷视创始人印奇入股公司，并担任公司董事长，有望深度赋能力帆科技产 品智能化。

2022 年随着和吉利的合作开启，公司营收迈上了新的台阶。2020 年至 2024 年前三季度， 公司营收分别约为 36、40、87、68、48 亿元，同比分别-51%、+9%、+118%、-22%、+11%；公司归母净利润分别为 0.58、0.56、1.55、0.24、0.40 亿元，同比分别+101%、-4%、+178%、- 84%、-35%。

毛利率持续提升，期间费用稳健控制，研发加大投入。2024 年公司盈利能力有所提升， 由 2023 年 5.95%提升至 2024 三季报的 9.16%，2024 年三季报销售净利率为-3.43%与 2023 年 净利率-3.87%相比，略有改善。费用率方面，公司 2024 年三季报销售费用率与 2023 年基本持 平，为 5.41%；管理费用率略有下降，24 年三季度管理费用率为 4.55%，相比 2023 年下降 1pcts；研发费用率持续增加，由 2023 年的 3.17%增长到 2024 年三季度的 5.63%；财务费用 率 2024 年三季度为 1.46%。

公司在手现金较为充裕，经营性现金流净额迎来改善。2024 年三季报数据，公司货币资 金 32 亿元，在手现金较为充裕。从经营性现金流的情况来看，2024 年各季度公司现金流也持 续改善向好。

吉利入股后，公司乘用车业务快速起量，成为公司最大营收来源。2022 年，公司和吉利 设立合资公司睿蓝，大力布局整车业务，整车业务板块开始成为公司最大营收来源。据 2024 年中报，公司营收结构中乘用车业务约占60%、摩托车业务约占30%、内燃机及配件业务约占 7%。

2.股权层面：吉利产投、旷视科技创始人印奇分别成为公司第一、二股东

在经历一系列破产重组和股权变更后，吉利成为公司第一大股东，旷视科技创始人印奇 成为公司第二大股东。2020 年 8 月，力帆集团正式宣布破产重整，随后在企业、地方政府和 相关方的共同努力之下，先后引入了吉利作为产业投资者，注入资金并导入了产品。2024 年 又进一步引入了旷视创始人印奇入股并担任董事长。截至 2024 年三季报，公司控股股东为满 江红基金、二股东为江河汇，两大股东的股权在 2024 年发生了变动（具体见下文）。本轮交割 完成后，公司实控人为吉利集团，印奇先生（旷视科技的创始人）成为二股东。

公司控股股东满江红基金股权变化过程：2024 年 7 月 3 日，公司发布公告，公司控股股 东满江红基金发生有限合伙人份额转让变动：（1）汇礼一号、汇礼二号、重庆江河汇向吉利产 投转让其持有的满江红基金合计 29.9387%份额，转让价格合计 11.4827 亿元；（2）重庆两江产业发展集团、聚力展业三号分别向吉利产投转让其持有的满江红基金 12.8195%、8.1805%份 额，转让价格合计 8.054626 亿元。 份额转让后，满江红基金持有公司的股份数量和持股比例均未发生变化，公司控股股东 和实际控制人不变。吉利产投成为公司控股股东满江红的最大股权持有者。

公司二股东江河汇发生股权变动过程：2024 年 7 月 3 日，公司发布公告：公司二号股东 重庆江河汇企业管理有限责任公司的控股股东吉利科技集团，向江河顺遂转让其持有的江河 汇 100%股权，转让价款合计为 24.3 亿元。转让完成后，印奇间接持有江河汇 50.5%的股权。 本次股权转让后，江河顺遂持有江河汇 100%股权，通过江河汇间接持有公司总股本的 19.91%；吉利科技集团不再通过江河汇间接持有公司股份。

3. 公司现有业务基本盘：摩托车+乘用车+通用机械

乘用车业务

公司在乘用车业务板块重点布局新能源车和换电车型。公司锚定充换一体赛道，致力于打 造全球低碳出行新生态，在 B 端营运市场与 C 端消费者市场同步发力，聚焦换电业务的推广与落地。公司在新能源乘用车领域已经成功构建了全面的研、产、销、服一体化全价值链体系， 实现了从研发创新到生产制造，再到市场销售及售后服务的全方位覆盖与协同。 和吉利合资成立睿蓝汽车，主要发力 B 端市场。2020 年公司重组，吉利入驻，定位发展 新能源车，停掉了老力帆原有的几款车型。2022 年初力帆与吉利汽车合资设立新公司，定名 为睿蓝汽车，力帆持股睿蓝 55%。公司乘用车主要分三大块，一是 3 款面向 B 端的低端运营 车，瞄准网约车市场，曹操 60、枫叶 60S，以及定位城际客运市场的枫叶 80VL，二是 2 款 toC 中低端车，睿蓝 7 以及 B 级大 7 座 SUV 睿蓝 9，三是面向出口的 3 款燃油车：X3 Pro、X6 Pro、S6 Pro。

乘用车业务毛利率在 24H1 扭亏。2020-2023 年，公司乘用车业务营收 4、5、58、37 亿元， 毛利率分别-2%、16%、5%、-2%。2024 年上半年，乘用车业务营收 17.6 亿元，毛利率 2.3%。2024 年，曹操出行加大对公司定制车型的采购，截至 24H1 公司乘用车及配件板块毛利率扭亏。

公司乘用车销量从 2022 年开始起量，目前年销量在 5 万上下。2021-2024 年，公司乘用 车销量分别为 4456、56771、42308、59094 辆。其中 2024 年，新能源车销量 25842 辆，其他 车型销量 33252 辆。

摩托车业务

摩托车是公司起家业务，产品布局丰富。公司现已形成完整的摩托车和发动机全流程研发 体系，具备造型自主设计、整车平台、动力系统、三电系统、智能网联等设计、研发能力，以 自主研发的"力帆"为主导品牌，拥有"助力车、弯梁车、骑士车、太子车、越野车、沙滩车、 大排量车"等诸多款式。公司瞄准通勤日常及大排量航旅赛道，抓牢国内及海外两个市场，抓 取多样化客户群体。

摩托车业务毛利率稳中有升，贡献稳健利润。2020-2023 年，公司摩托车业务营收 26、 27、21、20 亿元，毛利率分别 9%、12%、12%、13%，毛利率稳中有升。2024 年上半年，摩托车 业务营收 9.5 亿元，毛利率 12.4%。

通用机械业务

公司通用机械业务主要由公司全资子公司重庆力帆内燃机有限公司开展，经营业务涵盖 动力、发电机组、户外电源、电焊机组、水泵、微耕机、高压清洗机、草坪机、园林机械、建 筑机械等。

通用机械业务同样也是毛利率稳中有升，贡献稳健利润。2020-2023 年，公司每年通用机 械业务营收稳定在 3-4 亿元，毛利率分别 12%、8%、19%、19%。2024 年上半年，通用机械业务 营收 1.98 亿元，毛利率 20.5%。