小米集团发展战略、业务布局及财务分析

人车家全生态发展，盈利能力稳健增长。

1.人车家全生态发展，致力于成为新一代全球硬核科技引领者

以智能手机发家，基于“万物互联”设想，持续拓展多条成长曲线，有望更好感知消费者核心诉求：小米集团成立于2010年4月，是一家以智能手机、IoT平台为核心的消费电子及智能制造公司。小米集团基于“万物互联”的设想，持续推出多款AIoT产品，并于2024年拓展至新能源汽车领域。目前，小米集团正稳步推进集团的“新十年目标”：大规模投入底层核心技术，致力于成为新一代全球硬核科技引领者。我们认为，随着小米集团进入越来越多生活消费品的行业以及在AI方面的投入，小米集团有望更好地感知消费者核心诉求，并利用AI进行联动，促进公司整体业绩提升。

小米集团的集团战略是“人车家全生态”：“人车家全生态”通过小米澎湃OS生态操作系统，全面打通人、车、家三大场景，实现硬件设备的无缝连接、实时协同，例如：①小爱音箱轻松控车，提前打开空调：出门前可以通过小爱音箱提前开启车内空调、座椅加热、除霜等，支持声纹认证。 ②接近小区，回家场景自动激活：提前设置“地理围栏”，接近小区，即可自动激活回家/离家场景。 ③在车里随时调用摄像头，查看家中情况：在车中，不仅可以通过米家控制家里的智能设备，还能调起家中的摄像头，随时查看家里的情况。家里门铃响了，车里就能收到通知，一键即可对讲。

我们认为，小米集团在硬件布局上相对丰富，有望更快触发刚性AI C端应用场景：小米集团大语言模型以轻量化和本地部署为突破口，通过云端结合，实现设备和场景之间的互联，为“人车家全生态”战略赋能。截至2024年底，小米集团大语言模型已实现云边端结合，参数尺寸最小为 0.3B，最大为 30B。我们认为，小米集团在C端硬件布局丰富，相较同行或将有更大可能性触发刚性AI C端应用场景，看好小米集团后续AI相关业务发展。

为进一步拓展业务版图，小米集团正积极布局人形机器人赛道：小米集团首款全尺寸人形仿生机器人CyberOne已于2022年8月11日正式亮相，该款全栈自研人形仿生机器人结合AI交互算法，使其不仅拥有完整的三维空间感知能力，可感知人类情绪，辨别85种环境语义、45种人类语义情绪，主打“服务于人”的概念。我们认为，人形机器人的研发，有助于小米集团进一步拓展业务版图。尽管当前的人形机器人距离量产、商业化落地仍有一定距离，但拥有广阔的发展前景，随着技术的进步，人形机器人终将实现落地。届时，对人形机器人进行长期投资的小米集团，也有望抢占先机，进一步巩固自己在科技领域的地位。

2.手机业务：公司收入基本盘，后续更多依靠出海+高端化

手机业务是小米集团收入的基本盘，但在利润端对公司贡献有限。2016年至2024年前三季度，手机业务在小米集团整体收入的占比持续保持在50%以上，但毛利润贡献大多低于40%。我们认为，手机市场出货量目前已基本进入稳定阶段，小米集团2023年市占率排名全球前三。从市场层面来看，中国占全球手机出货量份额有限，小米集团手机销量增长将更多依靠拓展海外市场。并且，由于小米集团在手机市场出货量靠前，后续成长或将更多依靠提高高端化产品占比，来拉动手机ASP与利润提升。

3.IoT与生活消费产品业务：可穿戴产品已实现全球份额领先，家电市场将依靠出口提份额

小米集团IoT与生活消费产品业务长期保持在稳定发展的状态：近年来，小米集团IoT与生活消费产品收入占整体比例与毛利润占整体比例逐渐接近。我们认为，在可穿戴市场，小米集团市占率已实现全球领先，后续将继续保持产品优势；在家电市场，小米集团当前家电产品销量较为领先的是电视，但在空调等领域主要依赖线上销售。我们认为，小米集团当前产品主要依靠在国内进行线上销售，后续在国内拓展份额将更多依靠线下渠道。并且，由于线下渠道相对线上更为高端，小米集团若在线下渠道成功拓展也可进一步优化产品盈利能力。此外，为扩大成长空间，小米集团正计划积极布局海外市场，预计部分产品将于2025年销往东南亚市场。

4.汽车等创新业务：持续丰富产品线，覆盖更广消费群体，带动整体销量提升

汽车作为小米集团在2024年新推出的业务，收入占整体比例与毛利润占整体比例均已于2024Q3接近10%。我们认为，新能源汽车在汽车市场的渗透率逐年提升，是汽车市场的未来发展趋势。小米集团已于2024年推出第一款新能源汽车SU 7，其第二款新能源汽车YU 7预计将于2025年上市。我们认为，随着在汽车产品线的布局变得逐步丰富，小米集团有望更好地覆盖更多消费群体，带动小米汽车销量增长。

5.互联网业务：用户规模持续扩大，带动互联网收入增长

小米集团互联网收入主要依靠手机、电视等硬件所带来的广告、游戏等收入。互联网作为小米集团利润的主要来源，受益于全球月活跃用户量的提升，2022年至2024年前三季度业务收入保持稳定增长的状态。我们认为，随着小米集团硬件产品的提升，叠加高端手机出货量的提升，小米集团互联网业绩有望进一步增长。

广告是互联网收入的主要来源：小米集团互联网收入中，广告是主要来源，成为推动小米集团互联网收入增长的关键因素。2024年前三季度，小米集团广告收入约177亿元，占其互联网收入比约71%。境外互联网收入占比在持续提升：小米集团持续推进全球化战略，在不断拓展商业合作伙伴的同时，持续提升内容自主分发能力与变现能力。2021年至2024年前三季度，小米集团在境外市场的互联网收入占比持续提升，显示出其在全球市场的拓展取得了显著成效。

6.财务分析：2024Q3收入创历史新高，盈利稳健增长

整体：2024Q3单季度收入创历史新高，盈利实现稳健增长

2024Q3单季度收入创历史新高，盈利实现稳健增长：2021至2023年，公司收入从3286亿元下滑至2710亿元，2024前三季度，公司实现收入2569亿元，同比增长29.37%。2024Q3单季度，公司实现收入925亿元，同比增长30%，环比增长4%，创历史新高。在经调整净利润方面，2024Q3单季度，公司实现经调整净利润63亿元，同比增长4.4%，其中包括智能电动汽车等创新业务经调整净亏损15亿元。 高效执行集团“稳健进取”的核心经营战略，2024Q3毛利率维持在20%以上：公司高效执行集团“稳健进取”的核心经营战略。2024Q3单季度，公司整体毛利率约20.4%，已为公司自2023Q2起连续第六个季度毛利率超过20%。净利率方面，公司2024Q3单季度净利率约5.77%，环比提升0.07pct。

手机：伴随市场复苏，收入连续4个季度实现同比增长

伴随市场复苏，公司手机收入已连续4个季度实现收入同比增长：2024Q3，公司单季度智能手机收入约475亿元，同比增长14%，已是公司自2023Q4起连续第四个季度实现智能手机单季度收入同比正增长。这一增长主要得益于智能手机平均售价（ASP）和出货量的双重提升。根据Canalys，公司2024Q3单季度全球手机出货量约4280万台，同比增长3.2%。2024Q3，小米集团手机的平均售价（ASP）从2023Q3的每部1002元增加到1110元，同比增长11%。

IoT与生活消费产品：2024Q3单季度毛利率创历史新高

收入持续增长，毛利率创历史新高：公司凭借自研技术全力打造创新产品，并不断优化送装服务。2024年第三季度，公司IoT与生活消费产品业务收入约261亿元，同比增长26%。空调产品出货量超170万台，同比增长超过55%；冰箱产品出货量超过81万台，同比增长超过20%；洗衣机产品出货量超过48万台，同比增长超过50%；其中，冰箱与洗衣机出货量均创历史新高。此外，公司2024年第三季度毛利率约20.8%，创历史新高，同比提升2.9pct。 l 空调自建，保证供应稳定：根据中国家电网，公司计划建设智能家电生产基地，实现年生产、加工空调600万套，年产值约110亿元。自建空调生产基地将使公司在供应链上掌握更强的议价能力。从而以更具竞争力的价格推出产品。我们认为，自建空调后，小米空调供应有望得到更高保障。

汽车：交付量持续提升，带动收入增长

交付量持续提升，带动收入增长：小米SU7系列于2024年3月28日正式发布后，受到用户广泛好评，2024Q3单季度，公司SU7系列交付新车达39790辆，智能电动汽车收入约95亿元。毛利率方面，2024年第三季度，小米集团智能电动汽车等创新业务毛利率约17%，相较2024年第二季度有所提升。