国产创新药出海交易情况如何？

2024 年国产创新药 BD 出海逆势增长，交易数量/披露总金额同比分别+10/22%，在全 球创1新药 BD 中占比已提升至 13/28%。

1.国产创新药 BD 趋势：逆势增长，重磅频出，在全球占比持续提升

全球创新药 BD 承压，但国产创新药 BD 出海数量及金额双双增长。2024 年，国产创新药 达成 license out 交易数量 88 项（2023 年 80 项），同比+10%；披露总金额达 488.13 亿美 元（2023 年 400.11 亿美元），同比+22%。同年，全球共发生创新药交易 665 项（2023 年 677 项），同比-2%；披露总金额 1737.63 亿美元（2023 年同期 1596.49 亿美元），同比+9%。 2025 年国产创新药 BD 出海热潮延续。尽管 2025 年刚开年，国产创新药已然展现出对海 外买家的持续吸引力：截至 2 月 18 日，国产创新药达成 license out 交易数量 22 项（同比 +29%），披露总金额达 101.83 亿美元（同比基本持平）；同期，全球共发生创新药交易 110 项（同比+3%）；披露总金额 199.73 亿美元（同比-14%）。

国产创新药在全球 BD 中占比提升，有望成为 MNC 研发管线的重要组成。2024 年，国产 创新药 BD 出海在全球创新药 BD 中的项目数占比已达 13%（2019/2023 年 3/12%），披露 总金额占比显著提升至 28%（2019/2023 年 1/25%），且各占比在 2025 年（截至 2 月 18 日）仍有进一步爬升趋势，表明中国市场作为创新药研发的新锐力量逐渐得到认可。随着 研发推进，达成对外授权的国产创新药有望陆续登上商业化舞台、分享海外市场收益。

金额提升、重磅频出已成国产创新药 BD 出海趋势。近年来国产创新药 BD 出海平均交易体 量呈明显提升趋势：2024年，国产创新药BD出海项目平均总金额达5.55亿美元（2019/2023 年 0.38/5.00 亿美元），项目平均首付款为 0.46 亿美元（2019/2023 年 0.01/0.44 亿美元）。 其中，重磅项目频现，2024 年总金额在 10 亿美元以上或首付款在 2 亿美元以上的国产创 新药 BD 出海交易达 21 笔（2019/2023 年全年 0/19 笔），较 2023 年同期增加 2 笔。

2.新模式带来新机遇，M&A 和 NewCo 兴起促进更多出海达成

伴随国产创新药创新能力提升、话语权增强，国产创新药企业 BD 出海模式趋于多样化。相 比对外授权，及在此基础上调整双方权责形成的合作开发，M&A 及 NewCo 的兴起为国产 创新药交易出海提供了更多选择，或促成更多交易的最终达成，国产创新药出海有望加速： 1） M&A：对外授权一般仅包含部分产品及平台的权益买断。而在 M&A 中，对于 MNC 而 言，在产品管线以外，还可以获取可持续的能力补充，且中国作为创新药估值洼地，资 产性价比具有全球吸引力；对于国产创新药企业而言，在投融资寒冬背景下，保障公司 资金来源，满足早期投资者退出需求。 2） NewCo：对外授权对于创新药企业而言往往意味着高对价和尽早达成协议的二选一。 而在 NewCo 模式中，创新药企业可以在尽早启动共同开发、分散风险的基础上，最大 化交易的价值。

国产创新药出海交易趋势：MNC 扮演主导，与此同时形式更为多样。梳理交易形式及受让 方类型，我们发现： 1） MNC 仍为中国创新药资产的主力买方，2024 年与 Top 20 MNC 达成的 BD/M&A 在国 产创新药出海交易的项目数量/总金额/首付款中占比分别为 30/48/50%。 2） 近两年来兴起的 NewCo 和 M&A 为国产创新药出海提供了更多模式选择，2024 年 NewCo 的项目数量/总金额/首付款占比分别达 10/17/4%，M&A 更是因其高首付款的特 性，以 5%的项目数量占比贡献了 39%的首付款。