券商行情、市场数据、并购及基本面情况如何？

受益于活跃度中枢抬升，看好三条主线机会。

1.券商行情复盘：924以来券商跑赢沪深300，金融信息服务商标的领跑

券商板块复盘：924以来券商板块跑赢沪深300，金融信息服务商高弹性个股领涨 。券商跑赢沪深300指数：924市场反转以来，券商板块上涨34%，相对沪深300实现超额收益16%，券商在924行情反弹初期以及11月初上涨阶段涨幅较大，2025年1 月初有一定回调，目前处于震荡行情。 互金高弹性特征突出：个股来看，金融信息服务商高弹性标的领跑，九方智投控股、同花顺、指南针、东方财富上涨251%/180%/150%/114%。传统券商中，华林 证券、天风证券、第一创业上涨53%/51%/47%，中信证券、华泰证券上涨41%/31%，股价表现相对较好。

2.市场数据：换手率提高，新开户数高增，个人投资者入市热度高涨

市场换手率提高，个人投资者加速入市。 市场换手率提高：2024年10月-2025年1月，市场月度日均换手率为2.64%/2.55%/2.07%/1.57%，较2024年1-9月平均的1.20%有明显提升。 10月新开户历史第三：2024年10月新开户数达685万户，个人投资者入市热情高涨。

两融规模环比增长，交易占比提高 。两融业务需求改善：截至2025年1月末，市场两融规模达1.77万亿，规模较2024年9月末1.44万亿有明显提升。2024年10月末两融交易占比达10%，较前三季度低 点6%有所改善，市场交易活跃度提升，比例水平处于合理区间。

2024年权益基金新发同比增长，A500 ETF规模高增。 基金新发来看，2024年权益基金新发规模3202亿份，同比+8%，11月新发有脉冲式增长，主因A500ETF及其联接基金产品发行火爆。 自2024年9月A500 ETF发行以来，AUM持续高增，2025年1月末A500 ETF规模达2702亿元。

投行：2024Q4 IPO规模195亿元，环比+29%，同比-41%，仍处于较低水平，券商投行IPO业务整体承压。 资管：2024Q4 券商资管规模合计5.5万亿，环比-4%，同比+3%，预计2024Q4券商资管业务相对稳定。 股债市涨跌幅：924以来股市快速反弹，2024年全年沪深300上涨16%，券商方向性权益自营受益；债市经历10月小幅调整后持续走高，预计券商固收自营表现较 好。

3.行业并购：多个并购整合案例有实质进展

2024年，券商多个并购重组案例有实质进展，行业整合进程加速。浙商证券收购国都证券、国联证券收购民生证券、国泰君安和海通证券整合等案例在2024Q4 有实质性进度推进。

4.券商基本面展望：换手率中枢有望提升，券商基本面向好

三方面原因或促进股市换手率中枢提升：一是政策转向，投融资协调的政策主张为市场带来积极影响；二是低利率的市场环境，目前沪深300股息率达到 3%，明显高于10年期国债收益率，权益市场的投资价值进一步凸显，同时较低的资金成本利于提高市场活跃度；三是ETF新工具的火热发展，驱动个人交 易者更方便地参与市场。 券商基本面向好：个人投资者作为核心增量资金的市场下，交易端和业务端均更利好券商。2025年初以来市场保持较好活跃度，叠加低基数原因，我们预 计2025Q1上市券商归母净利润同比+45%。