蜜雪集团发展历程、产品、门店、股权结构、管理层及业绩分析

现制饮品平价王者，全球门店规模领先。

1.公司历程：从寒流刨冰到全球万店，四阶段跨越式发展

蜜雪冰城是一家专注于为消费者提供高性价比现制饮品的企业，其核心产品包括现制果饮、 茶饮、冰淇淋和咖啡等。公司成立于 1997 年，目前拥有超过 45,000 家门店，覆盖中国及海外 11 个国家和地区，成为中国及全球最大的现制饮品企业。 发展历程： 第一阶段（1997-2005 年）：初创与品牌建立。1997 年创始人张红超先生在郑州开设了第一家 “寒流刨冰”小店，开启了现制饮品领域的创业之路，两年后公司正式启用“蜜雪冰城”品牌，并开始 研发标志性产品——新鲜冰淇淋，首款新鲜冰淇淋问世，凭借其高性价比和美味口感，迅速获得 市场认可。 第二阶段（2006-2012 年）：快速扩张与标准化运营。2007 年公司开始快速扩张门店网络，并 建立了标准化的运营管理体系，为加盟商提供全方位支持，确保产品质量和服务水平。五年后公 司成为中国现制饮品行业最早设立中央工厂的企业，标志着公司进入规模化生产阶段。 第三阶段（2013-2018 年）：多品牌战略与 IP 打造。2013 年公司推出首款新鲜水果产品—— 冰鲜柠檬水，并将采购网络延伸至上游农产品领域，随后创立了现磨咖啡品牌“幸运咖”，拓展产 品品类，满足消费者多样化需求。2018 年公司打造了“蜜雪冰城”超级 IP 和终身代言人“雪王”，进 一步提升品牌影响力。 第四阶段（2018 年至今）：全球化布局与数字化转型。 2018 年公司开始拓展海外市场，并在 东南亚等地区取得了显著成绩。同时公司积极推进数字化转型，通过数字化工具提升运营效率， 优化消费者体验。公司持续进行品牌升级和 IP 运营，定期推出“雪王”周边产品和主题活动，并通 过线上线下活动，与消费者进行互动，提升品牌粘性和忠诚度。

2.产品：极致性价比定位，现制饮品的平价王者

蜜雪冰城产品以性价比为特点，主要集中于 6-8 元价格带。蜜雪冰城以“高质平价”为核心战 略，聚焦大众消费市场，覆盖现制茶饮、冰淇淋、咖啡三大品类，产品价格带集中于 6-8 元，以低 价高周转获利，2024 年前三季度冰鲜柠檬水售出约 11 亿杯，冰淇淋产品售出约 14 亿支。公司不 断创新产品矩阵，在维持常青藤产品销量的同时推出季节性和区域性产品，如“莓果三姐妹”、“桑 葚莓莓”、“厚芋泥奶茶”和“香柠红茶”，满足不同消费者在不同季节和地区的口味需求。

幸运咖主打高性价比现制咖啡，主流价格在 5-10 元之间。秉承"蜜雪冰城"的成功经验，公司 于 2017 年推出"幸运咖"，致力于为消费者提供高质平价的咖啡饮品。幸运咖咖啡类饮品占比约 70%，分为经典款、创新款、高性价比款，除了咖啡还有茶饮类、牛乳、雪糕与甜品等产品。原材 料方面，咖啡选用来自埃塞俄比亚、哥伦比亚、巴西及印度尼西亚等国的优质阿拉比卡咖啡豆， 搭配先进的生产设备和严谨的烘焙工艺，其咖啡豆在 2022-2024 年获得意大利国际咖啡品鉴协会 （IIAC）铂金奖 1 次、金奖 21 次。"幸运咖"的产品线丰富多样，包括经典款、流行款和创新款， 满足不同消费者的口味需求。核心产品如"美式咖啡"、"拿铁咖啡"和"椰椰拿铁"，价格均控制在 5- 10 元之间，主打性价比。

3.门店：门店规模全球领先，海外门店拓展迅猛

目前全球门店总数超 4.5 万家，打造了全球最大且最下沉的现制饮品零售网络。蜜雪冰城构 建了全球规模最大的现制饮品门店网络，截至 2024 年全球门店总数达 46479 家，覆盖中国 31 个 省级行政单位及东南亚 11 国，全球市占率（按门店数）达 19%，领先第二名约 3 倍。从经营模式 来看，蜜雪冰城以加盟店为主，2024 年 9 月加盟店/直营店数量 45282/20 家；从门店分布来看， 2024 年 9 月中国/海外门店分别为 40510/4792 家，分别占比 89.2%/10.8%，为全球唯一突破 4 万家 门店的现制饮品品牌 , 2021-2023 年总门店 / 国内门店 / 海外门店 数 量 CAGR 分 别 达 37.0%/29.8%/300.5%，海外门店扩张显著。国内门店主要分布在三线及以下市场，截至 2024 年 9 月，一线/新一线/二线/三线及以下城市占国内门店占比分别为 4.8%/19.6%/18.4%/57.2%，中国县 级行政区覆盖率达 96.3%，平均每县拥有约 14 家门店，核心城市（如郑州、成都）单城门店数超 1000 家，形成强渠道壁垒，乡镇门店数超 8000 家，覆盖全国 4900 个乡镇，覆盖率达 72.4%。海外门店主要集中在东南亚，其中核心市场印尼/越南门店数量达 2667/1304 家，分别占海外门店 55.7%/27.2%，截至 2024 年 9 月海外新增门店 461 家，目标 2025 年突破 6000 家，重点布局印度、 菲律宾等人口红利市场。

4.股权结构：张氏兄弟控股权集中，美团、高瓴等知名机构战略入股

公司股权结构稳定，张氏兄弟具备绝对控制权。张红超直接持有蜜雪冰城 42.78%的股权，并 通过担任青春无畏（员工持股平台）的执行事务合伙人，持有该平台一定比例合伙份额；张红甫 同样直接持有 42.78%的股权，同时作为始于足下（员工持股平台）的执行事务合伙人持有相应合 伙份额 ，二人合计直接持股比例达 85.56%，通过一致行动协议及员工持股平台进一步巩固控制 权，总控制比例达 86.46%，对公司拥有绝对控制权。外部投资方面，蜜雪冰城在 A 轮融资时获得 了知名投资机构的青睐，其中美团旗下的龙珠美城和高瓴旗下的深圳蕴祺分别持股 4%，成为公司 的第三和第四大股东，CPE 源峰旗下的天津磐雪也参与跟投，目前持股 2%。

蜜雪冰城管理层以创始人张红超、张红甫兄弟为核心，形成“家族化治理+专业化分工”的双 轨模式。张红超董事长负责集团整体战略规划及供应链体系搭建，主导五大生产基地（河南、海 南等）布局，推动全球采购网络覆盖 38 个国家；张红甫担任 CEO 分管品牌运营与市场扩张，主 导“雪王”IP 营销及数字化体系建设，2024 年推动会员规模突破 3.15 亿，社交平台粉丝超 4600 万； 蔡卫淼担任执行董事、前端供应链负责人，主导原材料采购与生产管理，优化供应链成本；赵红 果担任执行董事、后端供应链负责人，负责仓储物流网络建设；时朋担任中国运营负责人，分管 国内门店拓展与加盟商管理，2024 年推动乡镇新增门店超 2000 家，下沉市场覆盖率达 72.4%；张 渊担任首席财务官。

5.业绩复盘：近三年业绩表现亮眼，毛利率净利率稳定

近三年伴随门店扩张业绩增长迅速，2021-2023 年收入 CAGR 达 40.1%。2021-2023 年公司 营业收入从 103.5 亿元增长至 203.2 亿元，CAGR 达 40.1%，归母净利润从 19.1 亿元增长至 34.9 亿元，CAGR 达 28.2%，公司业绩增长迅速主因门店快速扩张，2021-2023 年门店数量 CAGR 达 37.0%。2024 前三季度公司营业收入 186.6 亿元，同比增长 21.2%，归母净利润达 34.9 亿元，同比 增长 45.2%。 公司毛利率、净利率逐步提升。蜜雪冰城毛利率稳定在 30%左右，2022 年疫情因让利经销商， 公司下调 69 款核心物料价格，平均降幅约 15%，导致毛利率有所下滑，2023 年公司随着规模效应显 现，毛利率提升至 30%，略低于古茗和茶百道，2024 前三季度毛利率继续提升至 32%，高于古茗的 31%。2023 年净利率达 16%，高于古茗低于茶百道，2024 前三季度净利率提升至 19%。