中孚实业各业务布局表现分析

电解铝权益产能提升至75万吨。

1.电解铝：2018年开始布局四川水电铝

公司将河南的50万吨火电铝产能转移为四川水电铝产能。2018年以前，公司75万吨的电解铝产能全部位于河南省，其中50万吨归属于子公司中孚铝业，位于河南省巩义市工业园区；25万吨归属于子公司林丰铝电，位于河南省林州市。由于郑州属于大气污染综合治理“2+26”城市范围，在采暖季期间公司的电解铝需限产20%-50%，导致业绩受到较大影响，因此自2018年底开始，公司分两次将河南的共50万吨电解铝产能转移至四川：

1）林丰铝电25万吨→广元林丰铝电25万吨。由于煤炭价格走高及采暖季限产，公司于2018年12月公告称决定将林丰铝电的产能全面停产，并将25万吨电解铝产能转移至四川省广元市，所用能源为水电，所属子公司为广元林丰铝电，林丰铝电不再进行实业业务。

2）中孚铝业25万吨→广元高精铝材25万吨。中孚铝业在前述因素影响下，2017、2018年净利润均有亏损。为优化电解铝能源结构以及规避冬季限产问题，2019年3月公司发布公告，将50万吨产能中的25万吨转移至四川省广元市，所用能源为水电，所属子公司为广元高精铝材。

公司对中孚铝业的持股比例在2025年3月提升至100%。2022年6月，公司以自有资金10.26亿元收购了豫联集团持有的林丰铝电30%的股权；2023年9月，公司计划以自有资金12.12亿元收购豫联集团持有的中孚铝业25%股权，并于2023年12月完成了工商登记，收购完成后上市公司将对中孚铝业持股76%；2024年10月，公司计划以自有资金12.54亿元收购中孚铝业剩余的24%股权，并于2025年3月初完成工商登记，实现并表。近期两次收购的对价均为1万元/吨左右。

公司电解铝权益产能达到75万吨。公司拥有电解铝产能75万吨。1）在2023年收购中孚铝业25%股权前，权益产能为：中孚铝业25万吨*51%+广元林丰铝电25万吨*65.7%+广元高精铝材25万吨*84.05%=50.19万吨，即拥有火电铝权益产能12.75万吨、水电铝权益产能37.44万吨。2）在2023年收购中孚铝业25%股权后，权益产能提升至62.85万吨（火电铝19万吨、水电铝43.85万吨）。3）在2024-2025年收购中孚铝业剩余全部股权后，权益产能进一步提升12.15万吨，达到75万吨。

公司电解铝部分供精深加工产品生产使用，铝制品总量逐步恢复。2021-2023年，公司非自用部分电解铝产量分别为15.67/20.38/43.56万吨，铝产品总产量分别为70.64/73.07/94.54万吨，产量自2019年后逐年恢复。公司生产铝加工产品所用铝锭部分自供，尤其是河南本部的25万吨产能可直接进行下一步的精深加工，节约重熔成本，因此这部分产能暂不考虑转移至水电地区。

2024年公司四川水电铝的用电成本同比提升。2024年，四川省水电的电费结算方式由以前年度的全年平均价结算改为按枯水期（12-4月）、平水期（5月和11月）、丰水期（6-10月）结算；其中枯水期电价为0.64元/度左右，平水期电价为0.53元/度左右，丰水期电价为0.43元/度左右。也就是说加权平均下来，2024年公司广元地区用电成本达到0.53元/度左右，而2023年仅为0.42元/度左右，同比出现较大幅度提升，导致广元地区电解铝盈利受损。

电费结算方式改变导致电价提高。24年电价的提升主要由于在2023年12月29日，四川省经济和信息化厅等四部门联合印发《四川省2024年省内电力市场交易总体方案》，方案中提到“调整非水电量成分及配置比例。常规直购用户和代理购电用户打捆购入的非水电量包含省内燃煤火电电量、燃气电量、新能源优先电量、省间外购电量等。结合全年电力电量供需平衡预测情况，按照常规直购用户和代理购电用户度电消纳全网非水电量一致的原则，测算2024年丰、平、枯水期非水电量比例为30%、40%、60%”，即在水电基础上添加一部分火电比例，而火电电价高于水电。

2025年公司四川电解铝用电成本有望同比下降。2024年12月31日，国家能源局四川监管办公室等三部门联合印发《四川电力中长期交易规则（2024年修订版）》，规则中提到“在用电侧，电力用户不再打捆配置非水电量，促进了市场充分竞争”，未来火电添加比例可能有所下降，我们预计2025年电费为枯水期0.50元/度左右，平水期0.47元/度左右，丰水期0.40元/度左右。

2.铝加工：主营易拉罐料产品

目前公司铝精深加工的主要产品为易拉罐用罐体料、罐盖料、拉环料，这三类产品在公司铝加工产品总销量中占比80%左右，另外公司还在推广新能源电池铝塑膜用铝箔、新能源电池集流体用铝箔坯料、油罐车用高性能板材等产品。公司的核心产品罐体、罐盖、拉环具备稳固的销售渠道，以出口为主，出口销量占比60%左右，已经成为业内主流供应商。

铝精深加工为公司的主要发展方向之一。公司在2021-2022年先后启 动了多个项目：1）年产12万吨高精铝板带材项目；2）年产12万吨绿 色新型包装材料项目；3）年产15万吨高精铝合金板锭材项目；4）年 产6万吨铝及铝合金带材涂层生产线项目。2023年以前公司铝加工领域 拥有在产产能57万吨，在2023年一台12万吨冷轧机组投产，目前公司 铝精深加工产能提升至69万吨/年。

产品定位“国际一流、国内领先”，已通过多家国际知名厂商的认证。 公司铝精深加工产品生产工艺主要包括“熔铸—锯铣—热轧—冷轧— 精整”，工艺主要设备大部分采用先进的进口设备，整体装备达到世 界领先水平，如美国瓦格斯达夫公司（Wagstaff）铸造机、德国赫克 利斯公司（Herkules）轧辊磨床、德国西马克公司（SMS Siemag）1+4 热连轧机和冷轧机等。一流的装备为公司高端化、精细化、智能化、 自动化生产提供了有力的保障。由于入行较早+质量有保障，公司主要 产品已先后获得中国船级社、美国船级社、英国船级社、挪威船级社 产品准入认证、IATF16949汽车板认证和FSSC22000食品安全管理体系 认证，取得了欧盟CE-PED压力容器产品工厂认证证书，并通过了百威 啤酒、可口可乐等饮品厂商认证。

3.煤炭：拥有产能225万吨，复产正在进行

 公司控股子公司豫联煤业共具有225万吨/年煤炭开采产能，权益产能合计60.97万吨，分属于其三家子公司：1）金岭煤业具有产能120万吨/年，公司持股28.05%，权益产能33.66万吨；2）广贤工贸下属新丰煤矿具有产能60万吨/年，公司持股26.01%，权益产能15.61万吨；3）慧祥煤业具有产能45万吨/年，公司持股26.01%，权益产能11.70万吨。 • 事故后煤矿已部分复产，预计今年在产产能接近180万吨。2022年9月，广贤工贸下属新丰煤矿在停采区进行清理巷道、维护棚柱过程中，发生了高浓度二氧化碳等有害气体引发的窒息事故，造成5人死亡。事故发生后，公司下属三座煤矿全部停产整顿，其中金岭煤业于2023年3月开始正式复产；新丰煤矿于2024年12月复产；慧祥煤业正处于复产准备阶段。