彩讯股份发展历程、产品体系、股权结构及业绩分析

国产邮箱领军企业，AI 全栈布局打开想象空间。

1. 手机邮箱起家，打造三大核心产品线

手机邮箱起家，逐步发展为产业互联网技术及服务供应商。公司 2004 年创立后一直专注于企业数字化转型赛道。2005 年， 公司的核心软件产品手机邮箱业务正式上线运营。2009 年，公司邮箱产品全面升级为中国移动“139 邮箱”。2018 年，公 司在深交所创业板挂牌上市。2019 年，公司与华为完成产品互认证，全面支持系统国产化。2022 年，彩讯 RichMail 邮件 系统全栈信创兼容。2023 年，公司发布 AI 邮箱 RichMail，深度融合生成式 AI 能力。2024 年，开发了 RichAI 超级工厂， 围绕 AI+元宇宙构造全景生态。同年，图生音乐 AI 应用“图歌乐”全球首发并正式开启公测。公司深耕行业二十年，背靠 中国移动积极拓展下游领域，沉淀出信息技术服务领域整体解决方案，实现从算力到应用的全栈 AI 业务布局，助力电信、 金融、政府、交通、能源等行业客户实现产业数字化转型和智能化升级。

三大业务线产品体系完备，全栈 AI 布局拓展业务边界。公司在为中国移动提供产品、研发、运维等一站式支撑服务的过程 中不断积累，以企业信息化建设为切入点打造了协同办公、智慧渠道、云和大数据三大核心产品体系，以满足企业用户的信 息化需求。同时，公司持续深入布局AI 赛道，已陆续与百度、智谱AI、360 等大模型厂商达成框架合作。AI 算力方面发力 算力集群建设，AI 应用方面，在 B 端及 C 端均有产品实现应用落地。后续公司产品线有望持续完善，在AI 方面的全栈布局 有望进一步提升产品性能、拓展公司业务边界。

背靠中国移动积极拓展下游，与行业头部客户紧密合作。公司深耕运营商应用市场二十年，为电信行业客户持续稳定地提供 数字化产品和整体解决方案，积累了丰富的业务设计及平台演进经验，在业务系统整合方面拥有较强的技术储备和整合能力， 已发展成电信运营商行业核心应用供应商之一。在长期服务运营商的过程中，公司积累和沉淀了深厚的技术能力以及丰富的 项目经验，品牌效应突出，将产品和服务快速复制到新的行业和客户中，为客户提供有针对性的解决方案，助力各行业大中 型企业实现数字化转型。公司在能源、金融、交通等国家重点行业都有多年积累，已拥有国家电网、南方电网、中国银行、 中国人寿、上海银行、国航、南航众多优质客户，确立了在行业内的竞争地位。

公司股权结构相对集中，股权激励绑定骨干人才。董事长杨良志先生与董事曾之俊先生为一致行动人，且同为公司的实际控 制人。截至 2024 年 6 月 30 日，杨良志直接持有公司 4.83%的股份，并通过其控股子公司吉安万鸿技术有限公司控制公司 15.27%的股份，共持有 20.10%的股份；曾之俊通过其全资子公司深圳市百砻技术有限公司控制公司 20.10%的股份，二者 持股比例合计 40.2%，公司股权相对集中。光彩信息、明彩信息、瑞彩信息是公司的员工持股平台，合计持有公司 6.07% 的股份。此外，公司股权激励充分，2021 年 9 月、2023 年 12 月、2024 年 7 月，公司分别发布股权激励计划，激励对象以 公司核心技术、业务人员为主，高度绑定核心骨干人员。

2. 高度重视研发，“双中台”构建技术壁垒，RichAI 超级工厂实现 AI 全栈布局

公司高度重视研发，研发投入力度持续加大。2024 年上半年公司的研发投入金额为 1.78 亿元，同比增长 31.28%，占总收 入的 22.85%。在研发人员方面，截止 2023 年公司共有研发人员 3000 人，占比 69.86%，同比增长 12.28%。公司研发投 入力度持续加大，研发人员数量持续扩充，稳固了公司技术的行业领先地位，助力创新业务快速拓展。据公司 2024 年半年 报披露，截止 2024 年 6 月 30 日，公司及子公司已拥有专利 62 项、国家版权局登记的软件著作权 401 项、商标 87 项。

“双中台”体系筑牢公司技术壁垒，提升复用率实现降本增效。公司始终专注于企业数字化转型领域，将多年研发形成的核 心产品和服务标准化，构建了高度模块化和组件化的 IT 中台和运营中台的“双中台”体系，沉淀了数据分析和挖掘、业务 流程自动化、语音识别、自然语言处理等多项 AI 技术能力。其中 IT 中台形成“组件式”开发体系和“积木式”组装能力。 据公司 2024 年半年报披露，2023 年 IT 中台新增近百个自研组件，累积组件达 1600 余个；IT 中台自研组件复用率提升至 87%，复用 3 次及以上占比达 65%。运营中台完成 9 个运营平台的解耦封装，支持私有化部署及多模型融合适配，实现运 营中台和 AI 大模型技术有效结合，以对话式运营数字分身和数字人等展现形式实现日常业务的智慧化管理。

公司推出彩讯 RichAI 超级工厂，构建覆盖 AI 业务的全栈服务能力。RichAI 超级工厂分为三层：1）算力基础设施管理层 RichAICloud：依托 AIBoost 平台提供分布式算力管理，及算力优化等能力，可以快速构建高效的 AI 算力集群。2）应用开 发工具平台层 RichAIBox：旨在帮助大中型国有企业以及所有 B 端客户快速定制化开发 AI 应用，已接入 DeepSeek，垂直 领域大模型能力全面革新，公司的 AI 邮箱和AI 云盘均通过AIBox 进行产品开发升级。3）行业应用解决方案：包含toB 和 toC 的 AI 应用以及相关行业解决方案能力，可针对各行业痛点需求定制 AI+元宇宙方案，如数字员工、营销助手等，加速行 业数字化转型与智能化升级。

公司发力 AI 算力及 AI 应用，大模型研发成果显著。1）AI 算力方面：公司构建了AI 原生云计算解决方案 RichAICloud，旨 在帮助企业构建高效的超大规模算力集群。该方案可适配英伟达算力、常规算力，也可在国产华为等算力上定制。2）AI 应 用方面：B 端，公司在企业级市场提供包括 AI 邮箱、数字人、5G 新通话、数字员工等产品，以及基于自研的AIBox 一站式 AI 开发平台，助力企业客户实现个性化、智能化的应用场景。C 端，公司的 AI 音乐生成应用“彩灵图歌乐”已经吸引了数 十万 C 端用户。此外，在大模型能力方面，彩讯交互式内容生成算法、彩讯睿驰大模型算法均已完成备案。

3.公司单三季度业绩表现良好，盈利能力有望进一步提升

公司 2024年单三季度业绩表现良好。公司 2024 年前三季度实现营业收入为 12.10亿元，同比增长 10.72%；归母净利润为 1.95 亿元，同比下降 36.36%，主要由于公司投资的航天软件于 2023 年 5 月科创板上市，其股价波动对公司利润端造成了 负向影响；扣非归母净利润为 1.85 亿元，同比增长 1.04%，接近上年全年扣非归母净利润水平。公司 2024 年单三季度营 业收入为 4.29 亿元，同比增长 19.26%；单三季度归母净利润为 7,718.75 万元，同比增长 37.65%。公司 2024 年单三季度 业绩表现良好。公司积极把握 AI、信创和 5G 等产业机遇，重点布局信创邮箱、国资云以及 AI 应用和算力等核心领域，我 们认为，公司业绩未来有望保持稳步增长。

公司三大产品线业务收入均实现稳健增长，毛利率维持在较高水平。营收方面，2024 年上半年，公司协同办公、智慧渠道、 云和大数据业务分别实现营业收入 2.45 亿元、3.08 亿元、1.89 亿元，同比增速分别为 13.22%/1.46%/11.57%。公司三大产 品线收入均实现稳健增长，为公司整体业绩增长提供支撑。毛利率方面，2024 年上半年，公司协同办公、智慧渠道、云和 大数据产品线分别实现毛利率 50.52%、34.42%、40.17%，均维持在较高水平。

公司控费效果明显，盈利能力有望进一步提升。近年来，公司销售费用率始终保持在 4%以下，管理费用率也从 2020 年的 6.30%降至 2024 年前三季度的 3.61%，费用率的控制保证了公司在研发费用率整体呈上升趋势的情况下，净利率进一步抬 升。此外，公司毛利率较为稳定，基本保持在 40%以上。我们判断，随着公司三大核心产品线持续发展，整体运营效率将 持续提升，盈利能力有望进一步增强。