第一、第二支柱养老金委托投资情况如何？

近年来，我国在养老金投资管理方面实施了一系列重大改革举措，取得了令人瞩目 的成效：第一支柱基本养老保险基金与第二支柱年金基金的保值增值效果显著，第三支 柱个人养老金也在逐步落地。

第一支柱：社保基金会直接投资与委托投资相结合。基本养老金规模稳健增长，已实现全国统筹。从第一支柱基本养老保险基金来看， 2015 年之前，我国的基本养老金曾经长期由省级及以下较低层级统筹管理，并以银行存 款和购买国债两种投资方式为主，投资收益率在大部分时间低于同期通胀水平。2015 年 8 月，国务院发布《基本养老保险基金投资管理办法》，明确了我国第一支柱的基本养老 保险基金实行中央集中运营、市场化投资运作，由各省级政府统一归集后，委托给国务 院授权的养老金管理机构进行投资运营。此后，各省市陆续将基本养老保险基金委托给 全国社会保障基金理事会进行管理，至 2023 年底社保理事会管理的基本养老保险基金 权益总额已达 1.83 万亿元，且 2017—2022 年平均投资收益率达 5.06%。截至 2023 年 底，我国基本养老保险基金结余为 7.81 万亿元，并在名义上实现了全国统筹。

社保基金会采取直接投资与委托投资相结合的方式开展投资运作，券商多以基金子 公司的形式参与委托投资。在直接投资模式下，社保基金会直接对基金进行管理运作， 主要包括银行存款和股权投资；在委托投资模式下，社保基金会委托投资管理人对基金 进行管理运作，主要包括境内股票、债券、养老金产品、上市流通的证券投资基金，以 及股指期货、国债期货等。根据全国社会保障基金理事会的数据，截至 2022 年末，社 保基金会受托管理的基本养老保险基金净资产中，直接投资和委托投资的比重分别为 38.92%、61.08%。2016 年 12 月 6 日，全国社会保障基金理事会发布 21 家基本养老保 险基金证券投资管理机构名单，包括 14 家基金公司，3 家保险资管，3 家养老保险和 1 家证券公司。14 家基金公司中，12 家为证券公司参股或控股公司。

第二支柱：委托管理模式下证券公司参与比例超三成。我国企业年金、职业年金的投资管理采取委托管理的模式，规模与覆盖范围不断扩 大。从第二支柱年金基金来看，我国企业年金累积基金规模从 2007 年的 154.6 亿元持续 攀升至 2023 年底的 3.19 万亿元，职业年金规模 2023 年底已达到 2.56 万亿元。企业年 金的投资运营过程为：建立企业年金计划的企业及其职工首先与企业年金理事会或者法 人受托机构签订受托管理合同。受托人制定企业年金基金战略资产配置策略，若受托人 采取委托投资方式，则受托人可选择投资管理人进行具体的投资运作。一个企业年金计 划应当仅有一个受托人、一个账户管理人和一个托管人，可以根据资产规模大小选择适 量的投资管理人。职业年金的投资运营与企业年金的区别在于委托人与受托人之间增加 了代理人，代理人是代理委托人集中行使委托职责并负责职业年金基金账户管理业务的 中央国家机关养老保险管理中心及省级社会保险经办机构。截至 2023 年末，企业年金 基金建立投资组合 5590 个，投资规模为 3.15 万亿元，投资运作率已达到 99%，且近 10 年企业年金委托投资规模占比维持在 95%以上，稳定处于高位。

企业年金受托机构主要通过委托投资管理人进行投资，证券公司参与比例超三成。 2018 年，职业年金市场化运作开启，22 家投资管理人中 11 家为公募基金公司，其中 8 家为证券公司参股或控股公司。除基金外，保险亦扮演重要角色；券商则相对较少，仅 中金公司、中信证券通过遴选成为养老金委托投资管理机构。在 22 家企业年金投资管 理人中，管理规模排名前三的均为保险资管或养老保险公司。2024 年三季度末，证券公 司直接或通过参控股基金公司间接参与规模为 1.2 万亿元，占总规模比例为 34.2%。