隆鑫通用经营亮点在哪？

摩托车领先企业，由 B 端向 C 端拓展。

1.与宝马合作积累生产制造优势，2018 年切入 C 端市场

隆鑫通用于 1993 年在重庆成立，初期聚焦于摩托车与发动机业务，凭借技术创 新与品质管理在行业内崭露头角。2001 年公司第一台通用汽油机上市，逐步拓展 业务领域，进入通用动力和工程机械市场。2005 年公司与德国 BMW 公司开始合 作，2013、2015 年分别与宝马合作启动大排量发动机项目并签订战略协议，积累 了丰富的摩托车和发动机生产经验。2018 年发布摩托车自主高端品牌 VOGE 无 极，由 B 端业务开始向 C 端拓展。此外，公司还布局了电摩和全地形车等自主品 牌业务，目前旗下拥有 VOGE 无极、LONCIN 隆鑫、BICOSE 茵未等品牌。

公司收入主要来源于摩托车和发动机以及通机业务，2021 年战略调整后毛利率 改善明显。从收入来看，公司收入相对比较稳定，主要来自于摩托车和发动机、 通机业务，其中摩托车和发动机业务包括通路车代工、无极摩托车、宝马代工、 隆鑫全地形车和摩托车发动机业务；从利润来看，2019 年开始受商誉减值等因素 影响波动较大，此外 2021 年也受到海运费增加、原材料成本上行等负面因素影 响。2021 年公司重新调整明确发展战略，聚焦“摩托车+通机”业务，做大做强、 做精做透，业绩实现明显突破。

2. 股权交割完成，宗申新智造成为控股股东

公司资产重整完毕，宗申新智造成为公司控股股东。近年来,受内外部经营环境变 化等因素影响,隆鑫集团陷入严重债务危机，于 2021 年 9 月 30 日申请破产重整， 为解决隆鑫集团的债务与经营问题，重整主体引进宗申集团及其他重整投资人参 与重整计划。本次权益变动完成后,重庆宗申新智造有限公司持股 24.55%，重庆 渝富资本运营集团有限公司持股 15.52%，隆鑫控股持有 10%（（根据《重整计划》， 该 10%股权仅为暂时持有，将对普通债权相应比例抵偿给相应债权人，届时隆鑫 控股将不再是股东）。

管理团队经验丰富，着力助推公司发展。公司新任董事长李耀同时兼任新任控股 股东重庆宗申新智造科技有限公司的董事局副主席兼常务总裁，作为摩托车行业 内的领军人物，深耕摩托车行业多年，拥有着丰富行业经历。公司其余核心高管 均在公司任职多年、熟悉公司业务、具备丰富的管理经验和团队协作能力。

3.资产重整落地利于业务协同，现金充裕高分红可期

3.1 宗申入主，摩托车业务发展有望实现协同

宗申集团始创于 1982 年，2003 年宗申动力通过资产重组在深交所上市，目前集 团主要业务包括摩托车、摩托车发动机、通用机械、航空发动机等。2024 年 12 月 23 日，隆鑫通用资产重整股权交割完毕，隆鑫控股持有的隆鑫通用累计 5.04 亿股股票过户给宗申新智造，占总股本的 24.55%，宗申新智造成为隆鑫通用第一 大股东、控股股东，左宗申先生成为隆鑫通用的实控人。公司实际控制人左宗申 先生承诺运用资产注入等方式稳妥解决公司与其控制的非上市相关资产存在的同 业竞争问题。我们判断，未来隆鑫通用有望成为国内摩托车体量最大的企业。

宗申和隆鑫摩托车业务发展有望实现强协同。国内摩托车销量前三为大长江、隆 鑫和宗申，隆鑫和宗申合并后摩托车总销量和出口量将跃居行业第一。大排量玩 乐类摩托车方面，大长江虽然总销量较高，但大排量占比很低，目前仍以通路车 为主，而隆鑫和宗申则拥有无极和赛科龙等大排量自主品牌，合并后将稳居行业 前三，在产品研发、生产制造、市场营销、渠道等方面有望实现协同。

3.2 隆鑫现金流充裕，分红有望提升

隆鑫经营性现金流稳定，在手现金充裕，分红比率有望提升。公司自 2019 年开 始受减值影响，表观净利润波动较大，但加回减值后整体净利润相对稳定。截至 24Q3，公司已无商誉余额，减值风险可控。现金角度看，公司经营性现金流相对 稳定，24Q3 末在手现金超过 50 亿，后续有望提升分红比例回馈股东。