中宠股份发展历程、股权结构及财务分析

国内宠物食品龙头，自有品牌进入发展快车道。

1.公司简介：国产宠物食物龙头，业务覆盖全球多国

深耕宠物行业 26 年，整合国内外产业优质资源。公司成立于 1998 年，主要从事宠 物食品的研发、生产和销售，是中国宠物食品的龙头企业，2017 年在深交所挂牌上市。 公司以 OEM/ODM 起家，产品远销美国、日本、欧洲等 70 多个国家与地区，同时发展 国内市场，形成以“Wanpy 顽皮”、“ZEAL 真致”、“Toptrees 领先”为核心的品牌矩阵。 截至 2023 年，境外营收占比 68%，境内营收占比 32%。公司产品覆盖宠物主粮、零食、 保健品等品类，共有十余个产品系列，总计 1000 多个品种。

公司股权结构清晰，新管理团队经验丰富。公司实际控制人为郝忠礼和肖爱玲夫妇。 董事长郝忠礼从 1998 年进入宠物食品行业，从业 26 年拥有丰富的从业经验和销售经 验。截至 2024Q3，公司三大股东分别为烟台中幸生物科技有限公司（控股 24.86%）、烟 台和正投资中心（有限合伙）（控股 17.10%）以及日本伊藤株式会社（控股 10.2%）。2023 年 2 月，公司聘任陆敏吉为公司副总裁，负责国内营销系统。陆敏吉曾任职于强生、联 合利华、欧莱雅等快消品集团，具有丰富的销售及品牌建设经验，助力国内业务发展。

公司实施员工持股计划，锚定长期业绩增长。2024 年 8 月 20 日，公司发布员工持 股计划，规模不超过 446 万股，约占当前公司股本总额的 1.52%，回购价格在 20.02-26.08 元/股，涉及成交总金额 99,15 万元。公司定调激励目标较为积极，根据公告公司 2024- 2026 年整体收入目标同比增速分别为 14%/15%/17%，归母净利润同比增速为 29%/30%/21%，同时对境内业务和境外业务营收均有考核指标，2024-2026 年境内业务 营收目标同比增速为 30%/25%/25%，境外业务营收目标同比增速约为 8%/10%/13%。员 工持股计划有利于调动员工的积极性和创造性，促进公司长期持续健康发展。

2. 财务数据：业绩靓丽，盈利能力逐步加强

2023 年以来公司营收保持较快增长，利润快速释放。2013-2023 年公司营收持续增 长，由 5.07 亿元上升至 37.47 亿元，CAGR 达 22.1%，系宠物主粮业务快速增长及宠物 零食和罐头业务保持稳定增长。公司归母净利润波动较大，由 0.16 亿元上升至 2.33 亿 元，CAGR 为 30.7%，2023 年利润大幅增加，系客户去库周期结束+原材料采购价格下 降等多重因素增厚利润。2024Q1-3 营收同比增长 23.55%，归母净利润同比增长 59.54%， 境外业务订单超预期高增+境内品牌调整后成效显著共同带动公司业绩释放。根据公司 业绩预告，2024 年公司预计实现归母净利润 3.6-4.0 亿元，同比增速 54%-72%。

分地区：海外业务为基石，国内业务维持高速增长。境外代工业务为公司收入的基 本盘，但随着近年来国内市场的加速拓展，境内尤其是自主品牌业务成为拉动公司快速 成长的主动力，收入占比持续提升。2024 H1 公司境外业务收入 13.39 亿，占比 68.48%， 同比增长 15.99%；境内业务收入 6.17 亿，占比 23.91%，同比增长 31.55%。

分产品：宠物零食为主力，宠物主粮占比攀升。公司主要产品为宠物零食、宠物罐 头、宠物主粮、宠物用品等，其中宠物零食多公司为海外其他品牌代工生产，宠物主粮、 罐头为自主品牌产品。2024H1，宠物零食收入11.36亿元，占比 58.06%，同比增长4.19%； 宠物主粮收入 4.22 亿元，占比 21.56%，同比增长 83.96%；宠物罐头收入 3.02 亿元，占 比 15.43%，同比变化-2.72%。

盈利能力逐步增强。22-23 年公司毛利率由 19.79%提升至 26.28%，销售净利率由 3.72%提升至 7.79%，主要受益于原材料价格下跌、汇率等因素，其中宠物零食、宠物罐 头和宠物主粮毛利率分别同比提升 6.8pct、6.2pct 和 8.6pct，主粮业务提升明显。22 年23 年期间费用率从 14.71%增长至 16.21%，研发、管理、财务费用率较稳定，随国内自 有品牌宣传推广加大，公司销售费用占比有所提升。24Q1-3 公司盈利能力进一步增强， 国内品牌盈利改善叠加出口利润率提升，24Q1-3 毛利率/销售净利率分别提升至 27.55%/9.48%。