国内及全球光伏装机情况如何？

主旋律供给出清，静候全球新一轮高增。

1.国内:需求韧性强，高质量发展支撑市场稳步增长

国内2024年新增装机增速明显退坡但韧性强。复盘:2022年底硅料价格暴跌，23年初进入一段止跌回升期，终端观望情绪消散，装机热情释放，使1-4月装机增速呈现快速拉升态势，3/4月单月增速高达466%/299%，后持续高开高走最终实现217GW装机量，同增148%。2024年组件价格仍在低位运行，但限制下游投资的已不是组件成本，项目环评、其他固定成本、并网问题等因素逐渐占主导，更重要的是电力现货市场的持续推进导致光伏电价预期下行，收益的不确定性直接抑制装机需求。数据上看，在去年高基数高增速对比下，24年初装机增速明显换挡，1-2月尚有支撑3/4月迅速下滑，单月增速连续两月为负(-32%12%)，后5/6/9/10月均维持超 30%同比增速，最终1-10月实现装机181.30GW，同增27%，趋势上较历史体现出更强的韧性。

集中式与分布式并举，大基地与工商业齐发展。据国家能源局统计，2024年国内前三季度新增光伏新增中,集中式/工商业/户用光伏分别占比47%/39%/14%,同比分别-1pct/+13pcts/-12pcts,户用光伏受主要省份电网承载能力预警而遇到并网压力，份额已连续两年调降;另一方面，政策催化下工商业光伏迎来发展高峰从而对冲户用缩量的影响。整体看，04集中式电站将会迎来并网高峰，2024年集中式占比有望接近60%。展望后续，十四五收官在即，我们认为集中式发展确定性更大，将成为主导装机类型;分布式在新版管理办法发布后走向高质量发展，增长潜力或更多来自于第二产业能源转型替代进程，尤其是江浙粤等地逐步迎来光储平价，突破光伏电价困境从而实现新一轮高速增长，此外农村“沐光”行动亦提供持续增量，形成集中式与分布式携手并举、齐头发展的态势。

充分发掘绿电价值,积极推进能源转型,政策全方位激发光伏增长潜力。为突破光伏发展前景，2024年顶层设计除了强调更大力度推进西北大基地风光集中式电站建设外，针对推广绿电、扩大光伏应用场景等频频发声。如:7月发改委发布《电解铝行业节能降碳专项行动计划》和《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》聚焦高耗能行业推动光伏应用;10月六部委联合发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》要求加快推进重点领域可再生能源替代应用，具体包括在建筑领域加装光伏系统、积极发展分布式光伏发电以加快农村能源基础设施改造升级，推动5G基站等与光伏融合发展,多领域提振光伏市场需求;11月我国能源领域里程碑《中华人民共和国能源法》落地可再生能源利用进入立法层面。

积极看好国内光伏稳步增长,10%+增速可期。考虑到装机市场的韧性,12月CPIA上调了2024年新增装机预测，较年初提升了40GW至245GW，同比增长13%。我们认为电力市场趋势下，未来光伏现货市场电价大概率走低，但同时我们也看到规划中积极提出推广绿证、促消纳、拓场景、全社会提高终端绿电占比等，在量的基础上确保高质量发展成为首要目标，2024年前三季度光伏发电量占比9%，较十四五初的3%已大幅提升;但考虑到我国三季度末光伏累计装机占比24%已达全球领先水平，发电量占比较德国、澳大利亚等发达国家仍有差距，因此我们依然看好未来国内需求保持增长态势，预计2025年装机规模至260-300GW，同比增速约14%左右。

2.全球:关注新兴市场增长，产能出海提速

新兴市场发展迅猛，CPIA上调新增装机预期。根据CPIA，2024年上半年全球主要光伏市场均保持不少于 20%的增速，亮点在于拉美、中东等新兴市场发展迅猛，因此 2024年全球光伏新增装机预期由 390-430GW上调至430-470GW，按中值计算同比增速将达到15.4%。

“脱碳”共识下光伏长期发展空间广阔。2023年11月COP28会议对《巴黎协定》实施后5年进行了首次全球性盘点，基于各国的基本国情进行分析研判，敦促各方共同推动全球气候治理与能源转型。COP28会议达成“阿联酋共识”，历史上首次明确“转型脱离化石能源”目标并积极制定实现路径图;更现实的层面上，会议制定了2030年可再生能源装机较2022年底提升至3倍，能源效率提升2倍。全球各大经济主体、国际多边合作组织积极响应，G20宣言、《中美关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明》均达成可再生能源目标共识。据IRENA，2022年至2030年，全球可再生能源将增长 7792GW，其中占比最高的为光伏，其新增装机空间为4402GW，较2022年翻5倍，年均新增需超550GW(2023年该数字仅为345.5GW)，年复合增长率将达到22.8%。我们认为，未来光伏发电技术仍存在巨大的迭代空间，受益于其发电成本的快速下降、配套储能成本的下移以及应用场景的多元化等优势，光伏仍是全球需求空间最大的发电方式。

美国:特朗普2.0时代或延续“能源主导”战略，光伏市场恐降温。11月特朗普在总统选举中获胜。历史上看，利益基础、意识形态等方面的根本差异使民主党和共和党对绿色转型、新能源发展等议题持对立观点且两极分化越来越大，政策缺乏稳定性及连贯性同时也影响了美国新能源产业的发展进程。特朗普2017年其就职后即发布《美国优先能源计划》，宜布大力支持传统化石能源产业发展，使2022年美国原油和成品油出口较2016年上涨82%,2019-2022年美国连续四年成为全球最大石油出口国。而在新能源开发方面，除了宜布退出巴黎协定、削减补贴、加征关税等行为外。联邦政府无新增积极的新能源政策，整体新能源市场增长乏力。据IRENA及EIA，特朗普任职期间美国累计光伏装机CARG为21%，低于奥巴马(42%)及拜登(23%)任期值。展望后续，整体上银河宏观预计其将延续强势能源政策，如大规模签发石油和天然气的联邦专探许可证。而在新能源行业，我们认为刺激性极强的IRA法案实际执行力度或减弱，失去政策支撑的新能源项目投资热情将显著降低，若IRA本土化补贴亦取消，美国本土制造能力匮乏也将导致装机需求进一步下滑未来北美新能源需求市场恐降温，据SEIA测算，至2027年光伏市场空间降幅或可达46%。

东南亚四国双反落地概率大，关税壁垒高企难扭转。美国针对东南亚四国光伏电池组件进行的“双反”调查于10月1日、11月29日公布反补贴、反倾销初裁结果，不同的地区、出货情况对应税率不一，但其中最高反倾销税率已达 271%,据infolink测算，一定假设下双反税率超过 50%会出现负毛利可能，东南亚四国产品出口面临严峻挑战。考虑到特朗普执政特点,我们认为东南亚“双反”大概率落地，且在特朗普“向全球征税”表态下贸易风险不确定性进一步加大，其他转口贸易方式难度也会提升，关税壁垒高企的形式难以改善，市场预期或进一步下行。

建议关注美国本土先进产能建设情况。同时，特朗普坚持美国优先及强市场经济体制，能提供改善就业及经济、具备显著成本优势的外企产能或在许可范围内。SEIA预计2024末累计组件产能已基本能满足本土需求，但我们关注到:①美国本土电池片、硅片产能紧缺，按照产能建设周期规律，2025年前高度依赖进口，且考虑到政治环境不确定性、技术研发技术不及预期等情况，光伏制造业中上游供给紧张态势或难以缓解，8月12日美国宜布将进口太阳能电池关税配额从5GW直接提高至 12.5GW，旨在应对光伏电池供需失衡局面;②据 WoodMackenzie，国内组件生产成本于2023年下降了 42%，而北美生产成本是国内的2.7倍，而美国光伏组件盈利性更强，因此中企若能将成熟的生产制造经验复制至美国则将享明显出海红利。在此背景下，我们认为以合作模式进行产能出海成为优先选项，目前已在北美拥有已投/在建产能的国内企业将具有明显先发优势，能有效抵御新增关税等风险，享高盈利市场红利。

欧洲:政策支撑增长可期。据IEA，欧洲可再生能源装机将在2023-2028年增长一倍以上至532GW，光伏装机占比70%以上，其中分布式/集中式装机分别约占41%/31%。光伏(尤其是分布式)装机的增长主要依赖于各国制定的目标以及更优的支持性政策，比如德国、意大利、西班牙、瑞典、英国、法国、荷兰和比利时，这些国家均发布了更高的上网电价或税收豁免，延长了分布式光伏的支持条款，其他如芬兰、瑞士、捷克和罗马尼亚等国家也均给出了多样化的折扣计划。据欧洲光伏协会，2024-2028年全球新增装机前20大市场中欧洲占十席，其中德国、西班牙、意大利、土耳其增量领先，罗马尼亚、土耳其、希腊的年复合增速均超过25%。

欧洲出口态度相对缓和，出海布局亦趁早。欧洲目前并没有中国光伏产品的针对性关税，政策主要围绕发展本土产能:2024年2月欧盟推出《净零工业法案》提出到2030年在本土生产制造其所需净零技术产品(光伏组件、风机等)的40%;4月《欧洲太阳能宪章》支持欧洲光伏制造业的竞争力以实现可再生能源部署目标;欧洲太阳能光伏产业联盟预计2025年实现30GW产业链产能。据 SPE、欧洲逆变器、硅料产能较强，而硅片、电池片产能紧缺，组件产能十分分散。我们认为:①欧洲能源转型需求紧迫且可持续发展理念更普及，贸易政策趋势较其他主要市场更温和、经济性上产品出口仍是未来主流;②欧洲供应链安全诉求强，未来也可能新增碳足迹或各种认证限制，且考虑到欧洲贸易位置，赴欧合作建立产能应成为中企布局提前选项。