绿电行业有哪些边际变化？

站在当前时点，虽然绿电行业诸多压力客观存在，但是更多的利好正在积累，我们总结值得关注的边际变化包括四点：

1.变化一：高层措辞重大转向 行业从冲锋式开发逐步回归理性

 央企新能源发展更加注重质量，关注相关措辞发生较大变化，2025年乃至十五五期间或大幅降速 • 据新华社2024年9月19日大唐集团党组书记邹磊主持召开党组会议，强调要坚持绿色发展，重点抓好新能源大基地平稳开发和传统煤 电水电改造和设备更新，推进风光一体化开发重大战略性新兴产业，因地制宜发展新质生产力 • 关键词变成“平稳开发”而非“积极推进”，同时考虑到五大发电集团“十四五”新能源规划完成进度较高，未来建设或大幅降速。

2.变化二：电价政策酝酿纠偏 多方面政策有望护航电价

机制来看，现货市场建设过快不利于稳定预期，地方政策及中电联蓝皮书呼吁保障电价稳定性，行政手段护航能源转型 。

新疆2022年4月率先印发《完善我区新能源价格机制的方案》，提出价差支持政策，目标电价0.262元/千瓦时 • 新疆2021年起投产的新能源项目发电量全部纳入电力市场，目标上网电价0.262元/千瓦时。当实际交易电价低于市场均价时，按照市 场均价与0.262元/千瓦时的价差给予电价支持；当实际交易电价高于市场均价时，按照实际交易电价与0.262元/千瓦时的价差给予电 价支持，价差部分由大工业用电顺价均摊；当市场均价达到或超过0.262元/千瓦时时，不再给予电价支持 • 规范电价结算。电网企业、交易机构按月测算新建新能源项目差额电费需求，根据同期大工业用电量测算分摊标准，按照“交易电价 +分摊标准”向直接参与交易的大工业用户实际结算，并及时支付新能源企业，确保新能源企业电价足额到位。

内蒙古2024年4月印发《关于调整优化 2024 年蒙西电力市场交易机制的通知》，完善现货市场风险防范机制 • 文件提出，月度中长期合约实际持有比例达到月度发电量90%的新能源场站参与现货市场时风险防范比例按75%至120%执行。通俗 理解，即规定了新能源在现货市场中的结算上下限，不超过中长期合约价格的75%-120%，防止出现价格大幅起落 。

中电联2024年11月29日发布《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》，提出探索新能源合理收益保障机制 • 《蓝皮书》提出，有序推动新能源进入市场。明确新能源参与市场方式和路径，完善新能源保障性收购和市场化交易结合的消纳模式， 探索新能源进入电力市场的合理收益保障机制。加快研究沙戈荒大基地、分布式电源参与市场的机制 • 进一步健全可再生能源电力消纳责任制度和绿电、绿证交易机制，引导各方合理承担新能源消纳责任及成本。

3.变化三：碳双控与绿电绿证有序推进 建立环境溢价长久机制

从更底层的机制来看，新能源行业的健康发展需要碳-电两个市场协同，用环境价值的优势弥补时间价值的劣势。从新型电力系统机制框架来看，电力的价值=能量价值+时间价值+环境价值。在传统框架下，电力只交易能量价值。近年来随着现 货市场持续推进，时间价值被纳入定价范围，但是由于碳市场建设滞后，环境价值并没有纳入定价范围，是新能源承压的根本原因 • 实践表明，如果仅考虑时间价值不考虑环境价值，新能源平价远远没有到来。当下碳中和产业链承压的底层原因是机制缺位。

2024年8月国家发改委《关于2024年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》，首次针对特定行业（电解铝） 提出了可再生能源消纳责任权重，提出确定电解铝行业企业清单，以其持有的绿证核算可再生能源消纳责任权重完成情况 。 《能源法》2025年1月1日开始实施，进一步强调碳排放双控和绿证作用。正式稿相比于4月初审稿，主要变化如下： • 正式稿第三十三条：国家通过实施可再生能源绿色电力证书等制度建立绿色能源消费促进机制，鼓励能源用户优先使用可再生能源等 清洁低碳能源。初审稿相关表述：国家建立绿色能源消费促进机制，鼓励能源用户优先使用可再生能源等清洁低碳能源. ✓ 正式稿与初审稿区别在于明确将绿证作为绿色能源消费促进核心机制。可以看出，近年来绿证在绿色消费促进机制中的地位逐渐 加强，在《能源法》中更是在法律层面予以确认，有望促进绿电环境价值体现，利好绿电运营商长期发展。

政策鼓励下，2024年三季度绿电/绿证交易规模空前提升 • 2024年H1全国绿证交易规模1.6亿个（对应1600亿kwh），同 比增长6倍，其中随绿电交易绿证7737万个（对应773.7亿kwh） • 2024年Q3全国绿证交易规模9292万张（对应929.2亿kwh)，其 中随绿电交易绿证3902万张（对应390.2亿kwh）。

4.变化四：可再生能源补贴第二批名录有望发布 缓解资金压力

可再生能源补贴拖欠有望缓解，补贴缺口或来自专项资金； 第二批项目核查进行中，补贴发放将大幅缓解资金压力 • 从“十三五”后期开始，由于新能源高速增长，可再生能源附 加基金缺口扩大，新能源补贴拖欠问题日益严重 • 2022年3月，国家发改委、财政部、国家能源局下发《关于开 展可再生能源发电补贴自查工作的通知》，开启全面核查，核 查主要围绕合规性、规模、电量、电价、补贴资金、环保展开 • 2022年10月，信用中国发布《关于公示第一批可再生能源发 电补贴核查确认的合规项目清单的公告》，第一批合规项目共 计7344个，2023年绿电公司补贴回收进展明显加速 • 2022年8月，国家发改委、财政部、国务院国资委《关于授权 设立北京、广州可再生能源发展结算服务有限公司统筹解决可 再生能源发电补贴问题的复函》。国家电网和南方电网将成立 二级公司进行专项融资，解决可再生能源补贴年度增量缺口； 在财政拨款基础上，补贴资金缺口按照市场化原则专项融资， 专项融资本息在可再生能源发展基金预算中列支。

根据我们的测算，目前风电光伏累计拖欠补贴在6000亿元量级，如果依靠用电需求增长自然缓解，则存量补贴在2030年前后达峰。目前第二 批补贴核查持续推进，补贴核查有助于确定存量项目补贴资金规模，依靠财政或发债陆续兑现合规项目历史拖欠补贴。