捷众科技经营看点在哪？

产品集中+客户优质增厚公司盈利，募投新产能解决产能瓶颈。

1. 公司产品品类集中，代表产品市占率较高

公司目前的主要产品为汽车雨刮、门窗和空调系统零部件，主要产品应用领域较为集中。我们选取肇民科技、凯众股份、超捷股份和松原股份作为公司的同行业可比公司，相较可比公司而言，公司在规模、人员等方面存在一定差距，因而产品种类及覆盖度较低。

由于精密注塑齿轮是公司汽车雨刮系统零部件和汽车门窗系统零部件的主要产品，为便于测算公司主要产品的市场占有率，选取雨刮电机齿轮作为汽车雨刮系统零部件的代表性产品，选取汽车门锁电机齿轮作为汽车门窗系统零部件的代表性产品。而汽车空调设备壳体是公司汽车空调系统零部件的主要产品，所以选取壳体作为代表性产品。公司以汽车雨刮系统零部件起家，二十多年来深耕该领域，截止到 2023 年 6 月30 日，代表性产品雨刮电机齿轮的市场占有率在 25%左右，市场份额较高。

截止到 2024 年前三季度，在可比公司中，公司营业收入排名第5，净利润排名第 4，毛利率和净利率均位列第 1。公司综合毛利率的波动趋势与同行业可比公司存在差异主要系：1) 产品种类及应用领域不同；2) 外销产品对毛利率变动的贡献率不同。

2.客户资源优质且稳定，相比同行客户集中度高

公司拥有稳定的优质客户群体，包括法雷奥、恩坦华、东洋机电等全球知名零部件一级供应商和上汽通用等主流整车厂商。上述企业对供应商的选择较为严格，需要经过长时间的考察及小批量试供货，待完全满足要求后才能被选定为合格供应商。合格供应商会与下游客户保持长期、稳定的合作关系，一般情况下不会被轻易更换。公司在保持现有客户的同时，积极拓展国内外市场，扩大产品的市场份额，为公司持续稳定发展提供后续保障。目前公司已经开拓的海外市场包括墨西哥、波兰等国家和地区。稳定、优质的客户资源可有效推动公司业务的发展和产品品质的提升，同时也在一定程度上保证了公司销售账款回收的可靠性。 根据 2023 年年报披露，公司前五大客户分别为法雷奥、恩坦华、贵阳万江航空、东洋机电和贝洱海拉温控系统（上海）有限公司。其中，公司第一大客户法雷奥集团系全球主要的汽车零部件供应商，为世界知名汽车厂提供配套，在汽车动力总成、节能减排和电子新能源等方面有独特的经验与技术优势，公司服务的法雷奥旗下公司包括：常熟法雷奥汽车雨刮系统有限公司、上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司、台州法雷奥温岭汽车零部件有限公司、法雷奥汽车内部控制（深圳）有限公司、墨西哥法雷奥（VaLeoSistemasElectricos SA de CV）、波兰法雷奥（Valeo Autosystemy Sp ZooSSC）以及其他法雷奥旗下公司。

公司同行业可比公司的前五大客户销售占比的平均值为49.57%，第一大客户的销售占比平均值为 19.06%，因此，我们认为客户集中属于行业共有的特点。与此同时，公司的前五大客户集中度高于同行业可比公司，主要系公司发展战略选择所致。公司整体规模小于上述同行业可比公司，产品种类及覆盖度亦相对较低。目前公司整体战略为将有限的产能集中在汽车雨刮、门窗和空调系统领域，不断提高市场占有率，集中服务长期合作的优质大客户。

3. 产能利用率维持高位，募投新产能满足客户需求

随着汽车行业轻量化趋势的深入发展，客户对于公司产品需求持续扩大，推动公司收入规模快速增长，促使公司汽车零部件产品销量呈现逐年增长趋势，产销率也保持在较高水平，2020-2023 年1-6 月产销率均维持在92%以上的较高水平。

公司拟募集资金 1.9 亿元，其中 1.4 亿元投向新能源汽车精密零部件智造项目，0.5 亿元用于补充流动性资金。募投项目正式达产后，预期新增模具产能 300 套，新增塑料零部件产能 8000 万套，新增精密冲压件产能800万套。公司募投项目建设稳步推进中，预计于 2026 年5 月投产，募投项目稳定运作后，将为公司带来持续的效率和现金流。