中高端女装市场规模及竞争格局如何？

预计 2033 年市场规模有望突破 5000亿元。

我们分析，高端女装享受过两轮红利：商场购物卡红利和购物中心扩张红利， 但购物中心本身固定租金占比高、养店周期较长，因此受高端渠道规模所限，单 品牌天花板较低，而多品牌运营能力则对管理能力、供应链能力均提出较高要求。 根据欧睿数据，女装市场在万亿规模左右，其中中高端女装则在 2000 亿左 右。根据 Euromonitor 统计，2022 年中国女装市场规模为 9842 亿元，疫情前 2014-2019 年 CAGR 为 5.9%，2020 年及 2022 年受疫情影响下降 11%/9%，预 计 2022-2027 年中国女装市场规模 CAGR 为 4.7%，2027 年女装市场规模预计 超 1.2 万亿元。 根据 Mob 研究院数据，中高端女装市场占比从 2014 年的 22.2%持续提升至 2021 年的 23.7%，2022 年占比降至 22.3%，2014-2019 年中高端女装市场增速 CAGR 为 6.5%，高于女装市场。

根据智联数据，2019-2023 年男性/女性人均薪资 CAGR 分别为 1.2%/4.6%， 女性薪资涨幅更加明显。2023 年，我国女性人均女装消费支出仅为 103 美元、 但增速高于其他国家，2013-2023 年中国/美国/日本/英国女装人均支出 CAGR分 别为 3.1%/1.9%/-0.7%/0.9%。

根据 Euromonitor 测算，2022 年中高端女装市场规模为 2173 亿元，主要针 对年龄在 18-45 岁之间的消费群体。根据国家统计局数据测算，2022 年中国 18- 45岁年龄段女性人群约为 2.33亿人，我们假设：1）根据国内中高端女装各品牌 销售均价，假设中高端女装单价 3000 元，2023-26 年每年增长 5%，2027-33年 悲观/中性/乐观假设增速分别为 2%/3%/5%；2）假设中高端女性人均单季购买 一件，年均购买次数为 4 次，2023-26 每年增加 0.2 次，2027-2033 年悲观/中性 /乐观假设每年购买次数分别增加 0.1/0.15/0.2 次；3）根据 22 年数据测算 2022 年中高端女性服装购买人数渗透率为 7.8%，假设 2023-26 每年渗透率增加 0.15PCT，2033 年悲观/中性/乐观情况下渗透率分别达 9.0%/9.5%/10.0%。根据 以上测算 2033 年中高端女装市场规模有望突破 5800 亿元，对应 2023- 2033CAGR 达 9%，中高端女装市场规模存在较大增长空间。

设计师品牌独具风格，设计能力为核心竞争力。设计师品牌的核心竞争为公 司的强大设计能力，独特的设计感使得核心消费者对品牌的粘性强，因此不同于 大众品牌及快时尚品牌，设计师品牌兼具较高时尚性、独特性且较奢侈品牌的价 格带略低，能够充分吸引对产品品质有较高追求的中高端收入客群，且设计团队 需要长期培养，行业壁垒较强。 设计师品牌行业增速较快。根据市场调研在线网数据，2020 年中国品牌设 计行业市场规模约为 1500 亿元，同比增长 8.7%。2021 年，受新冠疫情的影响， 品牌设计行业面临了一定的挑战，但也催生了新的机遇和需求，预计全年市场规 模将达到 1650 亿元，同比增长 10%。2022 年至 2028 年，随着中国品牌建设的 深入推进，品牌设计行业将保持稳定的增长态势，预计年均复合增长率为 12%， 到 2028 年市场规模将超过 3500 亿元。

我们分析，国内品牌在高端女装领域比男装领域更具优势，国际知名女装品 牌多集中在 10000 元以上，为国内品牌留出了中高档这一空白价格带。 从竞争格局上来看，女装由于风格更加细分、且变化更快，因此集中度较男 装天然偏低。根据欧睿数据显示，2022 年中国女装市场 CR5 的占比 6.0%，显 著低于男装和童装市场集中度。

从中高端女装的竞争格局来看，不同于奢侈品、快时尚主要由国际品牌占据， 中高端女装主要以本土品牌为主，竞争格局相对较优。 我们分析，品牌竞争格局中值得关注的变化在于：（1）近几年龙头品牌之禾 自 2016 年崛起，份额从 0.4%提升到 0.9%并持续稳定，22 年为 0.9%，得益于 其极简设计、开设大店和加强品牌投入的战略决策，被誉为高奢中的国货之光， 21 年零售规模为 21 亿元，22 年受疫情影响下降至 19.3 亿元；（2）早期龙头宝 姿、雅莹、玛丝菲尔近年增速放缓。玛丝菲尔市占率从 2014 年 1.4%降至 22 年 0.9%，根据品牌洞察，主要由于玛丝菲尔 16 年公司暂停了发展新加盟商业务、 市场定位较为单一，22 年零售规模降至 19 亿元；雅莹的份额从 2014 年 1.4%下 降至 22 年的 0.9%，22 年销售额为 19 亿元。（3）伊芙丽、地素、珂莱蒂尔份额 快速提升主要由于：1）伊芙丽在线上营销推广效果显现，较早开始投放抖音、 小红书等新兴平台；2）地素时尚卡位中淑装，凭借加盟渠道快速扩张；3） JNBY 凭借独特的设计师品牌定位，快速开店抢占份额。

对比中高端女装上市公司，江南布衣主品牌销售第一。1）从收入和净利规 模来看，江南布衣位于行业第二，不仅由于公司主品牌规模大且多品牌运营能力 强：其中第一大品牌 JNBY FY2024 收入接近 30 亿元，前四大品牌收入超过 50 亿元；2）从店数、店效来看，江南布衣店数最多，是唯一一家总店数超 2000 家公司；从主品牌来看，JNBY 总店数最多。从店效来看，歌力思整体店 效最高，我们分析主要由于孵化自有品牌存在店效爬坡阶段，歌力思其他品 牌均为收购品牌。从主品牌来看，LANCY 和 VGRASS 店效相对较高。3）从成长 性来看，19-23 年朗姿股份、赢家时尚收入 CAGR 最高，赢家时尚主要由于公 司多品牌运营能力较强，收购后的品牌实现快速增长，朗姿股份得益于医美 业务的发展；从净利增速来看，朗姿股份、锦泓集团、赢家时尚增速最高。4） 从毛利率来看，赢家时尚和地素时尚最高，在 75%左右，处于行业较高水平， 赢家时尚主要由于产品价格较高，地素时尚主要由于加盟毛利率较高；从净 利率来看，地素时尚、江南布衣净利率最高，地素时尚主要由于其加盟占比 最大，江南布衣主要由于品牌力提升，营销费用率下降。

对比地素时尚与歌力思加盟业务，江南布衣门店数最多。1）从加盟门店数 来看，江南布衣门店数最多；2）从加盟店效来看，江南布衣加盟店效低于地 素时尚及歌力思，店效尚有提升空间；3）从加盟收入占比来看，江南布衣加 盟收入为 39.5%，略低于地素时尚但高于歌力思；4）从加盟毛利率来看，地 素时尚加盟毛利率处于中游水平，低于地素时尚。