全地形车需求与品牌利润分析

北美低迷&欧洲复苏，头部品牌与春风的表现出现分化。

1.2024Q3欧美全地形车的需求怎么变化？

北美终端零售低迷，欧洲需求逐渐复苏。根据经销商调查数据，2024年以来美国经销商已经连续9个月出现整车收入下滑的 状况，带动总体收入下降；根据北极星财报，北美全地形车行业终端零售销量连续2个季度下滑，Q3同比低个位数下滑，而欧洲 终端零售连续3个季度增长，Q3同比低个位数增长。总结来看，北美行业及品牌承压，欧洲龙头品牌受益行业需求回暖。

2.全地形车头部品牌的量额利润明显下滑，表明什么？

头部品牌大幅下滑，春风表现亮眼。在北美终端需求承压之下，头部品牌仍采取促销策略清理渠道库存，价格竞争和费用增 加导致头部厂商利润率下滑，Q3北极星、雅马哈、川崎全地形车业务收入均两位数下滑，利润率明显下降。而受益于欧洲需求 复苏，以及自身库存水平更加健康、新品竞争力提升，春风Q3全地形车量额明显增长。 总结来看，在行业结构升级、产品矩阵完善之下，二线品牌继续增长，进一步缩小与一线品牌的差距。

北极星：全球份额减少，利润率明显下降

本土及国际市场零售均下滑，份额丢失和结构弱化导致毛利率下降。Q3全地形车业务收入同比-24%至14亿美元，其中整车 收入同比-26%至10.25亿美元，配件收入同比-18%至3.75亿美元，北美、国际市场分别同比-26%、-7%，北美零售下滑3%， UTV、ATV均是低个位数下滑，国际零售两位数下滑，在北美和国际市场均丢失份额；Q3全地形车业务毛利同比-30%至2.97亿 美元，毛利率同比-2pct至21%，主要受产品结构拖累、单价下滑的影响。

雅马哈：出货同比减少，收入利润大幅下滑

库存水平管控导致出货规模减少，利润由盈转亏。由于北美全地形车库存超过适当水平，雅马哈主动调整生产节奏，并且价 格竞争加剧，产品结构出现弱化，同时销售费用增加，Q3全地形车业务的收入和利润同比下降；Q3全地形车收入同比-21%， 经营利润同比-520%，经营利润率同比-9pct至-8%。

川崎：出货同比减少，量额大幅下滑

需求下滑+竞争加剧导致出货规模减少，量额明显下滑。川崎墨西哥新工厂投产，产能快速提升，但是北美全地形市场自疫 情以来需求波动较大，叠加竞争加剧，目前北美零售处于下降趋势，Q3全地形车业务的量额同比下降；Q3全地形车销量同比37%，收入同比-36%，单价同比+1%。

春风：进入补库周期，量额大幅增长

欧洲拉动+北美库存管控导致出货规模增加，量额明显增长。受益于欧洲需求回暖，市占率第一的春风新品销售亮眼，同时 北美的库存水平降至合理健康区间，Q3延续补库节奏，根据海关总署数据，2024Q3浙江省出口至北美的全地形车（含卡丁车） 数量同比增长14%（Q2同比增长71%），拉美、欧洲的出口数量分别同比增长51%、12%，地区结构的变化导致单价和利润率 有一定下滑。