重卡分类、需求及出口分析

重卡行业周期性显著，宏观因素对行业影响大。

新增需求：重卡按照用途可分为物流运输和工程建设两大类。 物流运输类重卡销量与公路货运量、公路货物周转量等指标紧密 相关。工程建设类用车需求与基建工程、房地产新开工数量等密 切相关，固定资产投资和基建投资的增长对工程类中重卡车的需 求拉动十分明显。 更替需求：重卡更新周期通常为 6-9 年，且维修费用在使用一 定年限后会迅速上升，促使用户根据经济环境、盈利状况做出是 否换车的决定。同时，监管部门治超政策以及排放标准迭代政策 的推出，亦有利于促进重卡产品换代升级。 出口：根据中汽协数据，重卡出口量从 2020 年 6.1 万辆提升 至 2023 年的 27.6 万辆，销量占比提升至 30.3%，因此在分析重卡 销量驱动因素时也不可或缺。

（1）新增需求平稳为主、规模较小。公路货运总量数据增速较缓，物流重卡增长动能不足。物流 重卡主要用于公路货运，销量趋势与公路货运运力需求关联度较 高，公路货运周转量 24Q1-Q3 增速仅为 3.09%，半挂内销、重卡 保有量与公路货运周转量增速的对比，我们认为重卡保有量与公 路货运周转量的增速相关程度更高，主要原因是销量受到政策因 素扰动造成需求透支所致。但相对能平滑波动的重卡保有量数据 能看出与公路运力需求总体还是相关度较高。

工程机械重卡销量与基建、房地产行业关联度高，销量有所 下滑。重卡底盘销量占比从 2018 年的 32.26%下降至 2023 年的 19.05%，基建工程和房地产新开工等下游景气度对工程类重卡需 求影响较大，目前两者的累计同比增速均较低，我们认为工程机 械类重卡的销量态势以平稳为主。

因此，新增需求方面，随着经济持续修复以及促消费政策落 地生效，疫后影响渐弱，GDP 增速回归中低速区间，内需缓慢回 升，制造业和基建投资相对稳健，房地产投资拖累效应有望减弱， 预计新增需求相对稳定。

（2）置换需求将逐渐迎来高峰，设备更新政策补贴幅度超预 期有望拉动新增置换需求。更替需求方面，我们对报废车辆的自然更新需求进行简单测 算，预计 2024 年自然更新带来的更换需求约为 93.61 万辆。 我们的简单假设如下：2021 年以前的重卡出口量较小，基本 维持在 10 万辆以下，我们简单按照当年重卡销量减去 6 万辆为当 年的内销量，后续年份根据实际内销测算。假设重卡 6-8 年报废， 因此测算 2024 年自然更新需求我们简单按照 6-8 年前内销量均值 简单估算，得到结论是 2024 年的自然更新需求约为 93.61 万辆。 更为重要的是自然更新需求在未来几年将迎来高峰，主要原 因是 2017-2020 年 100 万辆以上高销量的重卡到达报废年限。此 外，前期政策引发的透支效应依旧存在，但影响程度相对减弱。

设备更新政策补贴力度超预期，有望刺激重卡置换需求。 2024 年 7 月 25 日，发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设 备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排约 3000 亿长期 特别国债资金加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。 实施细则紧随其后，本轮补贴实施期截至 2024 年 12 月 31 日， 购置新能源重卡最高补贴 14 万元，购置国六柴油重卡最高补贴 11 万元。我们以一汽解放 J6P 重卡经典版 520 马力 6X4 牵引车为例 （卡车之家报价 33.11 万元），假设车主于 2013 年底购置国三车 （提前报废 4 年、补贴 4.5 万元），购置 J6P 国六柴油车 6X4 补贴 5.5 万元（6X4 为三轴车），测算得购车优惠幅度 30%。

（3）出口贡献整体销量的三成，地位日益重要。中汽协口径下，2023 年重卡出口量 27.6 万辆，占比 30.30%， 出口的高销量是 2023 年中国重卡销量实现较高增速的主要原因， 2023 年销量增量 23.92 万辆中出口贡献 10.10 万辆，占比 42.22%； 2023 年销量增速 35.60%，而出口增速高达 57.71%。

综合以上内容，我们认为未来几年，宏观经济决定的新增需 求增量较小，自然更替需求有所提升并逐渐达到高峰，政策透支 影响缩小，出口贡献较多销量，整体来看重卡销量有望稳中有升。