确成股份发展历程、主要产品及业绩分析

白炭黑赛道领跑者，高端转型增长可期。

1.行业领先的白炭黑生产企业

公司是国内白炭黑行业的领军企业。公司总部位于江苏无锡，是一家致 力于全球化生产和运营的专业绿色新材料供应商，拥有从原材料硫酸、硅酸 钠到最终产品沉淀法二氧化硅的完整产业链。公司拥有三个国内生产基地， 泰国一个海外生产基地，是国内最大的沉淀法二氧化硅生产商，也是全球最 大绿色轮胎专用高分散二氧化硅和动物营养品载体用二氧化硅生产商之一。 深耕行业超过二十年，一体化布局助力成长。1）初创阶段，2003 年 1 月，无锡确成硅化学有限公司成立；2005 年 1 月，无锡工厂首条二氧化硅 产线投产，子公司无锡东沃化能有限公司同步投产；2009 年 06 月，子公司 安徽确成硅化学有限公司成立；2013 年 05 月，无锡工厂新产线投产 2）拓 展阶段，2016 年 09 月，子公司确成硅(泰国)有限公司成立；2019 年 03 月， 签署法国项目投资协议，建设欧洲生产基地及研发中心；2020 年 5 月，泰 国工厂正式投产，新增产能 4.5 万吨；2020 年 12 月，公司在上交所上市 3） 优化成长阶段，2024 年 8 月，发布对外投资微球项目的公告；2024 年，募 投项目“年产 7 万吨水玻璃、7.5 万吨绿色轮胎专用高分散性二氧化硅项目” 有望投产。

公司股权结构较为集中。根据公司 2024 年三季报，华威国际为公司控 股东，直接持有公司 59.59%的份额，阙伟东、陈小燕分别持有华威国际 80%、 20%的股权，阙伟东与陈小燕是夫妻关系，为公司的实际控制人，股权结构 较为集中。

2. 公司产品持续高端化转型

公司主要产品为沉淀法二氧化硅，包括橡胶工业用二氧化硅（高分散型 和传统型）、饲料添加剂二氧化硅、其他应用二氧化硅。公司产品主要市场 聚焦于橡胶工业领域中的高性能子午线绿色轮胎配套专用材料、动物营养 品用载体、牙膏行业以及硅橡胶行业。具体来看： 1）橡胶工业用二氧化硅，公司生产的橡胶工业用二氧化硅包括高分散 二氧化硅、传统型二氧化硅。根据公司公告，与传统型二氧化硅相比，高分 散二氧化硅是用于绿色轮胎的二氧化硅，可有效降低滚动阻力，节约燃料消 耗，提高车辆安全性能。

2）饲料添加剂二氧化硅，公司研发的 C 系列二氧化硅产品主要应用于 饲料添加剂，分为载体类、助流类、抗结块类三大种类，在全球市场占有重 要地位。该系列产品已获得农业部颁发的饲料添加剂生产许可证，通过了 FAMI-QS 认证和美国 FDA 认证。

3）其他应用二氧化硅，公司近年来利用技术平台开发多种不同的二氧 化硅产品，例如硅橡胶用、口腔护理用、疏水型以及生物质（稻壳）制备高 分散二氧化硅、二氧化硅微球等系列产品。

3. 公司业绩增长有望提速

随着募投项目落地以及高附加值产品比重的提升，公司业绩兑现有望 加速。总的来看，除了 2020 年受疫情等因素影响而有所下滑外，2019-2023 年公司营收和归母净利润整体保持上涨态势。其中营收方面，2019-2023 年 CAGR达到约11.03%；归母净利润方面，2019-2023年CAGR达到约11.21%。 进入 2024 年，随着产能陆续释放，上半年创下历史以来同期最大的销量， 推动 2024 年前三个季度实现归母净利润约 3.79 亿元，同比增加约 24.34%。 随着新项目加速落地，以及高附加值产品的比重的提升，公司未来业绩提升 空间较大。

从营收贡献来看，公司二氧化硅产品占主导地位。根据公司公告，2023 年公司二氧化硅产品营收占比约为 98%，其他业务占比约为 2%。具体到二氧化硅产品产量来看，2019 年，公司橡胶工业用高分散二氧化硅占比最高 （约 53%），而橡胶工业用传统型二氧化硅占比约为 31%，考虑到募投项目 等新增产能均以高分散二氧化硅为主，该产品对营收的贡献有望进一步加 大。

从毛利率来看，公司高分散二氧化硅产品毛利率相对较高。根据公司 公告，2019-2022 年，受到原料上涨、供应链不畅等因素扰动，公司毛利率 有所下滑，但是 2023 年开始，公司毛利率有所抬升，其中 2024 年前三个 季度毛利率进一步提升到 33.19%。对比可比公司来看，2023 年，公司二氧 化硅产品毛利率约为 30.22%，处于较高水平。未来，随着公司持续提升高 附加值产品的比重、丰富产品品种以适应更多的应用领域，公司产品毛利率 有望进一步提升。