银行息差表现及趋势展望分析

降息预期下，息差仍承压。

1、息差持续收窄，但今年二季度以来环比趋稳

2022 年以来息差持续收窄，但今年二季度以来环比趋稳，主要得益于存款成本 有所改善。2022 年至今，受 LPR 多次下降、存量按揭利率调降、实体信贷需求 不足、存款定期化趋势等多个因素共同影响，银行业净息差持续收窄。今年存款 降息成效逐渐显现、“手工补息”叫停等带动负债成本下降，有效对冲资产端收益 率下行压力，息差环比降幅趋稳。2022 年/2023 年/2024 年前三季度商业银行净息 差（年化）同比分别下降 17bp/22bp/20bp；2024 年前三季度商业银行息差为 1.53%，较上半年环比-1bp。

具体来看： 1） LPR 多次下降。2022 年至今，一年期 LPR 合计下调 70bp 至 3.10%，五年期 LPR 合计下调 105bp 至 3.60%，叠加存量按揭利率调降、首套和二套商品住 房贷款利率下限取消等，推动资产端定价持续下行。 2） 对公和居民信贷需求不足，进一步加大了资产端定价压力。实体企业有效融 资需求不足，居民端零售贷款增长疲软，消费贷定价竞争日趋激烈，定价相 对更高的零售贷款占比下降，加大了资产端定价压力。 3） 存款挂牌利率下调成效逐渐显现，叠加“手工补息”叫停，存款成本有所改善， 但存款定期化趋势仍在延续。近两年银行存款挂牌利率经历了多轮调降，成 效逐渐显现，叠加今年 4 月监管叫停“手工补息”，带动银行存款成本显著改 善，有效对冲资产端利率下行压力；但当前居民储蓄意愿较强，存款延续定 期化趋势，上市银行定期存款占比由 2021 年末 50.1%上行至 2024 年上半年 末 58.5%，对存款成本有所拖累。

分不同类型的上市银行看，以期初期末口径计算，国有大行/股份行/城市行/农商 行 2024 年前三季度净息差同比分别-21bp/-19bp/-16bp/-20bp，较上半年分别-3bp/- 2bp/-2bp/-2bp。其中，国有大行和股份行整体按揭贷款占比更高，今年资产端收 益率受存量房贷利率调整、贷款利率重定价等因素影响也相对更大，但二季度以 来受益于“手工补息”叫停，存款成本改善幅度有所扩大，部分对冲了资产端收益 率下行压力。上市银行个股之间息差的分化主要与资产负债结构调整有关，部 分银行基于风控角度主动压降高收益的信贷产品，收益率下行幅度较大，对息差 形成拖累；部分银行通过压降低收益票据、持续压降高成本存款等方式，息差表 现好于可比同业。

2、2025 年息差趋势展望及测算

展望 2025 年，综合资产负债两端因素考虑，预计商业银行净息差将延续下行趋 势。 （1）资产端，受 LPR 多次下调、存量按揭利率调降、地方政府存量隐性债务化 解等因素影响，预计资产端收益率仍面临下行压力 ①LPR 下降影响：2024 年 2 月、7 月和 10 月 LPR 共三次下调，其中 1 年期 LPR 累计下调 35bp，5 年期 LPR 累计下调 60bp，新发放贷款定价下行和存量贷款重 定价均对息差有负面影响，测算对于 2025 年商业银行息差负向影响约为 21.6bp。 ②存量按揭利率调降：2024年9月29日，央行发布公告引导存量房贷利率下调， 对于 LPR 基础上加点幅度高于-30BP 的存量房贷调整为不低于-30BP，且不低于 所在城市目前执行的新发放商业性个人住房贷款利率加点下限（如有），各商业 银行原则上应于 2024年 10月 31日前实施批量调整。受此影响，净息差的季度间 环比影响主要反应在 2024年第四季度，同比影响则会持续至 2025年 10月。测算 对于 2025 年商业银行息差负向影响约为 3.2bp。 此外，本次政策同步取消了房贷利率重定价周期最短为一年的限制，符合条件的 存量房贷借款人在与商业银行协商调整房贷利率加点幅度的同时，也可调整重定价周期，可以调整为按季、按半年或按年重定价，未来 LPR 调整后按揭贷款重 定价影响预计将更快、更均匀的分布在各季度。

③地方政府存量隐性债务化解：2024 年 10 月 12 日，国新办举行新闻发布会，财 政部表示拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力 度支持地方化解债务风险, 并强调这项政策将是近年来出台的支持化债力度最大 的一项措施。11 月 8 日，全国人大常委会表决通过了关于批准《国务院关于提请 审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，通过近年来力度 最大的化债举措：增加地方政府债务限额 6 万亿元，用于置换存量隐性债务。此 外，财政部部长蓝佛安表示，从 2024 年开始，我国将连续五年每年从新增地方 政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元， 再加上这次全国人大常委会批准的 6 万亿元债务限额，直接增加地方化债资源 10 万亿元。债务置换后将大幅节约地方利息支出，五年累计可节约 6000 亿元左右。 在地方政府存量隐性债务化解过程中，对于银行而言：（1）从资产质量角度看， 化债有利于大幅改善市场对银行表内外城投债务敞口的风险预期；（2）但从资产 收益角度看，部分高收益的城投资产逐步被置换为低息资产，将对银行未来几年 的息差形成拖累。节奏上，2025 年和 2026 年影响或相对更大。假设地方节约的 利息支出中与商业银行相关的占比为 50%，测算对于 2025 年商业银行息差负向 影响约为 2.4bp。

（2）负债端，存款利率调降成效逐渐显现，存款成本有望持续改善。存款挂牌利率多次下调，存款成本压降成效逐渐显现。2022年 4月，人民银行指 导市场利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，2022 年 9 月以来，全国性 银行存款挂牌利率已实现六轮集中下调，五大行活期存款/3 个月/6 个月/1 年/2 年 /3 年/5 年期存款挂牌利率累计已分别下调 20/55/55/65/105/125/120bp。伴随着中 长期限的定期存款陆续到期，存款成本压降成效逐渐显现。假设存款占比、存款 期限结构保持稳定下，测算对于 2025 年商业银行息差的正向影响约为 14.2bp。

除存款利率下调外，政策层面规范存款定价行为、存款定期化趋势等均可能对存款成本和息差产生影响。①今年 11 月，市场利率定价自律机制发布《关于优 化非银同业存款利率自律管理的倡议》，规范非银同业存款定价行为。2024 年上 半年末，上市银行同业活期存款规模约为 15.1万亿元，若相关政策落地，假设同 业活期存款平均成本下降 20bp，测算对于 2025 年商业银行息差正向影响约为 0.8bp，其中国有大行和股份行受益程度相对更大。②存款定期化趋势方面，上 市银行 2024H1 定期存款和活期存款平均利率差约为 1.83%，假设商业银行整体 存款结构以及活期、定期存款成本与上市银行一致，各季度定期存款占比逐季提 升 0.45pcts，测算对于 2025 年商业银行息差负向影响约为 1.9bp。

（3）整体来看，综合资产、负债两端因素考虑，商业银行净息差仍面临下行压 力，测算 2025 年净息差同比降幅约 13.9bp。