季跑汽车主营业务、发展历程及营收分析

高速成长的科技型智能电动汽车企业。

1.全域自研的科技型智能电动汽车企业

2015 年，零跑汽车前身浙江零跑科技有限公司成立，2022 年 9 月于港交所上市。 公司是一家具备全域自研自造能力的科技型智能电动汽车企业，业务范围涵盖智能电动汽 车整车设计、研发制造、智能驾驶、电机电控、电池系统开发以及基于云计算的智能网联 解决方案。

纯电起步，拓展增程动力布局。自公司 2019 年推出纯电轿跑零跑 S01 起，始终专注 于电子电气架构、三电系统等领域的研发，在中央电子电气架构研发中取得良好进展，具 备高集成、高平台化率、高通信速率、快速迭代等优势。2023 年 2 月，公司发布首款增程 车型 C11，并同步开启预售，开启了“纯电+增程”的双动力布局，成为了首家拥有“纯电 +增程”车型的新势力车企；3 月，公司正式发布了 C11 增程版；9 月，C01 超级增程以及 C11 超级增程版新车型同步上市；2024 年公司上市兼有纯电和增程版本的 C10 和 C16。 开启强劲车型周期，同步加速海外发力。公司目前立项在研七款全新车型，2024 年 10 月巴黎车展，公司亮相 B 平台的首款全球化车型 B10，该款车将面向最大的细分市场， 将采用公司最新技术架构 LEAP3.5，并于 2024 年 9 月在欧洲推出 C10 和 T03 两款产品， 全球化进程加速。

高性价比产品的不断推出叠加政策助力，为公司销量带来持续高速增长。2021-2023 年公司销量分别为 4.4/11.1/14.4 万辆，爆款车型 C11 的推出下，销量复合增速达 81.4%； 2024 年 1-9 月公司实现销量 17.3 万辆，同比+94.6%，新车型 C10、C16 为销量带来显 著增长，同时 T03 在“以旧换新”政策刺激下销量显著增长。

股权较集中，单一最大股东集团持股 23.04%。截至 2024 年 6 月 30 日，由朱江明、 傅利泉、刘云珍、陈爱玲、杭州芯图、宁波华绫、宁波华旸、宁波景航、宁波顾麟及万载 明昭组成的单一最大股东集团持股占比 23.04%。2023 年 10 月，Stellantis 集团和零跑汽车宣布 Stellantis 集团将投资约 15 亿欧元以获取零跑汽车约 21%的股权。交易完成后，零 跑的单一最大股东集团和 Stellantis 合计持股约 45%。

2.营收高速增长，盈利能力显著改善

公司营收快速增长，盈利能力稳步向好。随销售网络不断优化和服务网点增加，产品 矩阵的不断丰富，公司收入保持高速增长，2023 年实现营业收入 167.5 亿元，同比+35.2%， 2024Q3 实现营业收入 187.05 亿元，同比+63.1%；归母净利润方面，伴随收入的快速增 长，各项费用得到有效摊销，2023 年缩减亏损至-42.2 亿元，2024Q3 由于新车型的开发 以及智能驾驶技术的开发投入导致研发费用的增加，实现归母净利润-29 亿元。

销量增长带动下毛利率快速提升。2023 年公司实现了全年交付 14.4 万辆新能源汽车， 同比+29.7%，其中 C 系列车型全年交付 10.6 辆，占全年总交付量超过 73.3%（2022 年 为 44.3%），产品结构持续改善，单车收入上行至 11.61 万元，全年毛利率实现转正；2024 年上半年行业竞争加剧，零跑全系车型改款降价 1-2 万元不等，实现总交付量为 8.7 万辆， 同比+94.8%，规模效应带动下单车成本显著下行，2024Q3 毛利率提升至 4.9%。

核心技术自研，收入快速增长带动各项费用率快速下行。收入高速增长下，零跑汽车 期间费用率 2019-2022 年快速下降。2023 年，公司研发、销售、管理费用率分别为 11.5%、 10.7%、5.1%，期间费用率（除财务费用）合计为 27.3 %，实现净利率-25.2%；2024 年 1 月，公司推出了 LEAP 3.0 技术架构的最新迭代升级，涵盖了电子电气架构、智能座舱、 智能驾驶、智能电池、智能电驱以及整车架构六大关键技术领域，并推出 C10、C16 两款 全新车型。智驾方面，2024 年公司成立了‘智能技术研究院’，并计划将现有团队扩大至 约 500 人左右的规模，著重开发智驾相关的算法及应用技术，已在 2024 年下半年推出更 高阶的智驾以及进一步的功能优化，并计划在 2025 年内，推出基于端到端智驾大模型的 城市智驾功能(CNAP)。2024Q3 销量快速增长下各项费用摊薄显著，研发、销售、管理费 用率分别下行至 10.7%、7.8%、4.1%，净利率快速提升至-15.5%。