瑞声科技发展历程、股权结构、主要业务及业绩分析

消费电子龙头，多板块业务发力迎来增长。

1、 概览：消费电子综合服务商，业务横跨多板块

瑞声科技是消费电子器件解决方案综合服务商，业务横跨多板块。1993 年，瑞 声科技前身深圳远宇成立，最初专注于声学业务，生产微型声学器件，并于 2005 年 在中国香港上市。2008 年，公司开始量产触控马达，布局电磁传动板块。2009 年， 公司收购日本镜头研发公司 ISQR，成立光学部门。2011 年，公司更名为瑞声科技， 通过投资 MEMS Tech 布局微机电系统芯片设计。如今公司包含声学、光学、电磁传 动/精密结构件、传感器及半导体等多元赛道，下游应用覆盖智能手机、智能汽车、 AR/VR、智能穿戴、智能笔电、平板电脑等领域。

创始人家族把握主要股权，董事会多元经验丰富。截至 2023 年 12 月 31 日，创 始人潘政民、吴春媛夫妇直接或间接持有合计 42.02%的股份，机构投资者占据 23.36% 股份。

2、 业务结构：声学业务为核心，多板块齐发力

公司业务以声学业务为核心板块，并逐渐向其他领域扩张。公司主要包含四大 业务板块：声学、电磁传动及精密结构件、光学、传感器及半导体产品，声学业务 2023 年收入占比超过 36%，公司也在积极向其他板块扩张，电磁传动及精密结构件 业务在 2023 年占比超过声学业务，达到 40.38%。 声学业务方面，公司主要提供各类智能设备器件中扬声器零部件，并提供算法 方案和调试服务。电磁传动及精密结构件方面，公司主要提供应用于手机、平板、 笔记本电脑等各类移动设备、IOT 设备、汽车等产品的马达器件，包括超线性马达、 超薄马达、超宽频马达等类型，并提供金属中框、散热以及天线器件。

客户集中度高，大客户贡献主要收入。公司客户结构集中度较高，大客户销售 收入占据绝大部分收入来源。2023 年，公司前五大客户销售额合共占总销售收入约 80.8%，而公司最大客户销售收入占总销售收入约 36.4%。

3、 公司业绩和股价均迎来修复

公司不断布局新版块，带来业绩持续增长：（1）1993-2004 年微型声学器件起家； （2）2005-2009 年声学业务稳健增长；（3）2010-2017 年多元化业务高速增长；（4） 2018 年受市场下行以及其他品牌竞争出现波动，处于逐渐修复状态。

分阶段来看，瑞声科技的股价主要由以下原因驱动： （1）2004-2017 年，伴随智能手机市场的快速增长，以及公司自身多元化业务 扩张，公司收入和归母净利润年化 CAGR 分别为 31.1%/28.8%，公司股价进入上升 通道。这一时期，公司收入从 6.3 亿元到 211.2 亿元，年化 CAGR 31.1%。 （2）2017-2021 年，伴随智能手机市场增速放缓、且其他竞争者进入市场，公 司收入和归母净利润年化 CAGR 分别为-4.4%/-29.5%，瑞声科技股价下行。一方面， 自从 2017 年开始，全球智能手机出货量开始出现下滑趋势，另一方面，立讯精密作 为苹果声学部件的第三大供应商开始抢夺瑞声科技份额，公司核心业务受到压力。 （3）2021-2023Q2：由于手机需求出现疲软，且行业竞争加剧，公司盈利能力 大幅下滑，2022-2023 年归母净利润分别同比下滑-37.6%/-9.9%，股价再次进入下行 通道。 （4）2023Q3 以来：伴随行业回归理性及光学业务盈利能力改善，瑞声科技股 价开始缓慢修复。2023Q3 以来，伴随手机行业需求逐渐回暖，且各大光学厂商开始 注重盈利能力提升，行业竞争回归理性，且公司自身产品结构改善、良率提升，公 司光学业务大幅减亏，公司股价重回上行通道。