中烟香港发展历程、股权结构及营收分析

家营运实体，核心优势凸显。

1. 业务版图不断扩张的烟草国际业务平台

中烟国际（香港）有限公司成立于 2004 年，并于 2019 年在香港交易所 主板上市。公司的前身为天利国际经贸有限公司，成立于 1989 年，总部位于中国香港。最 初主要专注于烟草制品、卷烟原辅材料以及烟草加工机械设备的进出口业务。2018 年，中 国烟草总公司发布 60 号文件，确定该公司为中国烟草行业的国际业务拓展平台和相关业务 的独家运营实体；同年 5 月，公司启动新型烟草出口业务，重点产品为加热不燃烧烟草制 品。2021 年，公司成功完成对中烟巴西的收购，进一步扩大了产业链布局。 中烟香港肩负着推动中烟“高质量发展”的战略任务。目前，国内卷烟市场逐渐转变为 存量市场，中国烟草海外影响力不足，新型烟草产品的兴起为行业结构变革提供了重要机 遇。在业务扩张和提升国际知名度方面，中烟将坚定不移地实施“走出去”战略，中烟香港 将成为这一战略实施的关键平台。

2.股权结构稳定，核心团队经验丰富

公司股权结构保持稳定。截至 2023 年 12 月，中国烟草总公司和中烟国际集团有限公 司是公司的控股股东，持有公司已发行股份的 72.3%。中国烟草总公司是一家全民所有制 企业，由国务院全资拥有，旗下拥有或控制着从事中国烟草行业生产、供应、销售及进出 口业务的各类工商企业以及其他实体。

管理团队经验丰富，具有战略眼光。平均而言，公司高管团队成员拥有超过 19 年的烟 草行业工作经验。董事长邵岩先生在烟草行业有超过 25 年的工作及管理经验，曾担任云南 省烟草专卖局（公司）副总经理，副总经理阎飙先生于 2022 年加入公司，曾在菲利普莫里 斯国际集团公司担任多个管理职位。这些领导人员的专业知识和丰富经验可以为公司带来 深远的影响，并为其提供战略指导和行业内的见解。

3.业务构成：基本盘烟叶进口稳步发展，出海业务增长迅猛

公司业务多元化推动营收强势增长，2024 上半年营收达到 87.04 亿港元，同比增长 12%，达到历史新高。受新冠全球公共卫生事件以及烟叶类产品进口与卷烟出口业务大幅 缩减的影响，公司 2020 年营收仅为 34.81 亿港元。2021 年至 2023 年，分别实现营业收入 80.64 亿港元、83.24 亿港元和 118.36 亿港元，同比增长分别为+131.42%、+3.23%和 +42.19%。其中，2023 年营业收入的增长主要得益于烟叶类产品进口业务、卷烟出口业务 和巴西经营业务的增长。烟叶类产品进口业务现为最大的主营业务，截至 2023 年底，其收 入占比达 68.26%。新型烟草制品出口业务始于 2018 年 5 月，2023 年贡献收入 1.30 亿港 元，同比增长 18%，营收占比为 1.10%。巴西经营业务自 2021 年并表，2023 年贡献收入 7.66 亿港元，同比增长 41%，营收占比为 6.47%。

烟叶进出口业务仍是公司最核心业务。全球公共卫生事件后，卷烟出口业务逐渐恢复 正常，新型烟草业务稳步增长，巴西经营业务在低基数下增速显著。2023 年，公司各业务 板块的营收占比分别为：烟叶类产品进口 68%，烟叶类产品出口 14%，卷烟出口 10%，新 型烟草制品出口 1%，巴西经营业务 6%。烟叶出口业务的毛利率较低，主要是因为出口的 烟叶均价和品质较低，导致毛利率近年维持在 2-3%的水平，而巴西经营业务的毛利率较 高，主要是因为其毛利率不受官方调控，近年来保持在 16%以上的水平。