英搏尔经营方面有哪些看点？

核心客户销量居前，或凭高标产能拓高端市场。

公司积极推动大客户战略，通过大客户训练营强化客户拓展能力，已达成与吉 利、上汽、长安、东风、长城、奇瑞、江淮、小鹏等车企，及大陆、采埃孚等国际 Tier 1 的长期合作，同时逐步切入广汽本田、东风日产、Vinfast 等车企供应链。公司 的核心客户上汽、吉利 2023 年新能源乘用车销量排名靠前。

瞄准高端市场，公司扩建高标准产能。公司整体产能紧缺，现有项目以 A 级 及以下车型为主。2022 年以来，B、C 级乘用车销量同比增速持续高于 50%。为抓 住高端的 B、C 级乘用车市场机遇，公司发行可转债融资，计划新建 20 万台套驱 动总成及 40 万台套电源总成的年度产能，并推进产线自动化改造。 高端车型项目对零部件的可靠性及一致性要求高，产线自动化改造可减少人工 介入的不确定影响。我们认为高标准产能有望助公司切入高端市场。

综上，我们认为公司已掌握高压平台等前沿技术，正推进高标准产能建设，综 合竞争力强；有望扩大对核心客户的供货规模，切入新的大客户供应链，获取高端 车型定点。高端车型售价高、价格敏感度低，有助于公司毛利率提升。

能源转型背景下，电动工程机械具有补能成本低、维保费用低、零排放、低噪 音等优势，工程机械电动化大势所趋。

新能源汽车发展打下“三电”产业基础，加速工程机械电动化渗透。过去电动 工程机械购置成本高昂且技术不成熟，购机者对产品的可靠性有顾虑。新能源汽车 发展培育了国内成熟的“三电”产业链，带动乘用车电池成本下降超 90%。电池约 占电动工程机械总成本的 40%-50%，我们认为乘用车技术迁移或使工程机械电池快 速降本。 叉车电动化起步早，2023 年电动化率近 68%。我们认为频繁启停、室内作业的 工况为叉车电动化起步早的原因。

整体工程机械电动化发展空间广阔，2023 年全球电动工程机械普及率仅 0.6%， 其中大部分为中国市场销量。分品类看，全球叉车、高空作业平台电动化起步早， 渗透率或已分别超 70%、90%。参考中国市场情况，我们认为重卡、装载机及挖机 电动化潜力大，仍待挖掘。

技术发展及政策鼓励下，工程机械整体电动化提速。2024 年 11 月，徐工集团与 外资矿企福德士河签下 30 亿元的电动矿山机械出口最大单。我们认为矿山工况复杂 多变，外资矿企对国产电动工程机械的认可或意味着电动化时机已趋于成熟。 公司在电动叉车领域布局成果丰硕，2023年场地车及其他行业营收达2.19亿元。 公司 2018 年与国内叉车龙头杭叉集团开始合作，研发的永磁电机电控技术相比传统 方案节能近 20%。2024 年，公司与杭叉集团成立合资公司，合作进一步加深。

博世力士乐为全球液压龙头，下游客户包含主要工程机械企业。2024 年 6 月， 公司与博世集团合资成立乐晟博尔。通过绑定博世，公司有望借博世渠道加速全球 工程机械客户拓展。公司目前已获得林德叉车、法国曼尼通、韩国斗山等国际客户 的认可，全球客户的拓展有望使公司充分受益于方兴未艾的工程机械电动化发展。

除工程机械外，公司同时拓展其他下游，在商用车领域，已完成北汽福田商用 车、吉利远程商用车动力系统的量产交付。

公司的“集成芯”体积小、功率密度高、能量效率高、轻量化优势突出，契合 eVTOL 需求。公司设计的圆形电控可与电机共用壳体，同功率密度下电控体积仅为 竞争产品的 50%。“集成芯”轻量化优势显著，同重量下功率较竞争产品提升近 32%。 “集成芯”依托电控三大核心专利，具备技术卡位优势。

繁琐的适航认证构筑 eVTOL 行业进入壁垒。飞行器在获得民航局的型号合格证 （TC）、生产许可证（PC）、适航证（AC）后，才能规模量产应用。适航认证流程 复杂、耗时长，仅审批型号合格证通常就需要 3-5 年。我们认为在审批人员有限、 审批流程费时的情况下，eVTOL 有望长期维持良好的竞争格局。 亿航智能为全球首个、国内唯一集齐“三证”的 eVTOL 整机厂，先发优势突出。 公司与亿航智能签署战略合作协议，并通过股权投资深度绑定。我们认为 eVTOL 良 好的竞争格局使整机厂盈利无忧，进而对采购成本敏感性相对低；出于对质量稳定 的追求，整机厂会优先选择和已有合作经验或历史业绩丰富的零部件厂商合作；公 司的供应链卡位优势突出。

eVTOL 与新能源汽车均依赖电池、电驱、能量管理系统等，未来 eVTOL 供应 链或采用汽车供应链模式。我们认为公司有望借亿航智能的成功应用案例，逐步拓 展其他 eVTOL 客户，成为 eVTOL 供应链核心 Tier 1。 公司的长期合作伙伴小鹏、吉利均已入局 eVTOL，与整车客户长期稳定的合作 关系有望使客户优先选择公司作为供应商。