北交所改革、企业现状及投资情况如何？

北交所政策定位清晰后改革加速，完整的培育生态出现。

2024 年 11 月，北交所迎来了开市 3 周年。北交所自 2021 年正式设立以来已经 平稳运行三年，经历多轮改革，北交所的交易与融资规则不断改革创新，逐步完善 市场功能。 2023 年-2024 年，北交所深化改革进一步加速，新政策的出台频率提高。2023 年 1 月发布实施做市交易业务规则以及政府债券交易细则；2 月正式启动融资融券业 务、股票做市业务；4 月发布《北京证券交易所融资融券担保物集中度管理业务指引》； 6 月开展纳入深市跨市场指数测试；6 月与港交所签订合作谅解备忘录；7 月证监会 发布《证券公司北京证券交易所股票做市交易业务特别规定（征求意见稿）》拟放宽 北交所做市商门槛。 9 月证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，全力推进市场高质 量发展，围绕《意见》贯彻落实，当天，北交所、全国股转公司发布首批八项改革 创新举措。其中，北交所发布投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、 做市交易、融资融券等七方面举措，全国股转公司进一步优化新三板分层标准。

政策的主要目标是争取经过 3 到 5 年的努力，北交所市场规模、效率、功能、 活跃度、稳定性等均有显著提升，契合市场特色定位的差异化制度安排更加完善， 市场活力和韧性增强，形成北交所品牌、特色和比较优势，对新三板的撬动作用日 益显现；北交所与新三板层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推的格局初步构 建，服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显。再用 5 到 10 年时间，将北交 所打造成以成熟投资者为主体、基础制度完备、品种体系丰富、服务功能充分发挥、 市场监管透明高效、具有品牌吸引力和市场影响力的交易所，带动新三板成为创新 型中小企业蓬勃发展的孵化地、示范地、集聚地。 2023 年 12 月北交所启动公司债券市场；2024 年 4 月，国九条发布，是继 2004 年、2014 年两个“国九条”之后，又时隔 10 年国务院再次出台资本市场指导性文件， 第三次国九条分阶段提出了未来 5 年、2035 年和本世纪中叶资本市场发展目标，并 为此出台系列举措，共九大看点：资本市场高质量发展要坚持“五个必须”、发行上 市制度迭代升级、制定上市公司市值管理指引、健全退市过程中投资者赔偿救济机 制、完善证券基金行业薪酬管理制度、加强战略性力量储备和稳定机制建设、优化 保险资金权益投资政策环境、促进新质生产力发展、资本市场法治建设有望提速。 新“国九条”促进提高上市公司质量，北交所配套业务新规等后续政策的落地逐步 推动市场高质量建设，利好北交所市场生态健康发展。 此外，4 月北交所同时上线 920 号段；2024 年 8 月发布实施公开发行股票并上 市三件审核业务指引，全面落实“1+N”政策文件的要求。

2024 年 8 月 30 日，北交所发布实施公开发行股票并上市三件审核业务指引，主 要是全面落实“1+N”政策文件的要求，同时在保持现有审核要求总体不变的前提下， 按照固化成熟监管经验、突出制度特色的思路，细化完善了部分规定。相关内容契 合中小企业特点，整体上未增加企业负担。

从科创板、创业板试点注册制，到 2021 年 11 月北交所正式挂牌，北交所与上 交所、深交所并列成为我国三大证券交易所之一，再到如今注册制改革的全面推行， 我国 A 股市场已逐步建立起由沪深主板、科创板、创业板和北交所四大板块构成的 多层次资本市场体系，各板块之间的差异化定位逐渐明确。 中国证监会在发布全面实行注册制相关制度征求意见稿的引言中提出，“主板改 革后，多层次资本市场体系将更加清晰，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长 阶段的企业。”

除了 A 股市场以外，新三板和区域性股权场也是多层次资本市场体系的重要组 成部分，在小微企业培育、规范、融资、扶持政策综合运用等方面具有独特优势， 发挥了重要作用，储备了一批初具规模和规范性良好的企业。未来，这部分企业可 能进入新三板基础层、创新层进一步孵化，为北交所提供更多优质的储备。 2024 年 10 月 20 日，北交所、全国股转公司与工业和信息化部在 2024 金融街论 坛年会上签署战略合作协议，共同完善专精特新中小企业融资服务体系。根据战略 合作协议，北交所、全国股转公司与工业和信息化部将加强协同联动，从制度对接、 企业培育、工作衔接三个方面开展合作，形成促进专精特新中小企业发展的强大合 力。

本次战略合作协议的签署，是北交所、全国股转公司落实党中央、国务院关于 促进专精特新中小企业发展壮大相关决策部署的重要举措，有利于北交所、全国股 转公司与工业和信息化部共同拓展资本市场服务的广度和深度，将金融支持新型工 业化与高质量建设北交所、新三板协同推进。 为落实党中央、国务院关于促进专精特新中小企业发展壮大相关决策部署，进 一步提升对专精特新中小企业的服务质效，北交所、全国股转公司制定了《北京证 券交易所 全国股转公司中小企业专精特新发展综合服务行动计划》。

下一步，北交所、全国股转公司将与工业和信息化部持续深化协作，扎实推进 战略合作协议落地见效，将北交所、新三板打造成为专精特新中小企业挂牌上市的 重要服务平台，共同擦亮“专精特新”金字招牌。北交所、全国股转公司将继续加 强与政府主管部门、区域性股权市场、市场机构各方主体的合作，探索共享信息、 共建平台、共育企业机制，共同服务专精特新中小企业实现高质量发展。

截至 2024 年 11 月 8 日，2024 年北交所新上市 17 家，北交所合计上市企业 256 家，总市值 6,796.36 亿元。

2023 年以来，北交所经历了 2023 年 11 月、2024 年 10 月行情，流动性改善越 发明显。第一轮行情于 2024 年 1 月 2 日市值达到最高点 4659.27 亿元，当日换手率 10.21%，随后北证市场进入回落调整；2024 年 9 月底市值新一轮冲高，11 月 7 日总 市值达到高点 6951.69 亿元，10 月 25 日换手率达到近期高点 16.37%。

横向对比来看，以 2023 年 11 月行情开始前的低点 2023 年 10 月 23 日收盘的市 场总市值为 1000，北交所 2023 年 11 月行情与科创板、创业板走势方向是分化的； 2024 年初至 2 月初，北证、科创板、创业板趋势类似，随后 2 月的上涨中，北证弱 于科创板、创业板；3 月至 9 月走势趋势相近，9 月 12 日市值水平分别为 1157、773、 823；9 月底三者同时冲高，2024 年 10 月 8 日达到首个高点，市值水平分别为 2069、 1183、1298。短暂回落之后，北证继续上冲，走势强于科创板与创业板，11 月 7 日 达到 2888。

个股表现上，以市场总市值的近期低点 9 月 12 日（2785.72 亿元）为基点，62.15% 的北交所标的截至 11 月 8 日收盘价的涨幅在 100-200%，超过 400%涨幅的标的共 5 家：艾融软件（662.86%）、华岭股份（456.69%）、天马新材（415.29%）、联迪信息 （415.16%）、佳先股份（408.24%）。 2023年11月行情中涨幅超过300%的共4家：凯华材料（565%）、丰光精密（361%）、 华密新材（348%）、雅葆轩（312%）。 与 2023 年 11 月行情对比，本轮行情涨幅明显更大，涨幅在 100-200%的标的占 比有 47.77%提升至 62.15%，涨幅在 200%以上的标的共 43 家；涨幅在 50%以下的标 的有所减少。

切面数据来看，2023 年 11 月行情中，行情开启前 0-5 亿元、5-10 亿元标的占比 较高，分别为 29%、48%；1 月 2 日行情达到峰值时，10-20 亿元、20-50 亿元标的占 比较高，分别达到 58%、21%。2024 年 1 月 2 日，市值超过 100 亿元的标的共 2 家： 贝特瑞（252.24 亿元）、锦波生物（180.41 亿元）。

2024 年 10 月行情中，截至 11 月 8 日，10-20 亿元与 20-50 亿元市值的北证上市 企业占比最多，分别为 48%、40%。市值超过 100 亿元共 6 家：贝特瑞（306.86 亿 元）、锦波生物（211.53 亿元）、艾融软件（151.23 亿元）、曙光数创（145.3 亿元）、 连城数控（104.93 亿元）、华岭股份（104.27 亿元）。

随着降低门槛等各项流动性提升措施的实施、混合做市制度的建立，北交所流 动性已经有了较大提升。2023 年 11 月以前，北证换手率长期低于科创板，11 月行 情期间，11 月 27 日换手率达到峰值 16.04%，随后波动回落；2024 年 3 月开始基本 保持在科创板与创业板之间；2024 年 10 月 25 日达到近期峰值 16.36 %，同日科创板 与创业板换手率分别为 2.64%、6.39%。

成交金额上，2023 年 12 月，北证月成交金额达到高点 3254 亿元，随后回落至 800 亿元上下，2024 年 6 月成交金额最低，为 597 亿元；10 月成交金额创新高，达 到 6627 亿元，截至 2024 年 11 月 8 日，11 月成交额达到 2871 亿元。

投资者参与上，目前北交所已经开通科创板交易权限的个人投资者可以直接参 与到北交所的投资中。投资者数量来看，北交所合格投资者数量已突破 700 万户， 合格投资者数量的提升预计带动北交所整体流动性的提升。

此外，北交所还吸引了私募、公募、社保、保险等机构资金参与。2024 年，北 交所公司平均机构调研数量为27.21家，机构持股占流通A股的比例均值为20.10%。 机构调研家数上，北交所共 16 家企业 2024 年机构调研家数超过 100 家；民士 达为 2024 年机构调研数量最多的企业，共 332 家。

机构持股比例上，截至 2024 年 9 月 30 日，共 218 家北交所企业有机构持股； 共 22 家机构持股占流通 A 股的比例超过 50%；其中，国义招标机构持股占流通 A 股的比例最高，达到 80.32%。