电影市场现状及展望分析

供需两端有望改善，推动行业回暖。

1.市场概览：24Q2 以来电影行业承压，主因优质内容供给不足

我们统计了 7 家电影院线上市公司，24Q1-Q3 实现营收 167.1 亿元，同比下降 18.6%；实 现归母净利-0.7 亿元，转亏；实现扣非归母净利-2.8 亿元，转亏。主因 24Q2 以来全国电影 市场表现偏弱。净利下降幅度远大于营收下降幅度，主因院线行业有经营杠杆效应，成本 较为刚性，营收低于盈亏平衡点后，随着其降低，利润下降幅度会扩大。 24 年 Q1-Q3 全国电影票房总体下降。2023 年线下文旅消费恢复正常，电影行业供给大幅 改善，行业复苏态势良好。据猫眼专业版，2023 年中国内地电影票房收入 549.5 亿元，同 比增长 83.5%；电影观影人次达 13 亿，同比增长 82.6%，恢复至 2019 年的 75%。24 年 Q1-Q3 全国电影票房总体下降，其中 24Q2 以来下降明显。据猫眼专业版，24Q1-Q3 票房 347.68 亿元，同降 23.7%，观影人次 8.15 亿，同降 23.90%。其中：24Q1 票房 164.85 亿 元，同增约 3.96%。观影人次约 3.66 亿，同增 8.93%；24Q2 票房 74.18 亿元，同降约 28.74%。 观影人次约 1.83 亿，同降约 31.46%。24Q3 票房 108.65 亿元，同降约 43.75%。观影人 次约 2.65 亿，同降约 43.25%。

我们认为，24Q2 以来电影票房不佳主因优质内容缺乏。23 年电影行业全面恢复，众多疫 情间积压的电影集中在 23年上映，使得当年上映电影数量较多，包括一些储备的头部影片， 后续行业持续复苏的关键在于优质内容的供给。电影行业相对较为市场化，我们认为经过 一定的生产周期，后续行业供给将回至正轨，支撑行业继续增长。

2.展望：短期看 25 年春节档大片云集，有望创票房记录

展望 25 年春节档头部电影众多，有望迎来强劲的春节档。25 年春节档种子影片众多：《熊 出没》《封神 2》、《射雕英雄传：侠之大者》等已定档。结合第二十六届全国影片推介会（10 月 27 日-10 月 31 日）上各大片商提供的片单及我们的推测，25 年春节档的其他潜在的电 影种子选手还包括《蛟龙行动》（博纳影业）、《唐人街探案 1900》（万达电影）等市场关注 的头部电影等。 题材类型丰富，促消费政策有望引领行业复苏。题材类型丰富有望吸引不同爱好观众，减 少分流。本次春节档的种子选手题材丰富、重合度较低，基本拥有各自的独立性和区隔度， 比如《封神 2》为神魔题材、《射雕英雄传：侠之大者》为武侠题材、《唐人街探案 1900》 为探案题材、《蛟龙行动》为军事题材，《熊出没》为动画片。25 年春节时间早为 1 月 29 日，且春节假期延长 1 日，从而创造出更大的市场容量空间。同时，政策部门也在大力推 进促消费等活动，各地在 24 年国庆期间纷纷发放电影券，促消费政策有望带动行业需求复 苏。

中长期看，电影供给释放，及促消费/假期增加等有利于票房回暖

展望 25 年及之后电影行业，我们认为从电影市场的影片供给和居民观影需求两端看，行业 均有望回暖：

1、供给层面：影片数量上，23 年备案数量同比 22 年大幅增长，24 年与 23 年基本持平， 有望在 25 年及之后陆续推向市场。我们统计了近年来票房较高的主要电影，显示除需要大 量后期制作的科幻和神魔题材外，大部分电影的备案时间距上映时间大多在 1-2 年之间。 同时根据国家电影局公布的电影备案情况，23 年全年电影备案数量为 3,009 部，同比 22 年增长 60%。24 年 1-9 月电影备案数量为 2,287 部，较 2023 年同期的 2248 部仍略有增 加。因而我们认为 23-24 年备案的电影有望在 25 年之后陆续推向市场，推动供给回升。

影片质量上，大量优质国产与进口影片亮相 24 年 10 月推介会，为后续市场提供支撑。24 年 10 月 26 日，第二十四届全国电影推介会暨第一届全国电影交易会在浙江横店开幕，160 多部国产影片、40 多部进口影片在会上集中亮相，众多项目受到行业广泛关注，如已定档 即将上映的影片《射雕英雄传：侠之大者》《封神 2》等，还包括制作或待定档的《小小的 我》《我会好好的》《盗火者》《想飞的女孩》《东极岛》《蛟龙行动》《误杀 3》《刺杀小说家 2》等大片，阵容强大类型丰富，为后续市场提供支撑。

2、需求层面：25 年起法定假期增加，有助于重要档期票房扩容。11 月 12 日国务院办公 厅出台《全国年节及纪念日放假办法》政策，25 年起中国法定节假日增加两天，其中春节 和劳动节各增加一天，对应电影行业的春节档和五一档，均为重要的大容量档期，有助于 整体票房提升。 政府大力促经济、促消费，各地方政府出台电影补贴惠民政策，有助于提高民众观影意愿。 24 年各级地方政府响应国家促消费惠民生的号召，相继推出电影消费券、观影补贴等惠民 措施。在暑假与国庆前后，各地政府也乘假日消费的热潮相继推出各类鼓励民众观影，促 进服务文娱消费的惠民措施。上海市电影局 24 年国庆期间发放总额 4500 万元的“乐影上海” 电影消费券，用户最高可享单张 30 元优惠、单笔消费 60 元优惠。我们认为政府促经济、 促消费政策将持续放出，有助于民众观影热情提升，进一步释放电影消费潜力。