欧派家居品牌矩阵、股权结构及业绩分析

深化整装大家居战略，引领家居发展新模式。

1.品牌矩阵持续多元化，大家居战略深入推进

欧派家居是国内领先的一站式高品质家居综合服务商。公司主要从事全屋家居 产品的个性化设计、研发、生产、销售、安装与室内装饰服务。目前品类范围已从橱 柜向全屋产品延伸，覆盖整体厨房、整体衣柜（全屋定制）、整体卫浴、定制木门系 统、金属门窗、软装、家具配套等整体家居产品。旗下拥有欧派（中高端品牌）、 miform（高端品牌）、欧铂丽（年轻时尚品牌）、铂尼思（整装大家居品牌）、欧铂 尼（新整家品牌）、欧图（高端整家门窗定制品牌）等品牌，品牌矩阵覆盖多层次消 费群体，全方位满足差异化的市场需求。目前拥有天津、清远、无锡、成都、武汉五 大智能化生产基地，完成“东南西北中”全国基地布局，全球门店已突破 8000 多家， 产品旺销 6 大洲 128 个国家。

多年砥砺打造日臻完善的产品与品牌矩阵，以领先地位步入整装大家居战略时 代。1）完善产品矩阵，构筑加盟体系阶段（1994-2013 年）：广州康洁橱柜企业有 限公司于 1994 年成立（“康洁”为“欧派”注册前所用的商标），开始生产整体橱 柜，并于 1995 年率先进入房地产楼盘配套橱柜市场。1999 年，公司推动全国营销网络建设，初步构建起代理加盟制体系。随后分别于 2003 年、2006 年进军卫浴行 业、整体衣柜产业、木门产业，产品矩阵日趋完善。2）开启大家居战略，优化营销 体系阶段（2014-2017 年）：2014 年公司正式启动大家居战略，是中国首创高端定 制家居模式，2016 年大家居战略落地，大型全屋定制 MALL 布局终端，2017 年公 司成功上市。3）深化大家居战略，开拓整装渠道阶段（2018 年至今）：2018 年整 装大家居旗舰店成功开业，2019 年升级“整装赋能”的全新商业模式，与家装企业 联合实现一体化家居装修解决方案，向“一体化解决方案提供者”升级。2021 年华 中智造基地项目落户武汉，完成“东南西北中”全国基地布局。2022 年收购意大利 高端家居品牌 FORMER 并推出全新高端品牌 miform。

2.公司股权结构集中，管理层能力出众

公司股权结构集中，多家全资子公司布局紧密。截至 2024Q3，公司董事长姚良 松持有公司 66.19%的股份，公司副董事长姚良柏持有公司 8.14%的股份，二人合计 持有公司 74.33%的股份，为公司实际控制人。公司拥有成都欧派智能家居有限公司、 珠海欧派创意家居设计有限公司、清远欧派集成家居有限公司、广州欧铂丽创意家 居设计有限公司、欧派联合(天津)家居销售有限公司、广州欧派家居设计院有限公司、 武汉欧派智能家居有限公司、北京天工智家科技有限公司等子公司。

核心管理层行业背景资深，管理经验丰富。欧派家居董事长姚良松先生及公司核心管理层，在家居行业有着丰富的行业经验，在行业的战略趋势、企业的发展方 向、用人机制、激励措施等方面有着较好的判断和把握。

激励机制完备有效，充分调动员工积极性。2017 年公司推出限制性股票激励计 划，向激励对象授予限制性股票数量总计 586.1292 万股，授予对象共计 895 人。基 础目标以 2016 年净利润为基数，未来两年增长率不低于 30%、69%，以 2016 年营 业收入为基数，未来两年的营业收入增长率不低于 20%、44%；2021 年，公司推出 限制性股票激励计划，向激励对象授予限制性股票数量总计 700 万股，授予对象共 计 517 人。基础目标以 2020 年净利润为基数，未来三年增长率不低于 16%、33.4%、 53.41%。公司不断推出股权激励计划，使股东利益、公司利益和员工利益更加紧密 联系起来，有效调动各方积极性致力于公司长远发展，进而推动公司业绩持续增长。

3.大家居营销转型期，业绩增速边际放缓

长期业绩高增长，短期略有承压。2014-2023 年，公司营业收入由 47.51 亿元 增长至 227.82 亿元，CAGR 为 19.03%；公司归母净利润由 3.85 亿元增长至 30.36 亿元，CAGR 为 25.79% 。 2023/2024 前 三 季度 ， 公 司分 别 实现 营业 收 入 227.82/138.79 亿元，同比+1.35%/-16.21%；归母净利润分别为 30.36/20.31 亿元， 同比+12.92%/-12.08%。2024 年上半年宏观环境承压，房产成交持续低迷，消费者 家居消费偏向谨慎，定制家居市场消费进一步萎缩的影响，同时线上与整装对传统 零售家居业务造成冲击，公司营业收入与盈利承压。

衣柜橱柜业务占比八成以上，卫浴持续保持较快增速。分产品看，2023 年衣柜 /橱柜/卫浴/木门/其他/其他业务分别实现营业收入 119.49/70.31/11.28/13.78/8.23/4. 73 亿元，分别同比-1.56%/-1.99%/+9.00%/+2.42%/+167.30%/-1.23%，占主营收入 比重分别为 52.45%/30.86%/4.95%/6.05%/3.61%/2.08%。2024H1 衣柜/橱柜/卫浴/ 木门/其他/其他业务分别实现营业收入 44.19/25.57/5.03/4.97/4.25/1.81 亿元，分别 同比-18.63%/-16.76%/+9.29%/-13.61%/+234.08%，占主营收入比重分别为52.59% /30.44%/5.99%/5.92%/5.06%/2.15%。公司衣柜和橱柜业务收入占比长期在 80%以 上，受家居市场低迷以及经销商从单品向大家居模式转型阵痛影响，2024H1 衣柜/ 橱柜营业收入分别同比下降 18.63%/16.76%。在整体业绩承压背景下，公司卫浴品 类 2023/2024H1 分别同比增长 9.00%/9.29%，占营业收入比重也持续提高。

区域市场布局全面，华南华北地区保持增长。分地区看，2023 年公司华东/华南 /华北/西南/华中/西北/东北/其他业务/境外地区分别实现营业收入 69.48/42.94/31.77 /26.89/23.75/15.35/9.70/4.73/3.20 亿元，分别同比-1.39%/+7.76%/+4.49%/-3.03% /+1.36%/-0.21%/-8.09%/-1.23%/+46.54%，占营业收入比重分别为 30.50%/18.85% /13.95%/11.80%/10.43%/6.74%/4.26%/2.08%/1.40%。公司在全国各地区及境外都 有业务布局，其中华东、华南、华北三区收入合计占比在 60%以上，2023 年华南/ 华北地区分别同比增长 7.76%/4.49%。

24H1 毛利率同比改善，衣柜卫浴毛利率同比提高。2023 年，公司综合毛利率 为 34.16%，同比提高 2.55pct，分产品看，衣柜/橱柜/卫浴/木门/其他/其他业务毛利 率分别为 36.51%/34.33%/25.92%/21.47%/16.10%/60.19%，分别同比+4.73/+0.31 /-0.28/+5.09/-5.71/+8.23pct；分地区看，华东/华南/华北/西南/华中/西北/东北/其他 业务/境外地区毛利率分别为 34.04%/38.39%/31.74%/30.74%/30.68%/31.79%/30. 60%/60.19%/42.08%，分别同比+1.68/+3.40/+2.92/+2.29/+2.17/+2.12/+2.02/+8.2 3/+0.48pct。2024H1，公司综合毛利率为 32.57%，同比提高 1.05pct，分产品看， 衣柜/橱柜/卫浴/木门/其他/其他业务毛利率分别为 36.67%/29.22%/24.99%/23.83% /21.06%/51.81%，分别同比+3.08/-1.05/-1.35/+2.83/-19.11/+20.90pct。2023 年主要原材料价格处于相对低位，公司采取采购降本等综合措施，使得原材料采购成本 下降，促进毛利率上升。

费用率控制得当，持续加强研发投入。2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率 分别为 8.70%/6.15%/4.94%/-1.35%，同比+1.23/+0.21/-0.05/-0.25pct。2024H1 公 司销售/管理/研发/财务费用率分别为 11.39%/7.01%/4.87%/-1.27%，同比+2.44/+0. 57/+0.42/+0.56pct。在公司全面推进营销体系大家居转型背景下，深化流量赋能建 设，以城市为运营中心，跨体系搭建经销商体系，销售费用有所增加；财务费用 20 23 年同比下降主要系利息收入增加所致，2024H1 同比上升主要系汇兑损失增加所 致。此外，公司持续加大研发费用投入，2018-2023 年，研发费用从 6.32 亿元增长 至 11.26 亿元，CAGR 为 12.24%。2023 年/2024H1 公司归母净利率分别为 13.32% /11.53%，同比+1.37/+0.02pct。