环保行业业绩及分板块运营情况如何？

24Q1-3业绩平稳，水务固废资本开支下降，回款凸显化债必要性。

2024Q1-3环保板块收入同比-1%，较2024H1营收同比-3%，下滑幅度有所收窄。  分板块来看，2024Q1-3，环保设备（+7%），固废（+4%），再生资源（+4%），环境监测（ +2%），水务（-2%），设计咨询（-3%）大气治理（-14%），生态修复（-17%）。2024Q1-3环保板块归母净利润同比+2%，较2024H1归母同比-0.4%，业绩增速由负转正。  分板块来看，2024Q3优质运营板块，水务运营（+23%），垃圾焚烧（+12%），业绩表现较好。

利润率：2024Q1-3归母净利率同比提升0.3pct  2024Q3环保板块毛利率同比提升0.7pct，归母净利率同比提升0.3pct。  分板块来看，水务运营、垃圾焚烧净利率同比均有提升，分别提升4.5pct与1.7pct。应收类占比：2024Q1-3工程类应收占比高，设计咨询，生态修复应收占比达44%/39%。运营类 水务运营，垃圾焚烧营收占比14%（同比+2pct）、12%（同比+2pct）。运营公司中，环卫的应 收占比达30%（同比+3pct），较为突出。  水务固废运营减值影响相对可控：2024Q1-3环保板块减值类/归母净利润为-16.4%，水务运营与 垃圾焚烧减值对于归母净利润的影响分别为-5.4%（同比-3.6pct）与-4.5%（同比+1.2pct），相对 其他TO G类环保资产影响可控。

经营性现金流净额：2024Q1-3环保板块经营性现金流净额同比+17%，其中水务工程（同比 +297%）、环境监测（同比+124%）、大气治理（同比+122%）、环保设备（同比+67%）、 再生塑料（同比+41%），增幅较大。运营类资产中，垃圾焚烧（同比+19%）、水务运营（ 同比-9%）。

环保行业：24Q1-3业绩平稳，To G类资产应收承压。 2024Q1-3环保板块收入同比-1%，较2024H1营收同比-3%，下滑幅度有所收窄。分板块来看，2024Q1-3，环保 设备（+7%），固废（+4%），再生资源（+4%），环境监测（+2%），水务（-2%），设计咨询（-3%）大 气治理（-14%），生态修复（-17%）。 2024Q1-3环保板块归母净利润同比+2%，较2024H1归母同比-0.4%，业绩增速由负转正。分板块来看，2024Q3 优质运营板块，水务运营（+23%），垃圾焚烧（+12%），业绩表现较好。 水务固废运营公司应收占比提升，其中水务运营减值影响同比提升，工程类公司应收压力较大。2024Q1-3环保经营性现金流净额+17%，资本开支+1%，自由现金流同比增厚29亿元。

水务运营：收入利润保持平稳，G端回款承压信用减值影响加大 。 量价逆周期，收入盈利平稳小幅增长。24Q1-3水务运营板块收入454亿元（-2%），归母净利润98亿元（+23% ），剔除首创环保24Q3资产处置投资收益17.86亿元后同比+0.79%。 G端回款承压，信用减值影响加大。24Q1-3信用减值损失-4.33亿元（23Q1-3为-0.27亿元），信用减值损失/归 母净利润为-5.40%（23Q1-3为-0.34%），24Q3单季度信用减值损失计提环比放缓。 现金流担忧提升，期待化债改善。2024Q1-3水务运营板块经营性现金流净额68亿元（-9%），资本开支137亿元 （-10%），自由现金流-68亿元（2023Q1-3为-77亿元）。

垃圾焚烧：运营主导业绩增长，资本开支下降自由现金流持续增厚，运营提效&积极拓展供热。 垃圾焚烧板块运营主导业绩增长，降本增效利润率上行。2024Q1-3垃圾焚烧板块收入343亿元（+3%），归母 净利润73亿元（+12%）。 资本开支下行，自由现金流持续增厚。2024Q1-3垃圾焚烧板块经营性现金流净额103亿元（+19%），资本开 支62亿元（-17%），自由现金流41亿元（2023Q1-3为13亿元）。 2024H1吨发和吨上网水平回升，9家垃圾焚烧公司平均吨发（还原供热后）达394度/吨，较2023年提升0.60% ；吨上网332度/吨，较2023年提升1.60%，平均厂用电率14.35%，较2023年下降0.63pct。 积极拓展供热，增厚盈利&改善现金流。2024H1发电供热比前三：中科环保（31.5%）、旺能环境（9.7%）、 城发环境（9.5%）。